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【文章導(dǎo)語】

受國內(nèi)外因素共同影響，2022年上半年豆油價(jià)格兩次沖高回落，大體呈現(xiàn)“M”型走勢。當(dāng)前美聯(lián)儲繼續(xù)加息預(yù)期較強(qiáng)，宏觀背景偏空，預(yù)計(jì)下半年豆油價(jià)格重心較上半年有所下移。但在成本端及國內(nèi)供需的正向支撐下，仍將高位波動。

上半年豆油價(jià)格同比上漲21.05%

2022年上半年國內(nèi)豆油價(jià)格延續(xù)2021年漲勢，重心再度上移，一級豆油全國均價(jià)11279元/噸，較去年同期漲幅21.05%。其中出現(xiàn)兩次明顯的沖高回落，分別在3月和6月，高點(diǎn)出現(xiàn)在6月8日的12875元/噸，低點(diǎn)是1月6日的9728元/噸。今年上半年豆油價(jià)格延續(xù)高位運(yùn)行，是國內(nèi)外眾多因素的共同作用所致。

國際擾動因素多，國內(nèi)外植物油市場波動大

2022年上半年國際市場有兩大擾動豆油行情的因素。首先是宏觀方面，其次是棕櫚油主產(chǎn)國印尼出口政策變化調(diào)整。一季度國際局勢緊張升級，黑海運(yùn)輸不暢，能源及谷物供應(yīng)趨緊，令大宗商品價(jià)格整體上漲，進(jìn)而帶動一季度國內(nèi)豆油期價(jià)不斷攀升。隨著通脹加劇，3月美聯(lián)儲首次加息25個(gè)基點(diǎn)，大宗商品價(jià)格隨之回落。與此同時(shí)，印尼棕櫚油DMO政策調(diào)整導(dǎo)致棕櫚油供應(yīng)由收緊轉(zhuǎn)為寬松，豆棕期價(jià)先漲后跌。其中一季度連盤豆油期價(jià)最大漲幅為4.16%，最大跌幅為3.81%。

二季度印尼從禁止棕油出口到因脹庫轉(zhuǎn)為加快出口，豆棕期價(jià)均出現(xiàn)第二次漲后回撤。6月美聯(lián)儲超預(yù)期加息75個(gè)基點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，大宗商品市場寬幅下跌，國內(nèi)市場亦難“獨(dú)善其身”。連盤豆油期價(jià)最大漲幅為4.71%，最大跌幅為4.02%。因二季度宏觀利空較多，第二次跌幅大于第一次。此外，各主要生柴國對生柴政策持支持態(tài)度，植物油需求前景樂觀給予國內(nèi)外期價(jià)支撐。國際市場多空指引下，上半年國內(nèi)豆油行情波動較大。

2022年上半年，馬棕主力均價(jià)5877令吉/噸，同比漲56.22%；美豆油主力均價(jià)72美分/磅，同比漲33.33%；大連商品交易所豆油主力均價(jià)10559元/噸，同比漲24.91%。

數(shù)據(jù)來源：大商所、BMD

數(shù)據(jù)來源：大商所、CME

進(jìn)口大豆價(jià)增量減，成本支撐較強(qiáng)

從原料進(jìn)口成本端看，2022年大豆進(jìn)口成本較上年度有所提升。一季度在拉尼娜氣候的持續(xù)影響下南美大豆減產(chǎn)，供應(yīng)趨緊以及全球通脹背景令美豆價(jià)格不斷走高。季度末的新季美豆播種面積預(yù)估增加，令二季度美豆期價(jià)上行受限。但因處于播種階段，天氣炒作導(dǎo)致期價(jià)維持高位運(yùn)行。2022年上半年大豆進(jìn)口成本均值5353元/噸，同比漲19.73%。因大豆進(jìn)口成本持續(xù)攀升及國內(nèi)4月起儲備豆持續(xù)投放，今年油廠采購海外大豆積極性降低。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-5月大豆進(jìn)口量約3803萬噸，同比縮減0.52%。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、卓創(chuàng)資訊

據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2022年上半年豆油總產(chǎn)量約701萬噸，同比縮減14.09%。除原料進(jìn)口量縮減外，油廠月度開工率普遍低于往年同期。二季度豆粕累庫較快，油廠時(shí)有停機(jī)消化庫存現(xiàn)象，開工率恢復(fù)有限，相應(yīng)豆油產(chǎn)出并不寬松。

上半年豆油需求下降

受突發(fā)因素影響，上半年國內(nèi)各地餐飲恢復(fù)情況不穩(wěn)定，部分地區(qū)運(yùn)輸亦有受限，且豆油價(jià)格持續(xù)攀升亦影響了部分消費(fèi)，豆油需求整體偏弱。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上半年豆油消費(fèi)量總計(jì)724萬噸，同比縮減17.07%。分月度來看，除2月受春節(jié)提振消費(fèi)量有所增加外，其余月份均同比減少。

下半年豆油價(jià)格重心或下移

豆油的國際屬性較強(qiáng)，所以國際市場因素的影響不可忽視。主要表現(xiàn)為：第一，美聯(lián)儲繼續(xù)加息及經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，美元指數(shù)走強(qiáng)，商品市場或有一定下行壓力，宏觀市場整體氛圍偏空。但國際緊張局勢持續(xù)，能源供應(yīng)尚存不確定性，原油期價(jià)下方有支撐，且主要生柴國對生柴政策的推進(jìn)亦或能給予植物油市場正向支撐。第二，棕櫚油主產(chǎn)國增產(chǎn)周期內(nèi)，印尼庫存累積較快，或繼續(xù)加快出口步伐，棕櫚油供應(yīng)趨于寬松。隨著價(jià)格走低，國內(nèi)棕櫚油到港或有增加，棕櫚油基本面支撐逐步轉(zhuǎn)弱。第三，本年度美豆種植面積增加，大豆豐產(chǎn)格局基本已定，美豆期價(jià)上行有壓力。但生長收割季內(nèi)天氣炒作將繼續(xù)給下半年美豆價(jià)格一定支撐。

下半年國內(nèi)市場或呈現(xiàn)供弱需強(qiáng)的關(guān)系，豆油價(jià)格存階段性上漲預(yù)期。因榨利虧損，三季度大豆到港或仍不及往年同期，豆油供應(yīng)難有明顯寬松跡象，且秋冬季油脂需求回暖，供需雙向利好市場，同時(shí)豆油累庫速度將放緩。

綜合來看，下半年豆油行情或不能延續(xù)前期沖高的漲勢，但在高位的美豆成本端以及國內(nèi)外油脂需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，預(yù)計(jì)豆油行情整體呈高位波動，價(jià)格重心較上半年有所下移。

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