瘋狂星期二，棕櫚油攻上一萬二，CFC農產品(行情000061,診股)團隊對海外種植園的草根調研發(fā)現：

1.馬來部分地區(qū)現貨報價8000馬幣（日內馬棕櫚油03合約上行突破8100林吉特）；印尼南蘇門答臘地區(qū)仍處在減產困局中。

2.產業(yè)也出現集體犯錯——超賣。提前賣出遠期產量，實際發(fā)現產量并不能滿足前期銷售量，被迫在市場買入以履行合同。

3.印尼棕櫚園同樣存在工人短缺，表征為鏟果周期偏長，正常8-12天，當前為12-15天左右。間接說明，存在20-30%工人缺口。同時產業(yè)質疑未來馬來和印尼就勞工達成合作的可能性。

4.應對高價，棕櫚園的措施：有償激勵員工推薦工人，盡可能縮短鏟果周期。

核心問題：

1.北美新季大豆的展望--種植面積，壓榨，出口---天氣升水；新季的平衡表是否可能比21-22年更緊張，甚至超越2012-2013年度

2.壓榨廠利潤與困局---國內油粕基差--海運費CNF高企---巴西農民惜售

3.全球植物油紊亂的價差---棕櫚油后期多頭邏輯的證偽條件

在全球大豆、菜籽減產，而棕櫚油供應或受限于出口政策，或受制于遲遲恢復不了的產量，同比增產700多萬噸的葵花籽成為補充供給缺口的唯一曙光。然而，這一縷曙光似乎也要隨著俄羅斯“入侵”烏克蘭而被蒙上陰霾，油脂供應的問題似乎陷入了無解。

繼上周普京的“瘋狂星期四”之后，本周棕櫚油迎來“瘋狂星期二”，04及05合約一度觸及漲停，截至下午收盤依然大漲逾7%。在此不得不佩服大商所的先見之明，上周將棕櫚油2204及2205合約的投機保證金率從10%調至12%，已經提前預知了這兩個合約所蘊含著的血雨腥風。無他，棕櫚油近月供應矛盾實在太突出。

在產地棕櫚油供應持續(xù)收緊的態(tài)勢下，國內棕櫚油進口利潤處于較長時間的倒掛中，國內進口商買興闌珊，導致近期到港持續(xù)偏少。雖然大幅倒掛的豆棕價差嚴重抑制棕櫚油需求，但新增到港不足以滿足剛需，棕櫚油庫存依然出現持續(xù)的下滑。

根據Mysteel調研，截至2022年2月25日，全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存約33.74萬噸，較上周減少0.28萬噸，減幅0.82%；同比2021年第8周棕櫚油商業(yè)庫存減少38.5萬噸，降幅53.29%。

庫存低、進口倒掛、貨權集中，棕櫚油近月供應的緊張格局反應到高企的現貨基差上，當前華南地區(qū)24度棕櫚油現貨基差高達05+1520。臨近交割月，棕櫚油偏緊供應支撐現貨價格，通過盤面上漲收斂期現價格阻力無疑是最小的。因而我們看到今日棕櫚油04合約率先出現漲停，非主力行情的火爆進一步促使資金大量涌入05合約，而我們其實剛在上上周五的P03上見證過這個邏輯，應該并不陌生。

不可忽視的是，國內棕櫚油近月供應突出的矛盾根源于國外。馬來西亞勞動力短缺引致產量不及預期貫穿去年下半年以來的棕櫚油行情，在今年4月初將進入齋月的情況下，勞動力短缺問題難以得到很快解決，我們預期馬棕5月前的產量難言樂觀，庫存隨出口回暖有進一步收緊傾向。

在此背景下，印尼對棕櫚油出口的限制將相當一部分供應鎖死在國內，令產地近月棕櫚油供應更為緊張。此外，近期俄烏沖突導致大批植物油滯留港口，印度已經將采購轉向南北美豆油及東南亞棕櫚油。若俄烏談判不能很快取得進展，從黑海地區(qū)的需求轉移將繼續(xù)進行。

而若沖突持續(xù)，烏克蘭4月開啟的新季葵花籽播種可能也將受到影響，這可能使當前本就緊張的全球油籽及植物油供應雪上加霜。

在全球大豆、菜籽減產，棕櫚油、葵油出口供應出現問題的大背景下，大豆及豆油拋儲或難取得預期中的調控效果。儲備缺乏棕櫚油意味著難以調和棕櫚油近月供應矛盾，05YP反而可能隨豆類儲備投放的進行被進一步打壓。此外，即使是市場上流傳較廣的70萬噸/周持續(xù)2個月的大豆拍賣，不到600萬噸的投放可能僅能彌補近月采購缺口，而目前仍遲遲未見進一步的拋儲公告。

在遠月大豆巨大的采購缺口下，一旦豆油及豆粕價格因大豆拍賣而萎靡不振，榨利惡化或令遠月大豆買船更難出現。南北美豐厚的大豆榨利暗示中國采購的缺失難以對需求形成重創(chuàng)，CBOT大豆及升貼水的強勢意味著國內油廠很難買到便宜的大豆，水漲船高的成本勢必將向下游的壓榨產品轉嫁。

全球缺貨，中國亦難獨善其身，且國內貨源相對集中。

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