摘要

供給：泰國主產(chǎn)區(qū)繼續(xù)向低產(chǎn)期過渡，在國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開始新一輪割膠之前，全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)大多處于停割狀態(tài)，天然橡膠供給將下降至年內(nèi)低點。

需求：元宵節(jié)后輪胎企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)加快，部分輪胎企業(yè)將其復(fù)工時間提前令輪胎開工回升有望加速，天然橡膠需求表現(xiàn)預(yù)計將有提升。

庫存：上期所天然橡膠倉單庫存以及青島地區(qū)天然橡膠庫存累庫幅度均有收窄，考慮到新膠產(chǎn)出降至年內(nèi)低點而需求將有回升，后期天然橡膠庫存累庫壓力預(yù)計有限，絕對量仍處于偏低水平情況下膠價預(yù)計還將繼續(xù)獲得支撐。

我們認為，隨著產(chǎn)區(qū)供給降至年內(nèi)低點而輪企開工加速提升，天然橡膠供需表現(xiàn)偏暖，雖然近期市場整體情緒仍有波動，但在低庫存支撐下膠價下方空間有限，預(yù)計短期內(nèi)天然橡膠將震蕩運行，中期膠價仍存在上行動能，近期關(guān)注輪胎企業(yè)復(fù)工進程以及青島地區(qū)庫存變動情況。

操作建議：建議投資者保持謹慎偏多思路，RU2205可背靠14000元/噸一線適量建立多單，倉位建議控制在10%附近。

不確定風險：輪胎企業(yè)復(fù)工進程、青島地區(qū)庫存變動情況

一

行情回顧：市場氛圍影響下膠價震蕩回落

本周雙膠期價與前一周走勢相反，在大部分時間內(nèi)呈現(xiàn)震蕩下跌態(tài)勢后，周五時膠價出現(xiàn)反彈。2月18日，上期所天然橡膠主力合約RU2205日盤收于14310元/噸，上期能源20號膠主力合約NR2205日盤收于12040元/噸。

現(xiàn)貨方面，國內(nèi)全乳膠現(xiàn)貨價格震蕩回落，20號膠現(xiàn)貨價格則維持震蕩。2月18日，上海地區(qū)全乳膠現(xiàn)貨價格為13450元/噸，山東地區(qū)全乳膠現(xiàn)貨價格為13450元/噸；青島保稅區(qū)STR20現(xiàn)貨基準價為1820美元/噸。

二

供需基本面分析

1. 部分企業(yè)復(fù)工時間提前，輪胎開工料將明顯提升

元宵節(jié)后輪胎企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)提速，部分企業(yè)將其復(fù)工時間提前，后期輪胎開工預(yù)計將有明顯提升。2月17日當周，國內(nèi)全鋼胎周度開工率為33.36%，環(huán)比前一周上升24.74個百分點，較2021年同期上升15.87個百分點，半鋼胎周度開工率為36.71%，環(huán)比前一周上升16.22個百分點，較2021年同期上升16.24個百分點。

2. 節(jié)日因素影響車市表現(xiàn)偏弱，后期市場結(jié)構(gòu)性回暖面臨機遇

受節(jié)日因素影響，2月前半月汽車市場零售同比下降明顯，但隨著外出務(wù)工群體的回流，車市結(jié)構(gòu)性回暖面臨較好機遇。根據(jù)乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)，2月前兩周（1-13日），國內(nèi)乘用車市場日均零售約2.61萬輛，環(huán)比1月同期下降56%，較2021年同期下降33%。

3. 天然橡膠庫存累庫速度放緩，庫存壓力相對緩和

本周國內(nèi)天然橡膠倉單庫存以及青島地區(qū)庫存累庫速度均放緩，隨著產(chǎn)區(qū)進入停割期而下游開工加速回升，庫存累計幅度預(yù)計將進一步收窄，天然橡膠庫存壓力相對緩和。2月18日，上期所天然橡膠期貨倉單庫存236010噸，較2月11日上升3250噸，較2020年同期上升68070噸；上期能源20號膠期貨倉單庫存85267噸，較2月11日上升4839噸，較2020年同期上升23931噸。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2022年2月11日，青島地區(qū)天然橡膠樣本總庫存為40.25萬噸，環(huán)比上升2.18萬噸；其中保稅區(qū)內(nèi)庫存為11.34萬噸，環(huán)比前一周上升0.58萬噸，一般貿(mào)易庫存為28.91萬噸，環(huán)比前一周上升1.6萬噸。

