摘要

期貨價(jià)格處于低位，泰國(guó)原料價(jià)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，國(guó)內(nèi)需求處于低谷，這三個(gè)因素疊加，共同指向了一點(diǎn)，即橡膠市場(chǎng)態(tài)度將出現(xiàn)變化——價(jià)格對(duì)利空因素變得不敏感，對(duì)利多因素更加敏感。未來(lái)如果泰國(guó)原料價(jià)格出現(xiàn)了快速下跌，則有證據(jù)表明橡膠有望走強(qiáng)。

歸因的作用

正確的歸因意義重大。第一，了解現(xiàn)在市場(chǎng)交易的主題，才能修正自己的觀點(diǎn)，避免陷于自我欣賞；第二，評(píng)估現(xiàn)在市場(chǎng)交易的邏輯，可以了解到該邏輯是否正確，以及該邏輯能帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)空間有多大；第三，歸因主要任務(wù)是復(fù)盤(pán)歷史，從歷史中找到規(guī)律，應(yīng)用于未來(lái)。

誤區(qū)一：不做歸因

筆者見(jiàn)過(guò)很多做基本面的研究員和交易員，他們往往對(duì)基本面有深入的理解，但是用在看盤(pán)的時(shí)間其實(shí)并不多。這樣的投研人員往往有一個(gè)特點(diǎn)，就是他們會(huì)本能地不做歸因。當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)基本面有一個(gè)大矛盾，就會(huì)直接得出結(jié)論，很容易忽視當(dāng)前市場(chǎng)正在交易什么。似乎只要有一個(gè)大矛盾在手，其他因素都可以被沖淡?？赡芎芏嗳丝吹酱颂?，都會(huì)覺(jué)得“誰(shuí)會(huì)不考慮市場(chǎng)正在交易什么？”實(shí)際上，大家想想自己，是不是會(huì)出現(xiàn)這種情況——發(fā)現(xiàn)了大矛盾之后，越想越覺(jué)得正確。如果自己看多，現(xiàn)在價(jià)格上漲，那叫市場(chǎng)驗(yàn)證了自己的觀點(diǎn)；如果價(jià)格下跌，那叫做市場(chǎng)跌出了機(jī)會(huì)。不論價(jià)格漲跌，都對(duì)自己的矛盾有利。之后越來(lái)越覺(jué)得，不做就是浪費(fèi)機(jī)會(huì)。在這一過(guò)程中，自己思考的重點(diǎn)全在自己的邏輯，卻很少關(guān)注市場(chǎng)的想法。顯然，不做歸因，問(wèn)題巨大。

例如，當(dāng)前的螺紋鋼。上海未來(lái)解封之后，鋼材需求會(huì)得到恢復(fù)，這是共識(shí)。如果你認(rèn)為需求復(fù)蘇這個(gè)因素很重要，似乎是能做多的。但是，看看四月之前的行情，想法就不一樣了。在四月之前，螺紋鋼的供求并沒(méi)有多么好，但是價(jià)格照樣在往上漲。上漲是否已經(jīng)體現(xiàn)了對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期？另一方面，在上海疫情升級(jí)的時(shí)候，其實(shí)大家已經(jīng)知道了，遲早會(huì)有解封的那一天，而且不可能拖個(gè)一年半載。那么既然疫情未來(lái)的變化已經(jīng)是意料之中的事情，為什么解封還會(huì)是大利好呢？為什么這個(gè)因素的影響力不會(huì)被歷史的行情透支呢？所以，得出結(jié)論之前，應(yīng)該先去復(fù)盤(pán)一下四月之前的上漲，做好歸因，才能明白自己手中的邏輯到底分量如何。已經(jīng)被市場(chǎng)交易過(guò)的邏輯，就像花完的錢一樣。

誤區(qū)二：時(shí)間相近、方向一致就當(dāng)做是因

上海疫情升級(jí)的時(shí)候，橡膠還在下跌。筆者觀察到一些報(bào)告將疫情升級(jí)作為橡膠下跌的主因。但問(wèn)題是，橡膠下跌的開(kāi)始是在一月份，下跌的時(shí)間明顯早于上海疫情的升級(jí)。為什么這么明顯的不同步，還會(huì)有人把疫情作為下跌主因呢？因?yàn)槿说谋灸苁潜M快得出結(jié)論。如果當(dāng)前出現(xiàn)了易于理解+時(shí)間相近+因素的利多利空與價(jià)格漲跌方向一致的因素時(shí)，人類會(huì)本能地認(rèn)為這就是行情的主因。例如，如果玻璃大跌+其他工業(yè)品沒(méi)怎么跌+玻璃產(chǎn)業(yè)面沒(méi)有大的變化和特殊消息+宏觀面出現(xiàn)了利空因素，一定會(huì)有很多玻璃的報(bào)告說(shuō)宏觀面導(dǎo)致了玻璃下跌。實(shí)際上，消息出現(xiàn)和價(jià)格下跌完全有可能是兩件事，毫不相關(guān)，只不過(guò)正好時(shí)間出現(xiàn)在了一起。所以，因素和價(jià)格有因果關(guān)系，必須有相關(guān)的驗(yàn)證，否則只是一個(gè)假設(shè)。

走出這個(gè)誤區(qū)，其實(shí)也很主觀。并沒(méi)有很標(biāo)準(zhǔn)的方法告訴眾人，什么樣的歸因肯定是對(duì)的。歸因本身就是很主觀的，只不過(guò)研究和交易的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不一樣，研究更多關(guān)注勝率，而交易是勝率、盈虧比、回撤幅度的綜合平衡。所以，為了做交易而歸因，并不是要找到市場(chǎng)的真相，而是有一套固定的歸因標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)去歸因，而不是跟隨時(shí)間相近的因素。

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