報(bào)告要點(diǎn)：

受到此次疫情擴(kuò)散影響，2022年二季度迄今為止，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，景氣程度回落背景下，產(chǎn)業(yè)鏈需求和價(jià)格承壓明顯。展望后市，盡管車(chē)企訂單量維持高位和復(fù)工復(fù)產(chǎn)等因素短期邊際驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，但硫酸鎳的原料缺口收縮加速以及疫情防控影響生產(chǎn)和需求持續(xù)性，下游終端電動(dòng)車(chē)和三元?jiǎng)恿﹄姵禺a(chǎn)銷(xiāo)景氣度回落壓力不減，硫酸鎳和精煉鎳供需基本面或持續(xù)下行。因此，我們維持鎳價(jià)謹(jǐn)慎偏空的判斷。

國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分析

整體汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)方面，總體來(lái)看，2022年3~4月我國(guó)整體汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)受到疫情擴(kuò)散沖擊影響較大，4月單月產(chǎn)銷(xiāo)量同比大幅下滑，拖累全年累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年3、4月我國(guó)汽車(chē)總銷(xiāo)量分別為223和118萬(wàn)輛，同比下降11.6%和47.6%，1~4月國(guó)內(nèi)汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量768萬(wàn)輛，同比下降12%。產(chǎn)量方面，2022年3、4月我國(guó)汽車(chē)總產(chǎn)量分別為224和121萬(wàn)輛，同比下降9%和46%，1~4月國(guó)內(nèi)汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量768萬(wàn)輛，同比下降10.6%。

乘用車(chē)方面，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年3、4月我國(guó)總銷(xiāo)量分別為186和96.5萬(wàn)輛，同比下降0.53%和43.4%，1~4月國(guó)內(nèi)累計(jì)銷(xiāo)量650萬(wàn)輛，同比下降4%。產(chǎn)量方面，2022年3、4月我國(guó)總產(chǎn)量分別為188和99.6萬(wàn)輛，同比下降0.09%和42%，1~4月國(guó)內(nèi)累計(jì)產(chǎn)量649萬(wàn)輛，同比下降2.7%。

國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分析

新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)方面，由于長(zhǎng)三角地區(qū)新能源汽車(chē)供應(yīng)鏈集中，2022年3~4月中國(guó)新能源(行情600617,診股)車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)受疫情影響較大，4月單月同比增速下降至50%以下。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年3、4月我國(guó)新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量分別為48.4和29.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)114%和45%，2022年1~4月新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量155萬(wàn)輛，同比增加115%。產(chǎn)量方面，2022年3、4月新能源汽車(chē)總產(chǎn)量分別為46.5和31.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)115%和44%，2022年1~4月新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量160萬(wàn)輛，同比增加114%。

從市場(chǎng)滲透率角度來(lái)看，1~4月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的市場(chǎng)滲透率小幅提升到20%。

分類(lèi)別來(lái)看，純電動(dòng)汽車(chē)的銷(xiāo)量占比仍超過(guò)7成，但增速呈現(xiàn)超預(yù)期下降趨勢(shì)。

純電動(dòng)車(chē)方面，3、4月我國(guó)純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量39.6萬(wàn)輛和23.1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)109%和35%，2022年1~4月純電動(dòng)汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量123萬(wàn)輛，同比增加104%。插電混動(dòng)車(chē)方面，3、4月插電混動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量8.8萬(wàn)輛和6.8萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)144%和94%，2022年1~4月插電混動(dòng)車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量31.6萬(wàn)輛，同比增加170%。純電動(dòng)汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量占比降至77%。

總結(jié)來(lái)看，4月以來(lái)無(wú)論是傳統(tǒng)燃油車(chē)還是新能源汽車(chē)企業(yè)，疫情均對(duì)產(chǎn)銷(xiāo)產(chǎn)生較大影響。

展望后市，我們對(duì)國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量和增速持謹(jǐn)慎判斷，主要因?yàn)橐咔榉揽鼗蛴绊懏a(chǎn)銷(xiāo)的持續(xù)性?；诒Ｊ仡A(yù)期，2022年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量或達(dá)到500萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)回落至47%。

新能源中游需求分析

首先是動(dòng)力電池方面，總體而言，2022年3~4月新能源電動(dòng)車(chē)終端產(chǎn)銷(xiāo)量同環(huán)比景氣度下滑，動(dòng)力電池產(chǎn)量和裝機(jī)量受影響皆邊際回落。

動(dòng)力電池產(chǎn)量方面，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年3、4月，我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量39.2GWh和28.96GWh，同比分別增長(zhǎng)247%和124%。其中三元電池產(chǎn)量15.5GWh和10.3GWh，同比分別增長(zhǎng)168%和53.5%。2022年1~4月我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量累計(jì)129.6GWh，同比累計(jì)增長(zhǎng)183%。其中三元電池產(chǎn)量累計(jì)48.3GWh，占總產(chǎn)量37%，同比累計(jì)增長(zhǎng)97.2%。