4. 合艾市場原料價格保持漲勢，橡膠成本支撐較強

由于泰國主產(chǎn)區(qū)逐步進入低產(chǎn)期，新膠產(chǎn)出下降令原料價格繼續(xù)保持上漲態(tài)勢，天然橡膠成本支撐表現(xiàn)較強。2月18日，泰國合艾地區(qū)膠水價格為66泰銖/公斤，創(chuàng)2021年3月中旬以來新高；杯膠價格為50.4泰銖/公斤，創(chuàng)2017年5月以來新高。

三

價差分析

1.天然橡膠期現(xiàn)價差（現(xiàn)貨-期貨）

2月14日至2月18日，天然橡膠現(xiàn)貨與期貨主力合約價差在1740元/噸至1965噸之間波動；周內(nèi)平均價差為1857元/噸，環(huán)比節(jié)前一周收窄56元/噸。2月18日，天然橡膠期現(xiàn)價差為1740元/噸，較前一交易日收窄160元/噸。

2.天然橡膠跨期價差（RU05合約-RU09合約）

2月14日至2月18日，RU2205合約和RU2209合約價差在-185元/噸和-210元/噸之間波動；周內(nèi)平均價差為-193元/噸，較節(jié)前一周收窄11元/噸。2月18日，天然橡膠5-9價差為-210元/噸，較前一交易日擴大20元/噸。

3.全乳膠與20號膠價差（全乳膠-20號膠）

2月14日至2月18日，全乳膠與20號膠現(xiàn)貨價差在1888.9元/噸和2167.66元/噸之間波動；周平均價差為1990.35元/噸，環(huán)比前一周收窄191.47元/噸。2月18日，全乳膠與20號膠現(xiàn)貨價差為1921.57元/噸，較前一交易日擴大32.67元/噸。

2月14日至2月18日，天然橡膠主力合約與20號膠主力合約價差在2270元/噸和2665元/噸之間波動；周平均價差為2504元/噸，環(huán)比前一周收窄262元/噸。2月18日，全乳膠與20號膠期貨主力合約價差為2270元/噸，較前一交易日收窄125元/噸。

四

行情展望：低庫存繼續(xù)支撐膠價，中期仍有上行動能

供給方面，泰國主產(chǎn)區(qū)繼續(xù)向低產(chǎn)期過渡，在國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開始新一輪割膠之前，全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)大多處于停割狀態(tài)，天然橡膠供給將下降至年內(nèi)低點。需求方面，元宵節(jié)后輪胎企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)加快，部分輪胎企業(yè)將其復(fù)工時間提前令輪胎開工回升有望加速，天然橡膠需求表現(xiàn)預(yù)計將有提升。庫存方面，上期所天然橡膠倉單庫存以及青島地區(qū)天然橡膠庫存累庫幅度均有收窄，考慮到新膠產(chǎn)出降至年內(nèi)低點而需求將有回升，后期天然橡膠庫存累庫壓力預(yù)計有限，絕對量仍處于偏低水平情況下膠價預(yù)計還將繼續(xù)獲得支撐。綜合而言，我們認為，隨著產(chǎn)區(qū)供給降至年內(nèi)低點而輪企開工加速提升，天然橡膠供需表現(xiàn)偏暖，雖然近期市場整體情緒仍有波動，但在低庫存支撐下膠價下方空間有限，預(yù)計短期內(nèi)天然橡膠將震蕩運行，中期膠價仍存在上行動能，近期關(guān)注輪胎企業(yè)復(fù)工進程以及青島地區(qū)庫存變動情況。

策略

建議投資者保持謹慎偏多思路，RU2205可背靠14000元/噸一線適量建立多單，倉位建議控制在10%附近。

關(guān)鍵詞： 天然橡膠