今日烏克蘭局勢(shì)急劇惡化，據(jù)國(guó)際文傳電訊社和央視新聞，已經(jīng)有俄羅斯部隊(duì)到達(dá)哈爾科夫和敖德薩，烏克蘭西部靠近白-波邊境的盧茨克也傳出了爆炸聲，反映沖突的區(qū)域?qū)⒉粌H限于俄烏接壤的東線地區(qū)，西部和南部也將被納入其中。據(jù)央視新聞援引烏緊急情況部的消息，烏克蘭國(guó)民衛(wèi)隊(duì)司令部被摧毀，空軍基地的軍事基礎(chǔ)設(shè)施也被壓制。戰(zhàn)爭(zhēng)恐慌之下，原油、谷物及油脂市場(chǎng)應(yīng)聲大漲，布倫特原油一度觸及100美元，美玉米及美麥近月合約封死漲停，包括美豆、棕櫚油在內(nèi)的油脂油料市場(chǎng)亦得到較強(qiáng)提振。

作為全球主要糧食產(chǎn)區(qū)，在過(guò)去的2020/21市場(chǎng)年度里，俄羅斯和烏克蘭兩國(guó)小麥出口量占全球比例高達(dá)28%，玉米出口量也有17%。烏克蘭與俄羅斯的沖突或?qū)е潞诤Ｖ饕劭诨蚪煌ㄒ獩_被封鎖，令谷物出口中斷，對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)也可能產(chǎn)生影響。

從產(chǎn)區(qū)分布情況來(lái)看，烏克蘭玉米主要分布在該國(guó)中西部地區(qū)，小麥主要分布在東部和南部地區(qū)，當(dāng)前正值烏克蘭玉米的銷售期和小麥的休眠期。據(jù)俄塔斯社援引俄國(guó)防部的消息，特別軍事行動(dòng)僅限于對(duì)烏軍事設(shè)施進(jìn)行精準(zhǔn)打擊，不威脅到平民。如果沖突在烏東部地區(qū)擴(kuò)展，我們需要關(guān)注對(duì)當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)生產(chǎn)的影響。

圖表：烏克蘭小麥產(chǎn)區(qū)分布

來(lái)源：USDA

除了對(duì)于產(chǎn)區(qū)的影響，敖德薩作為烏克蘭第四大城市和重要港口，承擔(dān)了烏克蘭50%的對(duì)外貿(mào)易，當(dāng)前也處于糧食出口期，港口戰(zhàn)事或?qū)⒂绊懗隹凇?/P>

據(jù)塔斯社消息，目前俄羅斯已經(jīng)在限制商業(yè)船只在亞速海的活動(dòng)，直到另行通知。如果登陸行動(dòng)擴(kuò)展到敖德薩州其他港口如切爾諾夫斯克，或進(jìn)一步擴(kuò)展至所有黑海地區(qū)的航行，出口或受進(jìn)一步影響。

今日連盤(pán)亦受到海外市場(chǎng)擾動(dòng)，一方面源于對(duì)俄烏沖突對(duì)于遠(yuǎn)期玉米進(jìn)口的擔(dān)憂，另一方面源于國(guó)內(nèi)售糧進(jìn)度加快對(duì)于國(guó)內(nèi)供需的影響。

根據(jù)烏克蘭海關(guān)的數(shù)據(jù)，自去年10月到今年1月以來(lái)，烏克蘭玉米出口量為1410萬(wàn)噸，較上一年同期增長(zhǎng)了31%，去往中國(guó)的出口量占比在32%，達(dá)到460萬(wàn)噸。

從中國(guó)海關(guān)的口徑來(lái)看，自2021年10月-12月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口玉米342萬(wàn)噸，考慮到在途量的因素，我們?nèi)匀荒芸吹疆?dāng)前中國(guó)對(duì)烏克蘭進(jìn)口的占比較高。

