【資料圖】

【文章導(dǎo)語】

9月5日PTA現(xiàn)貨成交基差參考期貨TA2301升水1000元/噸，刷新4年內(nèi)高點。主因是原料PX供不應(yīng)求，導(dǎo)致PTA企業(yè)計劃外檢修、減產(chǎn)增多，8月PTA月度檢修損失量199.5萬噸，創(chuàng)歷史新高，也直接導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨基差走強。

現(xiàn)狀：現(xiàn)貨基差刷新4年內(nèi)高點

自8月18日，PTA現(xiàn)貨主流成交基差開始參考期貨TA2301,9月5日PTA現(xiàn)貨成交基差參考期貨TA2301升水1000元/噸，刷新4年內(nèi)高點，較8月18日走強427元/噸（+75%）。而2021年同期PTA現(xiàn)貨價格貼水期貨TA2201約63-68元/噸，2022年9月上旬現(xiàn)貨高升水與2021年9月上旬現(xiàn)貨貼水天壤之別。

原因：PX供應(yīng)貨源減少 PTA月度檢修損失量創(chuàng)歷史新高

8月計劃外檢修、減產(chǎn)的PTA裝置較多，8月PTA產(chǎn)量僅436.5萬噸，降至年內(nèi)次低水平，而8月PTA月度檢修損失量199.5萬噸，創(chuàng)歷史新高，8月PTA月度檢修損失量比前期峰值184萬噸高出15.5萬噸（+8%）。2022年1-8月PTA檢修損失總量1380萬噸、月均檢修損失量173萬噸，總量、月均值均較去年同期增加71%，呈現(xiàn)了爆發(fā)式增長。

8月PTA裝置檢修較多的主因是PX供應(yīng)減少，7-8月國內(nèi)PX月均開工負(fù)荷64%、69%，PX持續(xù)去庫存，8月檢修及減產(chǎn)的PX裝置仍然較多，國內(nèi)PX缺口仍然在77萬噸左右。5-7月我國PX進口量均值72萬噸，8月PX進口量回升至77萬噸左右則PX供需平衡，按照目前市場反饋信息來看，8月PX進口量并不寬裕，疊加近月內(nèi)PX進口貨源發(fā)生船只緊缺且到港延遲等情況，PX供應(yīng)維持偏緊狀態(tài)。

預(yù)期：PX與PTA供應(yīng)漸增 PTA現(xiàn)貨高升水現(xiàn)狀難維持

短期市場仍支撐PTA現(xiàn)貨高升水結(jié)構(gòu)：9月檢修、減產(chǎn)的PX與PTA裝置仍然較多，市場繼續(xù)交易PTA現(xiàn)貨去庫存的邏輯。9月來看，目前檢修計劃檢修涉及PX產(chǎn)能中停車產(chǎn)能達789萬噸、減產(chǎn)折算產(chǎn)能達240萬噸，預(yù)估國產(chǎn)PX供應(yīng)量200萬噸左右，疊加PX進口量回升至93萬噸左右，折算滿足PTA生產(chǎn)產(chǎn)量在440萬噸。若按照PX供應(yīng)端限制的PTA產(chǎn)量440萬噸計算，按照聚酯產(chǎn)量回升至505萬噸附近，疊加非聚酯需求，預(yù)估9月PTA去庫存35萬噸以上，疊加部分PTA現(xiàn)貨排貨周期延長，將強化9月去庫存的影響力度，也支撐9月PTA現(xiàn)貨基差刷新4年內(nèi)高點。

中期市場不支撐PTA現(xiàn)貨高升水結(jié)構(gòu)：4季度PX與PTA的新產(chǎn)能集中投產(chǎn)，中期市場供需格局將改變，PTA將回歸供大于求的格局。10-11月計劃投產(chǎn)PX新產(chǎn)能560萬噸，按用量比折算足夠687萬噸PTA新產(chǎn)能的用量，而10-12月計劃投產(chǎn)PTA新產(chǎn)能750萬噸（其中250萬噸年底投產(chǎn)），四季度PX至PTA新增產(chǎn)能環(huán)節(jié)大致匹配。預(yù)估10月開始PTA產(chǎn)量環(huán)比大幅上升，PTA重回累庫階段。11月PX供應(yīng)充足，PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)估11月開始PTA月產(chǎn)量大概率創(chuàng)歷史新高，PTA供應(yīng)明顯增加。而4季度下游聚酯新產(chǎn)能僅100萬噸，折算PTA理論消費量85萬噸，遠低于PTA新增產(chǎn)能。4季度PTA供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)，預(yù)估10月開始PTA現(xiàn)貨高升水格局將開始改變。

綜上所述，短期PTA去庫存支撐PTA現(xiàn)貨高升水格局，但伴隨著四季度PTA-聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)，PTA供需平衡將從去庫存轉(zhuǎn)為累庫存，PTA現(xiàn)貨高升水格局將難以維持。

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