【資料圖】

為進一步提升做市業(yè)務質量，促進合約連續(xù)活躍，推動組合保證金業(yè)務實施，7月15日，鄭州商品交易所發(fā)布通知，對白糖、PTA、甲醇期貨期權品種做市商開展組合保證金業(yè)務。這是國內期貨市場首次推出組合保證金，是期貨保證金計收方式的一項重大創(chuàng)新，標志著我國期貨市場保證金管理模式邁上新臺階。

保證金制度作為期貨市場的基礎性制度之一，在保障合約履行、維護市場平穩(wěn)運行和防范風險方面發(fā)揮著重要作用。目前，國際期貨市場上廣泛應用基于資產(chǎn)組合風險的動態(tài)組合保證金模型，其在一定置信水平下依據(jù)歷史數(shù)據(jù)對未來可能的各項風險進行預測，充分考慮各品種合約之間的風險對沖，以會員客戶的投資組合在下一交易日可能發(fā)生的最大損失為基礎計算保證金。

此前，國內期貨市場一直采用以合約價值的一定比例計收保證金的方式。為覆蓋下一交易日的價格波動風險，該比例通常較高。雖然各期貨交易所也采取了多項保證金優(yōu)惠措施，但與國際上廣泛應用的基于風險組合的保證金收取方式相比，資金使用效率仍有提升空間，市場多次呼吁國內交易所推出組合保證金。

記者了解到，鄭商所組合保證金的相關研究最早可追溯到2010年，在學習了解國外先進組合保證金管理經(jīng)驗的基礎上，鄭商所廣泛開展市場調研，結合我國期貨市場保證金管理特點、事前逐筆風控監(jiān)管要求和自身風險管理實踐，先后自主研發(fā)設計出PBM和SPBM兩套組合保證金算法模型。兩模型均支持固定比例和風險動態(tài)兩種保證金計算模式，既能滿足保證金風險覆蓋的要求，又充分考慮了品種合約之間的風險對沖，有效提高保證金使用效率。相同條件下SPBM較PBM保證金使用效率稍有降低，但是SPBM具備算法邏輯簡單、計算效率高、維護參數(shù)少、支持交易過程逐筆風控等優(yōu)點，市場更容易接受。經(jīng)綜合評估，本次業(yè)務實施采用現(xiàn)行固定保證金率下的SPBM組合保證金模型。

浙期實業(yè)做市業(yè)務負責人陸麗娜表示，做市商作為市場流動性的提供者，在給市場報價過程中形成大量持倉，做市商往往通過對沖保持風險中性，整體持倉風險較低。而現(xiàn)行保證金收取模式要求做市商投入較多的保證金，與其持倉風險不匹配，影響做市功能進一步發(fā)揮。鄭商所組合保證金功能與做市商風險中性的交易特點高度契合，預期能夠降低保證金占用70%左右，從而促使做市商敢于縮窄報價價差、擴大成交持倉規(guī)模，豐富做市策略，對提升做市業(yè)務質量和做市積極性意義重大。

廈門國貿(行情600755,診股)集團相關業(yè)務負責人表示，當前期貨合約連續(xù)活躍格局尚未完全形成，非主力合約流動性仍顯不足，而實體企業(yè)對于利用期貨市場開展連續(xù)套保、管理價格風險有較強的需求。對做市商實施組合保證金，提高了做市商的資金使用效率，可以促使做市商為市場提供更高質量的報價，進一步發(fā)揮其為市場增加流動性和穩(wěn)定市場的作用，促進合約連續(xù)活躍，減少實體企業(yè)參與障礙，為便利更多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場創(chuàng)造了有利條件。

鄭商所相關負責人表示，鄭商所將在中國證監(jiān)會的指導下，不斷優(yōu)化保證金管理模式，積累組合保證金管理經(jīng)驗，擇機擴大組合保證金適用范圍，讓廣大市場參與者共享創(chuàng)新成果，更好地發(fā)揮期貨市場功能，服務實體經(jīng)濟高質量發(fā)展。

關鍵詞： 期貨保證金 計收方式