IEA 二月份報(bào)告分析

歐佩克+在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量目標(biāo)方面長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳，以及地緣政治緊張局勢(shì)加劇，推高了油價(jià)。1月份，基準(zhǔn)原油價(jià)格上漲超過(guò)15%，七年多來(lái)首次突破每桶90美元的門檻。全球石油庫(kù)存處于多年低點(diǎn)，加上OPEC+閑置產(chǎn)能不斷減少，給市場(chǎng)留下的只有很小的緩沖。

今年1月，歐佩克+聯(lián)盟以外的產(chǎn)油國(guó)推動(dòng)了全球石油供應(yīng)的增加。隨著新項(xiàng)目開(kāi)工，以及美國(guó)頁(yè)巖油繼續(xù)對(duì)價(jià)格上漲做出反應(yīng)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月還會(huì)有進(jìn)一步的漲幅。這導(dǎo)致我們將2022年美國(guó)石油供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)至120萬(wàn)桶/日。加拿大、巴西和圭亞那可能會(huì)再增加460桶/日。相比之下，歐佩克+產(chǎn)量與其目標(biāo)水平之間的差距在1月份擴(kuò)大至900桶/日。自2021年初以來(lái)，OPEC+長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳，實(shí)際上已使市場(chǎng)上的石油日產(chǎn)量減少了300mb，即800kb/d。

隨著一些歐佩克+成員國(guó)努力應(yīng)對(duì)產(chǎn)量限制，預(yù)計(jì)這種缺口將進(jìn)一步加深，加劇市場(chǎng)緊張。經(jīng)合組織（OECD）12月工業(yè)石油庫(kù)存大幅下降6000萬(wàn)桶，比五年平均水平低2.55億桶，處于7年來(lái)的最低水平。在過(guò)去的12個(gè)月里，盡管同期從政府儲(chǔ)備中釋放了超過(guò)5000萬(wàn)桶石油，但行業(yè)庫(kù)存還是下降了3.55億桶。

與此同時(shí)，我們對(duì)歷史需求數(shù)據(jù)的持續(xù)研究，已經(jīng)在很大程度上縮小了本報(bào)告一段時(shí)間以來(lái)明顯的觀察到的庫(kù)存變化和隱含的庫(kù)存變化之間的差距?，F(xiàn)在可以獲得的更完整的信息和獲取數(shù)據(jù)的新方法繼續(xù)揭示了官方統(tǒng)計(jì)數(shù)字沒(méi)有很好涵蓋的領(lǐng)域。盡管數(shù)據(jù)修正提振了對(duì)沙特阿拉伯（液化石油氣消費(fèi)）和中國(guó)（石化行業(yè)）的需求，但總體增長(zhǎng)率幾乎沒(méi)有變化。隨著限制Covid傳播的限制放松，釋放了被壓抑的需求，2022年全球石油需求將增加320萬(wàn)桶/日。

盡管需求上升，歐佩克+一再未能實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，但市場(chǎng)仍將在2022年轉(zhuǎn)向過(guò)剩。非歐佩克+產(chǎn)油國(guó)可能增加200萬(wàn)桶/日的供應(yīng)，如果歐佩克+減產(chǎn)完全解除，歐佩克+減產(chǎn)可能會(huì)增加430萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量。當(dāng)然，這將以犧牲有效閑置產(chǎn)能為代價(jià)，到今年年底，有效閑置產(chǎn)能可能降至250萬(wàn)桶/日，最終幾乎完全由沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋（程度較小）持有。如果解除對(duì)伊朗的制裁，伊朗可能會(huì)再增加130萬(wàn)桶/日。

如果OPEC+產(chǎn)出與其目標(biāo)水平之間的持續(xù)差距持續(xù)下去，供應(yīng)緊張局勢(shì)將會(huì)加劇，從而增加價(jià)格出現(xiàn)更多波動(dòng)和上漲壓力的可能性。但是，如果中東擁有閑置產(chǎn)能的生產(chǎn)商能夠彌補(bǔ)那些產(chǎn)能枯竭的生產(chǎn)商，這些具有廣泛經(jīng)濟(jì)影響的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)降低。

需求端：

對(duì)歷史數(shù)據(jù)的重新評(píng)估導(dǎo)致我們的需求估計(jì)值大幅上調(diào)。盡管修訂將基準(zhǔn)需求-主要是沙特阿拉伯（液化石油氣使用）和中國(guó)（石化行業(yè)）-提高了近800桶/日，但增長(zhǎng)率基本保持不變。今年全球石油需求將增加320萬(wàn)桶/天，達(dá)到100.6桶/天，因?yàn)槎糁艭ovid蔓延的限制放松了。

供應(yīng)端：

1月份，全球石油供應(yīng)量增加了560桶/日，至9870萬(wàn)桶/日，但由于歐佩克+長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳，相對(duì)于目標(biāo)，自2021年初以來(lái)，已有3億桶石油退出市場(chǎng)，減緩了這一上升趨勢(shì)。如果歐佩克+減產(chǎn)完全解除，2022年世界石油日產(chǎn)量可能增加630萬(wàn)桶。這將侵蝕有效閑置產(chǎn)能，到年底，有效閑置產(chǎn)能可能從510萬(wàn)桶/日降至250萬(wàn)桶/日。如果制裁解除，另外130萬(wàn)桶/日的伊朗原油供應(yīng)可能會(huì)逐步推向市場(chǎng)。

下游煉化：

過(guò)去6個(gè)季度，全球煉油行業(yè)的表現(xiàn)遜于需求，這種情況將持續(xù)到2022年的大部分時(shí)間。預(yù)計(jì)今年日產(chǎn)能增加380萬(wàn)桶，落后于需求增長(zhǎng)，盡管預(yù)計(jì)第四季度的產(chǎn)量將超過(guò)疫情爆發(fā)前的水平。進(jìn)一步的上行受到關(guān)閉和能源成本上升影響煉油廠利潤(rùn)率的限制。

庫(kù)存：

經(jīng)合組織12月工業(yè)石油庫(kù)存大幅減少6000萬(wàn)桶，主要原因是所有地區(qū)的中間餾分油都出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。石油庫(kù)存為26.8億桶，比一年前減少了3.55億桶，處于7年來(lái)的最低水平。庫(kù)存覆蓋了59.6天的遠(yuǎn)期需求，比一個(gè)月前減少了0.9天，比歷史平均水平低3.2天。1月份的初步數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）的行業(yè)庫(kù)存又下降了1350萬(wàn)桶。

現(xiàn)貨：

布倫特基準(zhǔn)原油價(jià)格1月份飆升約15美元/桶，自2014年以來(lái)首次突破90美元/桶的門檻。從2022年4月合約開(kāi)始的12個(gè)月期原油現(xiàn)貨溢價(jià)，西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）和布倫特原油（Brent）的現(xiàn)貨溢價(jià)都達(dá)到了兩位數(shù)，反映出原油庫(kù)存水平較低。盡管原油價(jià)格明顯緊張，但產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)于原油市場(chǎng)的溢價(jià)仍然強(qiáng)勁，甚至還在上升，這表明產(chǎn)品市場(chǎng)吃緊-特別是汽油。

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