摘要

期貨價格處于低位，泰國原料價格出現轉弱跡象，國內需求處于低谷，這三個因素疊加，共同指向了一點，即橡膠市場態(tài)度將出現變化——價格對利空因素變得不敏感，對利多因素更加敏感。未來如果泰國原料價格出現了快速下跌，則有證據表明橡膠有望走強。

歸因的作用

正確的歸因意義重大。第一，了解現在市場交易的主題，才能修正自己的觀點，避免陷于自我欣賞；第二，評估現在市場交易的邏輯，可以了解到該邏輯是否正確，以及該邏輯能帶來的價格波動空間有多大；第三，歸因主要任務是復盤歷史，從歷史中找到規(guī)律，應用于未來。

誤區(qū)一：不做歸因

筆者見過很多做基本面的研究員和交易員，他們往往對基本面有深入的理解，但是用在看盤的時間其實并不多。這樣的投研人員往往有一個特點，就是他們會本能地不做歸因。當他們發(fā)現基本面有一個大矛盾，就會直接得出結論，很容易忽視當前市場正在交易什么。似乎只要有一個大矛盾在手，其他因素都可以被沖淡?？赡芎芏嗳丝吹酱颂帲紩X得“誰會不考慮市場正在交易什么？”實際上，大家想想自己，是不是會出現這種情況——發(fā)現了大矛盾之后，越想越覺得正確。如果自己看多，現在價格上漲，那叫市場驗證了自己的觀點；如果價格下跌，那叫做市場跌出了機會。不論價格漲跌，都對自己的矛盾有利。之后越來越覺得，不做就是浪費機會。在這一過程中，自己思考的重點全在自己的邏輯，卻很少關注市場的想法。顯然，不做歸因，問題巨大。

例如，當前的螺紋鋼。上海未來解封之后，鋼材需求會得到恢復，這是共識。如果你認為需求復蘇這個因素很重要，似乎是能做多的。但是，看看四月之前的行情，想法就不一樣了。在四月之前，螺紋鋼的供求并沒有多么好，但是價格照樣在往上漲。上漲是否已經體現了對穩(wěn)增長的預期？另一方面，在上海疫情升級的時候，其實大家已經知道了，遲早會有解封的那一天，而且不可能拖個一年半載。那么既然疫情未來的變化已經是意料之中的事情，為什么解封還會是大利好呢？為什么這個因素的影響力不會被歷史的行情透支呢？所以，得出結論之前，應該先去復盤一下四月之前的上漲，做好歸因，才能明白自己手中的邏輯到底分量如何。已經被市場交易過的邏輯，就像花完的錢一樣。

誤區(qū)二：時間相近、方向一致就當做是因

上海疫情升級的時候，橡膠還在下跌。筆者觀察到一些報告將疫情升級作為橡膠下跌的主因。但問題是，橡膠下跌的開始是在一月份，下跌的時間明顯早于上海疫情的升級。為什么這么明顯的不同步，還會有人把疫情作為下跌主因呢？因為人的本能是盡快得出結論。如果當前出現了易于理解+時間相近+因素的利多利空與價格漲跌方向一致的因素時，人類會本能地認為這就是行情的主因。例如，如果玻璃大跌+其他工業(yè)品沒怎么跌+玻璃產業(yè)面沒有大的變化和特殊消息+宏觀面出現了利空因素，一定會有很多玻璃的報告說宏觀面導致了玻璃下跌。實際上，消息出現和價格下跌完全有可能是兩件事，毫不相關，只不過正好時間出現在了一起。所以，因素和價格有因果關系，必須有相關的驗證，否則只是一個假設。

走出這個誤區(qū)，其實也很主觀。并沒有很標準的方法告訴眾人，什么樣的歸因肯定是對的。歸因本身就是很主觀的，只不過研究和交易的評價標準不一樣，研究更多關注勝率，而交易是勝率、盈虧比、回撤幅度的綜合平衡。所以，為了做交易而歸因，并不是要找到市場的真相，而是有一套固定的歸因標準，根據這個標準去歸因，而不是跟隨時間相近的因素。

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