(資料圖)

來源：CFC金屬研究

摘要

近期不銹鋼期價(jià)快速攀升引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，一個(gè)星期的時(shí)間漲幅近10%。綜合分析來看，供應(yīng)端收縮疊加需求端采購(gòu)?fù)?，?kù)存環(huán)比去化，缺貨情況顯現(xiàn)，成本支撐下不銹鋼期價(jià)不斷走強(qiáng)。展望后市，下游價(jià)格接受程度轉(zhuǎn)變或使現(xiàn)貨成交降溫，預(yù)計(jì)漲幅會(huì)有所收斂，在9月排產(chǎn)增加的情況下，決定漲勢(shì)能否持續(xù)的重要因素在于終端消費(fèi)能否順暢傳導(dǎo)。就目前情況看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇階段，消費(fèi)疲軟或?qū)Σ讳P鋼價(jià)格形成拖累，中線偏空，短期內(nèi)建議觀望為主。

正文

從供應(yīng)端來看，受前期虧損影響，國(guó)內(nèi)不銹鋼8月開工率低位運(yùn)行，8月77.41%的開工率相較此前高點(diǎn)98.55%下滑明顯。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，8月不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量238.52萬(wàn)噸，月環(huán)比減少13.0萬(wàn)噸，降幅為5.18%，同比減少21.99%。供應(yīng)端結(jié)構(gòu)性縮緊導(dǎo)致8月下旬以來，SS合約出現(xiàn)反彈跡象，為9月上旬的大幅反彈打下基礎(chǔ)。不過，9月不銹鋼排產(chǎn)重回上升區(qū)間，9月國(guó)內(nèi)不銹鋼粗鋼排產(chǎn)267.01萬(wàn)噸，增加28.49萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)月環(huán)比增11.94%。

海外供應(yīng)端下滑也同樣明顯。近期海外不銹鋼供應(yīng)縮減主要體現(xiàn)在歐洲和韓國(guó)。歐洲停減產(chǎn)的原因是能源成本過高。歐洲不銹鋼冶煉多采用電弧爐，8月電費(fèi)價(jià)格不斷上揚(yáng)導(dǎo)致部分鋼廠開啟減停產(chǎn)，多數(shù)鋼廠不會(huì)滿負(fù)荷生產(chǎn)，供應(yīng)縮量明顯。為了分?jǐn)傠娏Τ杀?，歐洲鋼廠選擇將能源附加費(fèi)納入定價(jià)體系，包括電費(fèi)、天然氣以及碳排放等考量因素，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，能源附加費(fèi)最高約至500歐元/噸。受此影響，比利時(shí)Aperam、西班牙集團(tuán)Acerinox等廠商相繼宣布停減產(chǎn)。而韓國(guó)則是受臺(tái)風(fēng)影響，浦項(xiàng)不銹鋼廠設(shè)備與成品嚴(yán)重受損，短期內(nèi)恐無法恢復(fù)，連帶影響其供貨和接單。韓國(guó)浦項(xiàng)不銹鋼正常產(chǎn)量約16-17萬(wàn)噸/月，具體影響仍在評(píng)估。

需求方面，通常情況下9-10月是不銹鋼消費(fèi)旺季，再考慮到中秋節(jié)前存在備貨需求，近期下游詢單及成交出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)需求支撐不斷走強(qiáng)。從出口角度看，海外市場(chǎng)供應(yīng)端出現(xiàn)擾動(dòng)，并且在人民幣貶值背景下，中國(guó)出口歐洲不銹鋼較往年出現(xiàn)明顯回升，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2022年7月中國(guó)出口歐盟不銹鋼約5萬(wàn)噸，環(huán)比增幅34.2%，同比增幅約198.3%；韓國(guó)不銹鋼也存在剛需，市場(chǎng)預(yù)期韓國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)單效應(yīng)浮現(xiàn)，將有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)接單。

不過，需求端支撐能否長(zhǎng)期存在仍然存疑，目前市場(chǎng)成交訂單多為旺季預(yù)期下的備貨，而放眼中長(zhǎng)期來看，不銹鋼終端消費(fèi)受地產(chǎn)周期拖累，除電梯因老舊小區(qū)改造產(chǎn)量走高之外，包括洗衣機(jī)、電冰箱、空調(diào)等不銹鋼主要應(yīng)用領(lǐng)域均呈現(xiàn)大幅減產(chǎn)的情況，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的成效仍在期待，終端消費(fèi)能否順暢傳導(dǎo)是需求支撐能否持續(xù)的關(guān)鍵因素。此外還需注意的是，近期不銹鋼價(jià)格高企，下游接受程度已經(jīng)有了轉(zhuǎn)弱跡象，市場(chǎng)心態(tài)漸漸重回觀望。

從成本角度看，以300系為例，8月以來不銹鋼鎳原料占比不斷攀升，而在鎳原料中，NPI占比不斷走高，主要原因或是鋼廠持續(xù)虧損，同時(shí)鎳價(jià)不斷下跌所致。不過，受印尼鎳鐵回流量減少、國(guó)內(nèi)鎳鐵廠減產(chǎn)影響，鎳鐵供應(yīng)過剩格局出現(xiàn)修復(fù)，自9月6日開始，鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)反彈跡象，同時(shí)鐵廠挺價(jià)態(tài)度堅(jiān)決，昨日華東某鋼廠現(xiàn)1300元/鎳點(diǎn)的高價(jià)成交單；此外，廢鋼價(jià)格在下跌了3個(gè)多月后，本月初價(jià)格也出現(xiàn)反彈。綜合來看，成本端也對(duì)不銹鋼價(jià)格形成了有效支撐。

從庫(kù)存角度看，本周全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼社會(huì)庫(kù)存總量73.86萬(wàn)噸，周環(huán)比下降9.77%，年同比上升3%，其中300系最為明顯，去庫(kù)4.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降10.84%，不銹鋼去庫(kù)大體可分為兩個(gè)原因。一方面，8月不銹鋼開工率較低，減產(chǎn)之下，前期供應(yīng)收緊導(dǎo)致近期到貨有所減少。另一方面，旺季預(yù)期下，下游采購(gòu)較為積極，節(jié)前備貨推動(dòng)庫(kù)存消化。目前部分地區(qū)出現(xiàn)缺貨情況，疊加節(jié)前在途資源到貨多有延遲，對(duì)不銹鋼價(jià)格進(jìn)一步形成支撐。

總的來說，目前不銹鋼期價(jià)已經(jīng)反彈至逾一個(gè)半月高位，供應(yīng)端收縮疊加需求端采購(gòu)?fù)?，?kù)存環(huán)比去化，缺貨情況顯現(xiàn)，成本支撐下不銹鋼期價(jià)不斷走強(qiáng)。展望后市，下游價(jià)格接受程度轉(zhuǎn)變或使現(xiàn)貨成交降溫，預(yù)計(jì)漲幅會(huì)有所收斂，在9月排產(chǎn)增加的情況下，決定漲勢(shì)能否持續(xù)的重要因素在于終端消費(fèi)能否順暢傳導(dǎo)。就目前情況看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇階段，消費(fèi)疲軟或?qū)Σ讳P鋼價(jià)格形成拖累，中線偏空，短期內(nèi)建議觀望為主。

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