(資料圖片僅供參考)

來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

觀點(diǎn)小結(jié)：PTA

核心觀點(diǎn)：中性PTA走預(yù)期邏輯或偏弱震蕩，PXN利潤壓縮?；詈徒嗽虏钇珡?qiáng)，遠(yuǎn)端1-5月差預(yù)計(jì)維持偏低。基本面來看，近端成本及供需強(qiáng)于遠(yuǎn)端，供應(yīng)端無邊際利好支撐，市場走弱預(yù)期邏輯，盤面呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱走勢，短期矛盾核心在宏觀需求。

現(xiàn)貨：謹(jǐn)慎偏強(qiáng)現(xiàn)貨市場商談氣氛一般，基差波動(dòng)不大。商談價(jià)格區(qū)間在5850~5900附近，現(xiàn)貨在01+600有成交。

裝置變動(dòng)：中性主流供應(yīng)商局部降負(fù)荷，恒力檢修，PTA裝置受制于PX，近端供應(yīng)回升慢；PX恒力技改2周，遼陽石化檢修，PX檢修整體偏高，基本面偏緊，流動(dòng)性有所緩解。

下游需求：偏空聚酯負(fù)荷持穩(wěn)，但高庫存低利潤下有降負(fù)預(yù)期，終端或出現(xiàn)季節(jié)性走弱拐點(diǎn)，整體需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。

供需平衡：謹(jǐn)慎偏空10月緊平衡，11-12月有逐步累庫壓力，格局有所走弱。

加工利潤：中性產(chǎn)業(yè)鏈利潤中性偏低，預(yù)期差，市場壓縮PXN。

觀點(diǎn)小結(jié)：乙二醇

核心觀點(diǎn)：謹(jǐn)慎偏空短期預(yù)期偏弱震蕩。供需來看，價(jià)格對供應(yīng)改善有限，需求偏弱，乙二醇基本面缺乏驅(qū)動(dòng)。基差走強(qiáng)，現(xiàn)貨端有一定支撐，短期預(yù)計(jì)偏弱震蕩。

現(xiàn)貨：謹(jǐn)慎偏強(qiáng)市場商談一般，交投偏弱，目前現(xiàn)貨基差在01合約貼水0-10元/噸附近。

裝置變動(dòng)：謹(jǐn)慎偏空油制中科煉化故障降負(fù)，煤制緩慢陸續(xù)重啟中，短期國內(nèi)供應(yīng)恢復(fù)中。

進(jìn)口：謹(jǐn)慎偏多近洋檢修偏高，沙特、北美后續(xù)均有檢修，10-12月進(jìn)口預(yù)估55萬噸。

下游需求：偏空終端季節(jié)性修復(fù)，訂單表現(xiàn)一般，預(yù)期偏弱，聚酯負(fù)荷持穩(wěn)，后續(xù)有降負(fù)預(yù)期。

供需平衡：謹(jǐn)慎偏空10月緊平衡，11月起或面臨再度累庫壓力。

加工利潤：謹(jǐn)慎偏多油制利潤虧損加劇，主流工藝均維持虧損。

終端季節(jié)性拐點(diǎn)或到來

終端拐點(diǎn)或顯現(xiàn)

終端訂單維持，雙十一預(yù)售開始，訂單存季節(jié)性回落擔(dān)憂?？椩熵?fù)荷維持，截至21日加彈、織機(jī)、印染開機(jī)依次為74%、74%、80%。

需求心態(tài)偏弱，原料備貨積極性不高，聚酯產(chǎn)銷偏差，織造整體備貨10天上下。坯布成品庫存小幅去化。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

聚酯負(fù)荷持穩(wěn)