2月中旬烏港口仍有約70萬(wàn)噸玉米發(fā)往中國(guó)，短期到貨仍可然充足，但如果上半年烏克蘭情況并未好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口則需要考慮南美和美國(guó)的供應(yīng)。而考慮到當(dāng)前南美拉尼娜影響仍然存在，俄烏沖突如果升級(jí)將在有限時(shí)間窗口內(nèi)壓縮我國(guó)進(jìn)口的空間。

而對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我們也能看到售糧進(jìn)度的加快。一方面東北和華北地區(qū)的售糧進(jìn)度均已加快，部分產(chǎn)區(qū)的售糧進(jìn)度達(dá)到7-8成，在東北后續(xù)仍有部分“自然干”糧稍晚銷售的情況下，剩下的余糧將以非顯性的速度從產(chǎn)地流出。考慮到本年度渠道庫(kù)存低于去年的情況下，后期產(chǎn)區(qū)新糧供應(yīng)或?qū)⑵o。

來(lái)源：中信建投(行情601066,診股)期貨

上述兩點(diǎn)意味著當(dāng)前連盤(pán)的波動(dòng)雖然受到國(guó)際擾動(dòng)和國(guó)內(nèi)供給的雙重影響，但在今日俄烏沖突消息出現(xiàn)之前，昨夜連盤(pán)已經(jīng)上行，說(shuō)明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍以交易國(guó)內(nèi)基本面為主。我們?nèi)越ㄗh后期保持對(duì)于國(guó)內(nèi)港口量?jī)r(jià)變化，以及南方港口的提貨情況的關(guān)注，并注意俄烏沖突的實(shí)際變化。

谷物市場(chǎng)熱烈的氛圍帶動(dòng)了美豆價(jià)格的上漲，美豆今日站上1700美分。在烏俄局勢(shì)尚未急劇惡化之前，業(yè)界估測(cè)管理基金昨日已經(jīng)買(mǎi)入了 2 萬(wàn)手大豆合約及 9000 手豆粕合約， 預(yù)計(jì)今日買(mǎi)入量更多。如果烏克蘭問(wèn)題沒(méi)法很快解決，地緣政治炒作可能銜接美豆種植面積炒作，美豆1600以上乃至1700的高位或?qū)⒗^續(xù)維持。

除了谷物之外，烏克蘭和俄羅斯處于油籽生長(zhǎng)的黃金地帶，其葵花籽供應(yīng)在國(guó)際市場(chǎng)上也占據(jù)著重要的地位。根據(jù)USDA統(tǒng)計(jì)，2000-2020年間烏克蘭和俄羅斯葵花籽產(chǎn)量呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，占全球產(chǎn)量的比重也隨之提升。21/22年度，烏克蘭及俄羅斯葵花籽產(chǎn)量高達(dá)3300萬(wàn)噸，占據(jù)全球產(chǎn)量的近60%。

圖表：烏克蘭及俄羅斯葵花籽產(chǎn)量逐年提升

來(lái)源：UDSA，中信建投期貨

從分布上看，烏克蘭葵花籽產(chǎn)量主要集中于烏克蘭中部州，西部和東部各州產(chǎn)量較少，盧甘斯克州和頓涅茨克州產(chǎn)量?jī)H分別在4%和5%，沖突對(duì)供應(yīng)產(chǎn)生的直接影響相對(duì)有限。然而，因港口封鎖導(dǎo)致的出口停滯影響較大，考慮到烏俄兩國(guó)的葵花籽及葵油全球出口份額高達(dá)32%、78%。

