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來源：五礦期貨微服務

6月以來，受印尼棕櫚油出口禁令解除及宏觀等方面影響，棕櫚油價格隨商品趨勢大幅下跌。隨后，三大油脂價格在跌至去年同期水平附近出現(xiàn)不同程度的反彈，其中菜油反彈最為明顯。之前市場預計，印尼棕櫚油的出口激增將擠占馬棕出口份額，并導致馬棕累庫，但印度、中國等消費國的大量采購使得馬棕出口并未受到明顯影響。據(jù)船運調查機構ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月1-31日棕櫚油出口量為1299116噸，較7月同期出口的1278579噸增加1.6%。同時，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕產(chǎn)量恢復不佳，據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2022年8月1—31日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)增加3.06%，出油率減少0.61%，產(chǎn)量減少0.15%。

不過周一據(jù)彭博調查公布預測顯示，馬來西亞棕櫚油庫存可能升至3年以來最高，因為生產(chǎn)加速以及來自競爭對手印度尼西亞的激烈競爭抑制了出口需求。其中，馬來西亞2022年8月棕櫚油產(chǎn)量料為170萬噸，7月份為157萬噸；馬來西亞2022年8月棕櫚油出口料為132萬噸，7月份為132萬噸；馬來西亞2022年8月棕櫚油庫存料為205萬噸，7月份為177萬噸；馬來西亞2022年8月棕櫚油進口料為15萬噸，7月份為13萬噸。我們知道，在MPOB 8月供需報告中，馬棕7月庫存水平已經(jīng)達到17年的水平，這對于棕櫚油價格已經(jīng)有一定的壓力，馬棕8月持續(xù)累庫，或令棕櫚油價格進一步承壓。

國內方面，近期棕櫚油大量到港，國內棕櫚油累庫明顯，截至2022年8月26日，全國棕櫚油主要油廠庫存27.675萬噸，較前一周增0.51%，隨著后續(xù)船期的大量到港，預計國內棕櫚油將進入累庫階段。09合約進入交割月后棕櫚油基差報價明顯回落，期貨價格大跌，并帶動全體油脂價格下挫。01合約的關注點逐漸轉移到印尼和馬來兩大產(chǎn)地的四季度供需演變。

近期印尼方面關稅頻繁調整，最新消息顯示，印尼于上周三下調棕櫚油出口專項稅征收門檻，此前該國采取了類似舉措調整出口稅。新稅制將從11月1日起生效，幾個月來該國一直豁免關稅鼓勵出口，以解決國內庫存過剩的問題。印尼棕櫚油的脹庫問題是亟待解決的，而解決脹庫問題無外乎三種途徑：一是壓縮產(chǎn)量，二是提振國內消費（尤其是生柴端），三是加快加大出口。很明顯，第一種途徑是小概率事件，第二種途徑是一個緩慢的過程，而鼓勵出口無疑是最有效而持續(xù)的。印尼棕櫚油的后續(xù)出口擠占馬棕出口份額或將一步步兌現(xiàn)，導致馬棕持續(xù)累庫或成為大概率事件。

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