外盤漲跌幅

宏 觀

國(guó)內(nèi)方面，從假期港股來(lái)看，地產(chǎn)仍然是市場(chǎng)預(yù)期極好的一個(gè)主線，地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)狀越是難受，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)越是受疫情壓制，穩(wěn)增長(zhǎng)越是有壓力；那么松綁地產(chǎn)，穩(wěn)地產(chǎn)的必要性也就越強(qiáng)；而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣越不好，可交易的確定性主線越少，則會(huì)加劇資金對(duì)地產(chǎn)的抱團(tuán)，A股、港股、黑色系的堅(jiān)挺，都是這種類似于抱團(tuán)的強(qiáng)預(yù)期的產(chǎn)物，穩(wěn)增長(zhǎng)，離不開(kāi)地產(chǎn)，只要政策層面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)不松口，這個(gè)邏輯就會(huì)一直在。

國(guó)內(nèi)另外一個(gè)主線是疫情，反正這次哪個(gè)城市越親海外哪個(gè)城市對(duì)動(dòng)態(tài)清零執(zhí)行的越有問(wèn)題，前面是香港，現(xiàn)在是上海，PLA的衛(wèi)勤力量出動(dòng)，既是對(duì)上海疫情嚴(yán)重的事實(shí)性確認(rèn)，也是一種對(duì)動(dòng)態(tài)清零政策的堅(jiān)持；這個(gè)政策現(xiàn)在上升到的高度，已經(jīng)不適合用衛(wèi)生疾病、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來(lái)解讀的了；我們不做政治層面的爭(zhēng)論，就目前觀察到的來(lái)看，病毒不僅僅是人傳染，很多是供應(yīng)鏈輸入的，這也怪奧秘克隆實(shí)在是傳染性太強(qiáng)，海外已經(jīng)躺平完成了，等于說(shuō)未來(lái)這種輸入性的壓力會(huì)一直在，一直到有能夠不擠占醫(yī)療資源就能夠大幅緩解癥狀的特效藥出現(xiàn)，恐怕清零政策才會(huì)緩解；所以，封城這個(gè)事情應(yīng)該還會(huì)時(shí)不時(shí)發(fā)生，尤其是上海這次做了非常差的示范，那么消費(fèi)、服務(wù)業(yè)復(fù)蘇仍然存在非常大的壓力，不僅如此，現(xiàn)在似乎國(guó)內(nèi)國(guó)外的供應(yīng)鏈都受到了影響，長(zhǎng)三角的物流運(yùn)輸大幅停擺，而如果工廠所在城市可能會(huì)隔三岔五封鎖，老外們還會(huì)把訂單下給國(guó)內(nèi)工廠么？5月就會(huì)是陸陸續(xù)續(xù)下圣誕訂單的時(shí)候了，外貿(mào)行業(yè)過(guò)去兩年受益于疫情帶來(lái)的制造業(yè)轉(zhuǎn)移，現(xiàn)在搞不好要反向了；所以綜合而言，我們對(duì)疫情防控難度悲觀，同時(shí)又相信國(guó)內(nèi)會(huì)堅(jiān)持疫情防控政策，等價(jià)于我們對(duì)內(nèi)需、外需都抱有擔(dān)憂，等價(jià)于我們對(duì)刺激政策有更多的期待，或是貨幣政策，或是財(cái)政政策、或是地產(chǎn)這種重要行業(yè)的支持政策，所以債這個(gè)東西，我們是不會(huì)去看空的，但畢竟海外緊縮周期壓著，漲起來(lái)預(yù)計(jì)不會(huì)激烈流暢，因此更愿意去跌了買；而看不到疫情消退之后的景氣上行以及海外緊縮壓力的緩解，股市很難有大的機(jī)會(huì)，這兩個(gè)一個(gè)關(guān)系著景氣板塊的數(shù)量，一個(gè)關(guān)系著大盤成長(zhǎng)們的估值；現(xiàn)在主要是跌的太多了，所以觀點(diǎn)上其實(shí)只是從性價(jià)比角度去看，值得去博一個(gè)月度或者季度級(jí)別的震蕩反彈。

