(資料圖)

導(dǎo)語(yǔ)：昨日豆粕大幅下跌，截止7月20日收盤(pán)，連粕主力09合約收于3809元/噸，跌幅2.28%。美豆方面也不容樂(lè)觀(guān)，主力11合約自6月份從高點(diǎn)下跌，目前已在1300美分/蒲上方震蕩多日。在今年全球經(jīng)濟(jì)低迷的大背景下，大宗商品普遍跌幅較大，豆粕盤(pán)面波動(dòng)劇烈，令市場(chǎng)參與者們倍感壓力。以下筆者將從四個(gè)方面淺析昨日豆粕大幅下跌的原因：

一、美豆產(chǎn)區(qū)久旱逢甘霖 加強(qiáng)豐產(chǎn)預(yù)期

近期熱浪席卷而來(lái)，全球多地高溫持續(xù)，美國(guó)中西部、墨西哥北部等地日最高氣溫達(dá)40~45℃，美國(guó)東南沿海地區(qū)、巴西高原等地最高氣溫也在35℃以上。

天氣預(yù)報(bào)顯示，下周美國(guó)中西部的大部分地區(qū)將迎來(lái)有益的降雨，降雨地區(qū)包括大豆主產(chǎn)州愛(ài)荷華州和伊利諾伊州的大部分區(qū)域。另一方面，由于今年美豆的優(yōu)良率高于去年，在略高于去年的播種面積的基礎(chǔ)上，美豆豐產(chǎn)預(yù)期逐步加強(qiáng)，美豆隨之下調(diào)。

二、豆油期價(jià)觸底反彈 蹺蹺板效應(yīng)抑制粕價(jià)

從油粕關(guān)系上來(lái)看，近期油粕期價(jià)走勢(shì)明顯呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)。前期大宗商品普遍下跌時(shí)，豆油跌幅超過(guò)大豆和豆粕；而近期隨著油脂盤(pán)面的觸底反彈，豆粕盤(pán)面則較弱。豆油主力期價(jià)合約從前期低點(diǎn)8544元/噸上漲至最高9322元/噸，這為豆粕打開(kāi)了不少下行空間，近期觀(guān)察豆粕價(jià)格波動(dòng)因素的時(shí)候，油脂是不容忽視的一環(huán)。

三、油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存依舊高企 下游追漲意愿較差

據(jù)Mysteel對(duì)國(guó)內(nèi)主要油廠(chǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：2022年第28周，全國(guó)主要油廠(chǎng)大豆庫(kù)存及未執(zhí)行合同均下降，豆粕庫(kù)存上升。其中大豆庫(kù)存為516.95萬(wàn)噸，較上周減少32.69萬(wàn)噸，減幅5.95%；豆粕庫(kù)存為107.76萬(wàn)噸，較上周增加2.99萬(wàn)噸，增幅2.85%。由此看來(lái)，目前國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)的豆粕庫(kù)存壓力仍然較大，不少油廠(chǎng)以停機(jī)來(lái)緩解庫(kù)存壓力。在上周盤(pán)面最高漲至近4000元/噸后，下游和資金的追漲意愿也大大降低。

四、進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)得到修復(fù) 豆粕期價(jià)受套保盤(pán)打壓

近期盤(pán)面油脂價(jià)格回升，豆粕價(jià)格下跌，整體而言進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，具體見(jiàn)下圖。在壓榨利潤(rùn)好轉(zhuǎn)的情況下，油廠(chǎng)進(jìn)口遠(yuǎn)月大豆的動(dòng)力上升，豆粕受到套保盤(pán)的打壓。

另外，從成交量上來(lái)看，近期的油廠(chǎng)成交量較前期明顯增加，可以從側(cè)面驗(yàn)證上述情況。本月月初幾天，全國(guó)油廠(chǎng)成交量?jī)H有幾萬(wàn)噸上下，而本周周一、周二的豆粕成交量均在20萬(wàn)噸以上，較前期轉(zhuǎn)好。在此情況下，油廠(chǎng)有套保需求，因此豆粕盤(pán)面收到壓制。

后市展望：展望2022年三季度豆粕供應(yīng)形勢(shì)，受今年進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)深度負(fù)值影響，油廠(chǎng)遠(yuǎn)月買(mǎi)船進(jìn)度緩慢，后期在榨利未見(jiàn)明顯修復(fù)情況下，大豆到港量預(yù)計(jì)將逐漸減少。但美國(guó)大豆播種面積大概率大幅超出去年播種面積，美豆后期或?qū)?shí)現(xiàn)增產(chǎn)，南美方面雖2021/22年度南美大豆減產(chǎn)已成定局，但受今年大豆豐厚利潤(rùn)刺激，預(yù)計(jì)2022/23年度南美大豆將大幅增產(chǎn)，在南美大豆接力情況下，國(guó)內(nèi)四季度大豆豆粕供應(yīng)緊張格局將有所緩解，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格重心將有所下移。

關(guān)鍵詞：