當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)的延續(xù)了2021年4月之后的狀態(tài)：在高成本和弱消費(fèi)預(yù)期的狀態(tài)下，在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)下降。該問(wèn)題持續(xù)至今，當(dāng)前蛋雞存欄基本位于本輪周期的最底部區(qū)間，本輪周期在產(chǎn)蛋雞的存欄最低點(diǎn)為2022年1月的11.41億羽，2-3月份有少量增幅，但整體有限，長(zhǎng)達(dá)一年時(shí)間的累計(jì)利潤(rùn)并沒(méi)有很好地刺激補(bǔ)欄的情緒。預(yù)計(jì)未來(lái)該種狀態(tài)仍將延續(xù)，在產(chǎn)蛋雞存欄或有恢復(fù)，但恢復(fù)緩慢，價(jià)格整體預(yù)期偏強(qiáng)。

2022年3月，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)4.15元/斤，歷史最高3月均價(jià)。幾個(gè)大因素共同導(dǎo)致此種現(xiàn)象的發(fā)生：存欄歷史低位區(qū)間、成本歷史高位區(qū)間、新冠疫情導(dǎo)致的物流受阻和情緒性備貨。存欄方面，未來(lái)存欄的判斷與前期補(bǔ)欄相關(guān)。從補(bǔ)欄的季節(jié)性看，二季度補(bǔ)欄基本都是環(huán)比下降的，受制于天氣不斷轉(zhuǎn)暖，養(yǎng)殖端難度加大且蛋雞高溫產(chǎn)蛋率下降。并且，當(dāng)下養(yǎng)殖端的補(bǔ)欄計(jì)劃穩(wěn)定，多數(shù)養(yǎng)殖戶排苗至5月份。淘汰日齡方面，整體的判斷是緩慢延長(zhǎng)，后續(xù)如果延淘超預(yù)期，再跟蹤修正。綜合以上因素來(lái)看，站在當(dāng)前看在未來(lái)半年，我們給出在產(chǎn)蛋雞同比的預(yù)期是同比略降的，至少不會(huì)大增。

成本端來(lái)看，雖然短期蛋白的問(wèn)題受到拋儲(chǔ)和4-5月大豆到港的問(wèn)題逐漸解決，但整體高位的判斷保持不變，并且從6月開(kāi)始預(yù)計(jì)整體仍然偏強(qiáng)。能量飼料的缺口問(wèn)題仍然沒(méi)有解決。因此后期飼料成本環(huán)比不看降。新冠的因素情緒因素是不確定的，當(dāng)前的估值整體高于穩(wěn)定的估值，而且終端消費(fèi)整體較差，在此因素下不宜給出過(guò)高的估值。

接下來(lái)，是對(duì)于區(qū)間判斷的預(yù)估。8月是全年雞蛋需求的最旺季，并且基于存欄恢復(fù)同比不及預(yù)期的判斷，8月利潤(rùn)維持去年幅度。去年8月的寬區(qū)間還受到了江蘇疫情的影響。由于今年預(yù)期的不確定性，區(qū)間也放到去年8月相對(duì)比較大的區(qū)間。因此綜合考慮，8月利潤(rùn)區(qū)間【0.61,1.25】元/斤，判斷偏中性，過(guò)濾掉極端情況。

此外，從驗(yàn)證視角筆者選出了存欄大增年份、存欄大減年份、存欄持穩(wěn)年份、以及基本面狀態(tài)類似的年份，來(lái)看8月旺季較3月價(jià)格變化情況如何。在存欄增加的2016年，8月較3月均價(jià)增長(zhǎng)0.31元/斤；在存欄下降的2017年，8月較3月環(huán)比增加1.53元/斤；存欄持平的2018年，環(huán)比增加1.31元/斤；在疫情期間消費(fèi)較差的2021年，8月較3月環(huán)比增加1.02元/斤。2022年3月均價(jià)4.15元/斤，與前期邏輯沒(méi)有明顯矛盾。

當(dāng)前來(lái)看，市場(chǎng)還是給出JD2209合約一定的旺季升水的。從往年的歷史同期升水狀態(tài)來(lái)看，即使考慮了當(dāng)前情緒因素，當(dāng)前升水幅度也偏保守，JD2209的當(dāng)前判斷逢低做多。

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