裝機(jī)量方面，2022年3、4月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車(chē)量21.4GWh和13.3GWh，同比分別上升138%和58%。三元?jiǎng)恿﹄姵毓灿?jì)裝車(chē)8.3GWh和4.4GWh，同比分別上升63.1%和-15.6%。2022年1~4月我國(guó)動(dòng)力電池裝車(chē)量累計(jì)64.5GWh，同比累計(jì)上升104%。其中三元?jiǎng)恿﹄姵匮b車(chē)量累計(jì)25.7GWh，占總裝車(chē)量39.8%，同比累計(jì)上升35.4%。

從金屬鎳消費(fèi)相關(guān)的三元正極材料電池方面觀(guān)察，受到磷酸鐵鋰電池路線(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)、三元材料價(jià)格高位和長(zhǎng)三角疫情共同影響，2022年前四月三元材料電池產(chǎn)量和裝機(jī)量增速持續(xù)低于整體動(dòng)力電池產(chǎn)量和裝機(jī)量增速，占動(dòng)力電池產(chǎn)量和裝機(jī)量的份額分別降至37%和39%。

三元前驅(qū)體和三元正極材料產(chǎn)量方面，根據(jù)鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，2022年3、4月中國(guó)三元前驅(qū)體產(chǎn)量分別為6.22和5.36萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)61.6%和12.6%，三元正極材料產(chǎn)量分別為4.22和3.66萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41%和18%。22年前四月三元前驅(qū)體和三元正極材料累計(jì)產(chǎn)量分別為24.5萬(wàn)噸和15.8萬(wàn)噸，同比增速分別降至45.5%和38.6%。

目前中游三元?jiǎng)恿﹄姵禺a(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿浇K端銷(xiāo)量增速預(yù)期不明朗和低成本磷酸鐵鋰競(jìng)爭(zhēng)影響，我們認(rèn)為三元正極材料動(dòng)力電池、三元正極材料和前驅(qū)體產(chǎn)量增速大概率持續(xù)回落，鎳金屬消費(fèi)繼續(xù)邊際承壓。

硫酸鎳基本面展望

綜合來(lái)看，盡管短期終端景氣度或邊際改善以及三元前驅(qū)體新增產(chǎn)能亦持續(xù)釋放，但疫情影響下中期新能源電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)金屬鎳和硫酸鎳的需求邊際繼續(xù)超預(yù)期概率較低。

硫酸鎳產(chǎn)量方面看，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年3、4月硫酸鎳產(chǎn)量分別環(huán)比下降至2.47和2.16萬(wàn)金屬?lài)?，同比分別增長(zhǎng)13.8%和下降5.3%。

4月疫情對(duì)硫酸鎳供需影響明顯，若后期新能源電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)金屬鎳和硫酸鎳的需求低于預(yù)期，硫酸鎳產(chǎn)量增長(zhǎng)趨勢(shì)放緩下，隨著硫酸鎳的原料供應(yīng)繼續(xù)增長(zhǎng)，硫酸鎳和精煉鎳供需基本面大概率持續(xù)邊際轉(zhuǎn)弱。

鎳原料供應(yīng)方面，3、4月我國(guó)鎳濕法中間品進(jìn)口分別為5.5萬(wàn)實(shí)物噸和6.85萬(wàn)實(shí)物噸，同比分別增91%和206%，1~4月鎳濕法中間品累計(jì)總進(jìn)口量21.3萬(wàn)噸，同比增速上升至97%。隨著二季度印尼地區(qū)力勤、華友、格林美(行情002340,診股)的濕法冶煉項(xiàng)目和青山、中偉高冰鎳項(xiàng)目加速投產(chǎn)，預(yù)計(jì)硫酸鎳濕法中間品和高冰鎳等原料進(jìn)口量將加速增加，供應(yīng)缺口縮窄趨勢(shì)加速。

由于疫情影響硫酸鎳供需雙弱，疊加精煉鎳價(jià)格維持高位下硫酸鎳冶煉利潤(rùn)持續(xù)虧損，精煉鎳凈進(jìn)口回落態(tài)勢(shì)未變，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，3、4月我國(guó)精煉鎳的進(jìn)口量分別環(huán)比回落至1.89和1.26萬(wàn)噸，凈進(jìn)口量同比分別增加35%和下降44%，其中4月俄羅斯鎳板和澳大利亞鎳豆進(jìn)口量分別降至0.17萬(wàn)噸和0.58萬(wàn)噸，環(huán)比分別下降50%和35%。

展望后市，由于疫情防控影響新能源產(chǎn)業(yè)鏈邊際超預(yù)期概率較低，疊加硫酸鎳使用MHP和高冰鎳原料替代加速，精煉鎳價(jià)格或繼續(xù)承壓。

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