【資料圖】

【文章導(dǎo)語(yǔ)】

9月5日PTA現(xiàn)貨成交基差參考期貨TA2301升水1000元/噸，刷新4年內(nèi)高點(diǎn)。主因是原料PX供不應(yīng)求，導(dǎo)致PTA企業(yè)計(jì)劃外檢修、減產(chǎn)增多，8月PTA月度檢修損失量199.5萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，也直接導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨基差走強(qiáng)。

現(xiàn)狀：現(xiàn)貨基差刷新4年內(nèi)高點(diǎn)

自8月18日，PTA現(xiàn)貨主流成交基差開(kāi)始參考期貨TA2301,9月5日PTA現(xiàn)貨成交基差參考期貨TA2301升水1000元/噸，刷新4年內(nèi)高點(diǎn)，較8月18日走強(qiáng)427元/噸（+75%）。而2021年同期PTA現(xiàn)貨價(jià)格貼水期貨TA2201約63-68元/噸，2022年9月上旬現(xiàn)貨高升水與2021年9月上旬現(xiàn)貨貼水天壤之別。

原因：PX供應(yīng)貨源減少 PTA月度檢修損失量創(chuàng)歷史新高

8月計(jì)劃外檢修、減產(chǎn)的PTA裝置較多，8月PTA產(chǎn)量?jī)H436.5萬(wàn)噸，降至年內(nèi)次低水平，而8月PTA月度檢修損失量199.5萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，8月PTA月度檢修損失量比前期峰值184萬(wàn)噸高出15.5萬(wàn)噸（+8%）。2022年1-8月PTA檢修損失總量1380萬(wàn)噸、月均檢修損失量173萬(wàn)噸，總量、月均值均較去年同期增加71%，呈現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。

8月PTA裝置檢修較多的主因是PX供應(yīng)減少，7-8月國(guó)內(nèi)PX月均開(kāi)工負(fù)荷64%、69%，PX持續(xù)去庫(kù)存，8月檢修及減產(chǎn)的PX裝置仍然較多，國(guó)內(nèi)PX缺口仍然在77萬(wàn)噸左右。5-7月我國(guó)PX進(jìn)口量均值72萬(wàn)噸，8月PX進(jìn)口量回升至77萬(wàn)噸左右則PX供需平衡，按照目前市場(chǎng)反饋信息來(lái)看，8月PX進(jìn)口量并不寬裕，疊加近月內(nèi)PX進(jìn)口貨源發(fā)生船只緊缺且到港延遲等情況，PX供應(yīng)維持偏緊狀態(tài)。

預(yù)期：PX與PTA供應(yīng)漸增 PTA現(xiàn)貨高升水現(xiàn)狀難維持

短期市場(chǎng)仍支撐PTA現(xiàn)貨高升水結(jié)構(gòu)：9月檢修、減產(chǎn)的PX與PTA裝置仍然較多，市場(chǎng)繼續(xù)交易PTA現(xiàn)貨去庫(kù)存的邏輯。9月來(lái)看，目前檢修計(jì)劃?rùn)z修涉及PX產(chǎn)能中停車產(chǎn)能達(dá)789萬(wàn)噸、減產(chǎn)折算產(chǎn)能達(dá)240萬(wàn)噸，預(yù)估國(guó)產(chǎn)PX供應(yīng)量200萬(wàn)噸左右，疊加PX進(jìn)口量回升至93萬(wàn)噸左右，折算滿足PTA生產(chǎn)產(chǎn)量在440萬(wàn)噸。若按照PX供應(yīng)端限制的PTA產(chǎn)量440萬(wàn)噸計(jì)算，按照聚酯產(chǎn)量回升至505萬(wàn)噸附近，疊加非聚酯需求，預(yù)估9月PTA去庫(kù)存35萬(wàn)噸以上，疊加部分PTA現(xiàn)貨排貨周期延長(zhǎng)，將強(qiáng)化9月去庫(kù)存的影響力度，也支撐9月PTA現(xiàn)貨基差刷新4年內(nèi)高點(diǎn)。

中期市場(chǎng)不支撐PTA現(xiàn)貨高升水結(jié)構(gòu)：4季度PX與PTA的新產(chǎn)能集中投產(chǎn)，中期市場(chǎng)供需格局將改變，PTA將回歸供大于求的格局。10-11月計(jì)劃投產(chǎn)PX新產(chǎn)能560萬(wàn)噸，按用量比折算足夠687萬(wàn)噸PTA新產(chǎn)能的用量，而10-12月計(jì)劃投產(chǎn)PTA新產(chǎn)能750萬(wàn)噸（其中250萬(wàn)噸年底投產(chǎn)），四季度PX至PTA新增產(chǎn)能環(huán)節(jié)大致匹配。預(yù)估10月開(kāi)始PTA產(chǎn)量環(huán)比大幅上升，PTA重回累庫(kù)階段。11月PX供應(yīng)充足，PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)估11月開(kāi)始PTA月產(chǎn)量大概率創(chuàng)歷史新高，PTA供應(yīng)明顯增加。而4季度下游聚酯新產(chǎn)能僅100萬(wàn)噸，折算PTA理論消費(fèi)量85萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于PTA新增產(chǎn)能。4季度PTA供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)，預(yù)估10月開(kāi)始PTA現(xiàn)貨高升水格局將開(kāi)始改變。

綜上所述，短期PTA去庫(kù)存支撐PTA現(xiàn)貨高升水格局，但伴隨著四季度PTA-聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)，PTA供需平衡將從去庫(kù)存轉(zhuǎn)為累庫(kù)存，PTA現(xiàn)貨高升水格局將難以維持。

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