圖表：烏克蘭葵花籽產(chǎn)量分布

來(lái)源：USDA

俄羅斯和烏克蘭是全球最重要的葵油出口國(guó)，2021年俄羅斯葵油出口380萬(wàn)噸，烏克蘭出口665萬(wàn)噸，占全球葵油出口的比例分別達(dá)到28.47和49.82%。雖說(shuō)俄羅斯和烏克蘭葵籽產(chǎn)量相當(dāng)，但烏克蘭葵籽壓榨葵油用于海外出口的更多，從2009年開(kāi)始烏克蘭葵油出口占全球出口比重常年在50%以上。烏克蘭葵油出口主要通過(guò)南部港口進(jìn)行出口，兩國(guó)沖突加劇將影響到烏克蘭葵油國(guó)內(nèi)運(yùn)輸和港口運(yùn)輸，對(duì)出口影響較大。而葵油作為菜油重要的替代品，烏克蘭葵油出口可能中斷對(duì)菜油價(jià)格提振較為明顯。在今天烏克蘭港口3萬(wàn)噸菜油被炸飛的傳言下，今天我們甚至看到了菜油齊刷刷的7%漲停板。

圖表：俄/烏葵油出口情況

來(lái)源：UDSA，中信建投期貨

根據(jù)我們的了解，自1月底烏克蘭與俄羅斯局勢(shì)轉(zhuǎn)差以來(lái)，出于對(duì)裝運(yùn)的擔(dān)憂，烏克蘭出口商報(bào)價(jià)謹(jǐn)慎，而國(guó)內(nèi)也已停止了在烏克蘭的植物油采購(gòu)，這可能令本就偏緊的國(guó)內(nèi)供應(yīng)雪上加霜。在全球大豆、菜籽減產(chǎn)，而棕櫚油供應(yīng)或受限于出口政策，或受制于遲遲恢復(fù)不了的產(chǎn)量，同比增產(chǎn)700多萬(wàn)噸的葵花籽成為補(bǔ)充供給缺口的唯一曙光。然而，這一縷曙光似乎也要隨著俄羅斯“入侵”烏克蘭而被蒙上陰霾，油脂供應(yīng)的問(wèn)題似乎陷入了無(wú)解，可能唯有通過(guò)漲價(jià)來(lái)抑制需求。

【擴(kuò)展：俄烏谷物在國(guó)際市場(chǎng)地位重要性】

黑海地區(qū)當(dāng)前在全球谷物市場(chǎng)地位較為重要：俄羅斯是全球最大的小麥出口國(guó)，烏克蘭是全球主要的谷物出口國(guó)。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，2020-2021市場(chǎng)年度，俄羅斯小麥出口量達(dá)到3910萬(wàn)噸，占該年度全球小麥出口量的19.3%，僅次于歐盟（2974萬(wàn)噸）和美國(guó)（2699萬(wàn)噸），該年烏克蘭出口量1685萬(wàn)噸，雖然在全球占比8.32%，但該國(guó)在全球出口的份額從11-12市場(chǎng)年度的3%增長(zhǎng)至21-22年預(yù)計(jì)的12%，擴(kuò)大四倍意味著該國(guó)在全球需求增長(zhǎng)的環(huán)境下，該國(guó)出口對(duì)全球產(chǎn)區(qū)的重要性逐漸走高。

來(lái)源：USDA，中信建投期貨

相較于小麥，俄羅斯對(duì)于玉米的出口份額有限，2020-2021年度俄玉米出口量在399萬(wàn)噸，相較全球1.79億噸的出口總量來(lái)說(shuō)，2.24%的出口份額十分有限。反觀烏克蘭，該國(guó)20-21年度出口量2386萬(wàn)噸，歷年全球出口份額穩(wěn)定在15%的水平。

來(lái)源：USDA，中信建投期貨

從近年的出口流向來(lái)看，黑海地區(qū)的小麥主要出口于中東和北非地區(qū)，如埃及、阿爾及利亞、土耳其、伊朗等國(guó)，此外仍有大量小麥出口到中國(guó)，印尼、孟加拉等國(guó)。亞洲為主要的到貨區(qū)域。而黑海地區(qū)玉米的主要流向以中國(guó)、埃及和部分歐盟國(guó)家為主。如果后期特別軍事行動(dòng)仍在持續(xù)，我們將繼續(xù)評(píng)估對(duì)于谷物出口的影響。

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