海外方面，俄烏的問(wèn)題對(duì)市場(chǎng)的情緒沖擊基本告一段落了，戰(zhàn)爭(zhēng)現(xiàn)在看烈性明顯升級(jí)的可能性并沒(méi)有那么高了，相關(guān)的商品正在定價(jià)供應(yīng)實(shí)際收縮的力度問(wèn)題，這個(gè)等價(jià)于是博弈制裁的持續(xù)性和有效性程度。這一塊說(shuō)實(shí)話，我從宏觀角度很難判斷清楚，純從盤面看，似乎最恐慌的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去了，讓我再去交易這個(gè)事情的意愿就很低了，反倒是需求可能會(huì)是之后的主線；全球商品總需求我覺(jué)得已經(jīng)見(jiàn)頂了，聯(lián)儲(chǔ)的政策不僅是關(guān)系美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還會(huì)對(duì)全球產(chǎn)生連帶作用，持續(xù)激進(jìn)緊縮拉高全球的金融市場(chǎng)條件，會(huì)倒逼實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求萎縮，更何況現(xiàn)在100+的原油本身就已經(jīng)在開(kāi)始帶來(lái)需求端的負(fù)反饋了；我自己的感覺(jué)，現(xiàn)在像是20年4月份的鏡像，當(dāng)時(shí)的情況是，聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)無(wú)限QE，空頭們還在說(shuō)疫情嚴(yán)重，需求現(xiàn)狀不好；現(xiàn)在是聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)啟緊縮周期，多頭還在說(shuō)供應(yīng)不足，需求現(xiàn)狀太好；5月份的縮表和加息一起掄我覺(jué)得就是實(shí)際需求開(kāi)始感受到壓力的時(shí)候，至于價(jià)格什么時(shí)候開(kāi)始轉(zhuǎn)向，是在5月份前，還是5月份過(guò)后一兩個(gè)月，得看有沒(méi)有什么突發(fā)性的事件助推，比如原油的供給壓力快速緩解之類的；這個(gè)邏輯也是我們最近一直在提的主線，即在緊縮周期剛開(kāi)始的時(shí)候，看市場(chǎng)的金融狀況持續(xù)變差。最后提一下貴金屬，純從實(shí)際利率的角度我看空，我認(rèn)為過(guò)去三年的實(shí)際利率下行周期已經(jīng)結(jié)束了，未來(lái)會(huì)有很長(zhǎng)的一段實(shí)際利率上行周期，但黃金有一些去美元化、避險(xiǎn)的宏大敘事在，這個(gè)就不好空了，想要表達(dá)金融條件收緊以及實(shí)際利率上行的觀點(diǎn)，找銅、油、納斯達(dá)克空會(huì)更合適，白銀也要比黃金好。

股 指

歐美日等國(guó)加重對(duì)俄制裁，生活和能源成本上升引發(fā)民生問(wèn)題，英國(guó)多地出現(xiàn)抗議游行，德國(guó)民眾囤積木材。全球新一輪疫情爆發(fā)，ba.2變異株占主導(dǎo)地位，傳播速度極快。

國(guó)內(nèi)假期多地疫情加劇，上海每日新增尚未見(jiàn)頂，我國(guó)堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”政策，預(yù)計(jì)如此大規(guī)模的疫情影響持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，但實(shí)體恢復(fù)壓力較大。3月重點(diǎn)城市一、二手房成交環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)，地產(chǎn)松綁初見(jiàn)成效。證監(jiān)會(huì)修訂企業(yè)境外上市相關(guān)保密條款，中美大概率將就中概股審計(jì)達(dá)成協(xié)議。

板塊方面，聚焦低估值業(yè)績(jī)好的板塊和個(gè)股。當(dāng)前疫情未拐頭，上海陽(yáng)性感染者大多使用中藥治療，向各街道配送預(yù)防中藥，同時(shí)得到世衛(wèi)組織認(rèn)可和推薦，利多醫(yī)藥板塊尤其是中醫(yī)藥。今年中央一號(hào)文件指出，有序做好鄉(xiāng)村建設(shè)、發(fā)展、治理工作，高層多次強(qiáng)調(diào)“把飯碗端在自己手里”，利于鄉(xiāng)村振興、農(nóng)業(yè)種業(yè)。雙碳板塊，多國(guó)加碼綠電，德國(guó)加速發(fā)展風(fēng)電，英國(guó)計(jì)劃建造7所核電站，我國(guó)將按計(jì)劃推動(dòng)海上風(fēng)電、陸上光伏發(fā)電等項(xiàng)目，有利于新基建長(zhǎng)期發(fā)展。

股指方面，政策托底，長(zhǎng)期向好，短期受制于疫情和經(jīng)濟(jì)下行壓力，IC稍強(qiáng)，關(guān)注疫情拐點(diǎn)、政策發(fā)力。

關(guān)鍵詞： 宏觀經(jīng)濟(jì)