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導語：昨日豆粕大幅下跌，截止7月20日收盤，連粕主力09合約收于3809元/噸，跌幅2.28%。美豆方面也不容樂觀，主力11合約自6月份從高點下跌，目前已在1300美分/蒲上方震蕩多日。在今年全球經(jīng)濟低迷的大背景下，大宗商品普遍跌幅較大，豆粕盤面波動劇烈，令市場參與者們倍感壓力。以下筆者將從四個方面淺析昨日豆粕大幅下跌的原因：

一、美豆產(chǎn)區(qū)久旱逢甘霖 加強豐產(chǎn)預期

近期熱浪席卷而來，全球多地高溫持續(xù)，美國中西部、墨西哥北部等地日最高氣溫達40~45℃，美國東南沿海地區(qū)、巴西高原等地最高氣溫也在35℃以上。

天氣預報顯示，下周美國中西部的大部分地區(qū)將迎來有益的降雨，降雨地區(qū)包括大豆主產(chǎn)州愛荷華州和伊利諾伊州的大部分區(qū)域。另一方面，由于今年美豆的優(yōu)良率高于去年，在略高于去年的播種面積的基礎(chǔ)上，美豆豐產(chǎn)預期逐步加強，美豆隨之下調(diào)。

二、豆油期價觸底反彈 蹺蹺板效應抑制粕價

從油粕關(guān)系上來看，近期油粕期價走勢明顯呈現(xiàn)蹺蹺板效應。前期大宗商品普遍下跌時，豆油跌幅超過大豆和豆粕；而近期隨著油脂盤面的觸底反彈，豆粕盤面則較弱。豆油主力期價合約從前期低點8544元/噸上漲至最高9322元/噸，這為豆粕打開了不少下行空間，近期觀察豆粕價格波動因素的時候，油脂是不容忽視的一環(huán)。

三、油廠豆粕庫存依舊高企 下游追漲意愿較差

據(jù)Mysteel對國內(nèi)主要油廠調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：2022年第28周，全國主要油廠大豆庫存及未執(zhí)行合同均下降，豆粕庫存上升。其中大豆庫存為516.95萬噸，較上周減少32.69萬噸，減幅5.95%；豆粕庫存為107.76萬噸，較上周增加2.99萬噸，增幅2.85%。由此看來，目前國內(nèi)油廠的豆粕庫存壓力仍然較大，不少油廠以停機來緩解庫存壓力。在上周盤面最高漲至近4000元/噸后，下游和資金的追漲意愿也大大降低。

四、進口大豆壓榨利潤得到修復 豆粕期價受套保盤打壓

近期盤面油脂價格回升，豆粕價格下跌，整體而言進口大豆壓榨利潤好轉(zhuǎn)，具體見下圖。在壓榨利潤好轉(zhuǎn)的情況下，油廠進口遠月大豆的動力上升，豆粕受到套保盤的打壓。

另外，從成交量上來看，近期的油廠成交量較前期明顯增加，可以從側(cè)面驗證上述情況。本月月初幾天，全國油廠成交量僅有幾萬噸上下，而本周周一、周二的豆粕成交量均在20萬噸以上，較前期轉(zhuǎn)好。在此情況下，油廠有套保需求，因此豆粕盤面收到壓制。

后市展望：展望2022年三季度豆粕供應形勢，受今年進口大豆壓榨利潤深度負值影響，油廠遠月買船進度緩慢，后期在榨利未見明顯修復情況下，大豆到港量預計將逐漸減少。但美國大豆播種面積大概率大幅超出去年播種面積，美豆后期或?qū)崿F(xiàn)增產(chǎn)，南美方面雖2021/22年度南美大豆減產(chǎn)已成定局，但受今年大豆豐厚利潤刺激，預計2022/23年度南美大豆將大幅增產(chǎn)，在南美大豆接力情況下，國內(nèi)四季度大豆豆粕供應緊張格局將有所緩解，豆粕現(xiàn)貨價格重心將有所下移。

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