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近期，國內(nèi)外油脂油料市場波動幅度較大，相對來說，豆類表現(xiàn)最為堅挺，粕類走勢強于油脂。目前來看，全球豆類期現(xiàn)格局較為明朗，關(guān)注點、轉(zhuǎn)折節(jié)點等均明確，但國內(nèi)市場仍存在不確定性。

美豆收割進度或加快

目前美豆處于生長末期，優(yōu)良率基本穩(wěn)定，天氣對作物質(zhì)量的影響減弱。最新作物生長報告顯示，美豆落葉率為63%，雖低于去年同期的73%，但接近五年均值的65%；美豆收割率為8%，低于市場預期的11%，也低于去年同期的15%和五年均值13%，但后期收割進度或加快。一方面是因為天氣象預報顯示，美國中西部地區(qū)大部分均為較干燥的天氣，利于作物后續(xù)收割；另一方面，一般來說，收割開始后的第3—6周是單周收割進度最快的四周。

需求方面，受阿根廷大豆沖擊，美豆周度出口銷售不及預期，最新一周凈銷售44.6萬噸大豆。巴西農(nóng)民繼續(xù)惜售，2021/2022年度銷售率為85%，低于去年的90%；2022/2023年度銷售率為16%，低于去年的27%。阿根廷方面，自優(yōu)惠政策來，已經(jīng)有440多萬噸大豆流入市場，預計阿根廷2021/2022年度大豆銷售比例在62%。阿根廷優(yōu)惠政策即將結(jié)束，關(guān)注政府是否會延續(xù)時間。目前來看，美豆出口優(yōu)勢不明顯，需求端并無亮點。所以未來一個月，美豆市場或進入年底前供應最為寬松的時期。

此外，對于9月30日的季度庫存報告，一項針對行業(yè)分析師的調(diào)查結(jié)果顯示，截至9月1日當季，美國大豆庫存料為2.42億蒲式耳，較上年同期水平下降5.8%，為2016年以來截至9月1日當季庫存水平的最低值，但略高于美國農(nóng)業(yè)部9月報告中預估的2.4億蒲式耳。整體上，預計9月30日的季度報告中性偏空。

南美大豆開始播種

目前南半球開始大豆播種，咨詢機構(gòu)Safras&；Mercado表示，截至9月23日，巴西2022/2023年度大豆播種率為2%，去年同期和五年均值均為0.8%。天氣狀況整體理想，上周末南美大豆主要產(chǎn)區(qū)巴拉那州、圣卡塔琳娜州和南里奧格蘭德州以及南馬托格羅索州都有降雨記錄，10月南美產(chǎn)區(qū)將迎來雨季，進一步利于播種。多個機構(gòu)均發(fā)布了2022/2023年度南美大豆產(chǎn)量或創(chuàng)紀錄的預估，重點在于巴西和巴拉圭大豆產(chǎn)量恢復。考慮到南美大豆最快明年1月才能收割，南美豐產(chǎn)只能利于緩解明年的供應緊張，年底之前全球豆類仍將處于偏緊格局。

對于國內(nèi)來說，大豆和豆油的供給緩解路徑存在較大不確定性。首先，市場對于9月大豆到港緊張和11月后大豆到港正常預期基本一致，但是對10月分歧較大，大豆到港預估量從不到540萬噸到750萬噸以上，差別在于大豆庫存拐點是10月見還是11月見；其次，近期生豬現(xiàn)貨價差上漲，期貨價差下跌，基差拉大，這樣的價差結(jié)構(gòu)不利于遠期飼料消費，豆粕需求預期下調(diào)，相應地大豆壓榨量下降、豆油產(chǎn)量下降；最后，相比于養(yǎng)殖端需求剛性，油脂端需求不及預期，團膳、餐飲等消費下降，家庭消費也一般，油脂表觀消費不及去年水平，這從十一備貨最集中期內(nèi)豆油、菜油庫存穩(wěn)定、棕櫚油庫存迅速積累到45萬噸以上可見。整體上，筆者認為，隨著消費淡季的到來，豆粕強于豆油的局面還將持續(xù)一段時間。（作者單位:光大期貨）

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