截止10月121日，聚酯即時(shí)開工率穩(wěn)定至84%附近，聚酯加權(quán)庫存26.8天附近，聚酯加權(quán)利潤在14元附近。

聚酯負(fù)荷持穩(wěn)，聚酯工廠繼續(xù)開會協(xié)商減產(chǎn)事宜，聚酯庫存壓力偏高，利潤低位。年底之前有回款壓力，聚酯10月下旬到11月負(fù)荷存走弱預(yù)期，預(yù)計(jì)平均負(fù)荷預(yù)計(jì)82-83%偏低水平。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

聚酯庫存維持高位

截止21日，POY、DTY、FDY和短纖庫存分別為30、31.5、28.8和12.3天，聚酯產(chǎn)銷表現(xiàn)一般，聚酯庫存壓力維持高位，聚酯工廠在12月前有降庫存壓力。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

聚酯利潤壓縮

聚酯降價(jià)促銷，效果一般，聚酯各產(chǎn)品利潤壓縮至低位。目前除短纖效益尚可外（標(biāo)品庫存低），其他產(chǎn)品利潤壓縮在底部。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

聚酯開工率評估

截止上周五（21日），聚酯周均負(fù)荷83.9%左右，假期后長絲減產(chǎn)部分瓶片重啟，整體負(fù)荷變動(dòng)不大。

本周二聚酯工廠開會，后續(xù)有減產(chǎn)計(jì)劃。

聚酯負(fù)荷評估，10-11月評估83%、82%（環(huán)比評估不變）。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

PTA走預(yù)期邏輯

PTA裝置檢修邊際下降

裝置變動(dòng)，恒力上游PX檢修，2號線同步檢修。

新材料一條線本周降負(fù)至6-7成。

供應(yīng)端PTA供應(yīng)變動(dòng)不大，開工仍受PX緊張影響（物流、天氣），高負(fù)荷不持續(xù)，裝置檢修、降負(fù)仍不斷。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

PTA庫存中性

截止10月21日，PTA本周社會庫存環(huán)比節(jié)前上升至167.7萬噸，整體可流通庫存偏低。

倉單數(shù)量逐步回升中，截止10月21日鄭商所PTA倉單17600張。

數(shù)據(jù)來源：杭州忠樸，鄭商所，紫金天風(fēng)期貨研究所

PTA平衡表

供應(yīng)端，恒力2#停產(chǎn)，新材料降負(fù)3-4天，供應(yīng)后續(xù)檢修下降，整體開工在回升（新增產(chǎn)能評估11月6萬噸，12月20萬噸）。

需求端，目前評估不變，10月預(yù)估83%，11-12月預(yù)估82%，聚酯有降負(fù)預(yù)期。

平衡來看，10-11月逐步從平衡走向過剩，12月累庫壓力加大。

PTA供需邊際走弱，當(dāng)前新裝置尚未投出，PTA供應(yīng)仍受制于PX，現(xiàn)貨端基差維持尚可，但遠(yuǎn)月預(yù)期供應(yīng)增加需求轉(zhuǎn)差，遠(yuǎn)月預(yù)期加工費(fèi)壓縮。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

美國辛烷值回升

美國汽油淡季不淡，庫存位于低位，汽油裂解價(jià)差持穩(wěn)，汽油辛烷值回升處于往年偏高水平。

汽油需求雖然季節(jié)性走弱，但高辛烷值組分（重整油、甲苯、二甲苯）調(diào)油需求維持偏高。

亞洲汽油出現(xiàn)惡化，汽油裂解面臨虧損，調(diào)油經(jīng)濟(jì)性轉(zhuǎn)差但仍有調(diào)油動(dòng)作，如果汽油市場持續(xù)疲弱，煉油廠可能會在11月減少汽油產(chǎn)量，增加芳烴供應(yīng)（甲苯、MX）。

數(shù)據(jù)來源：路透，紫金天風(fēng)期貨研究所

美國調(diào)油經(jīng)濟(jì)性偏好，亞洲轉(zhuǎn)差

美國汽油調(diào)油需求好，亞洲轉(zhuǎn)差，需求持續(xù)走弱，11月起亞洲芳烴產(chǎn)量或會提升。

亞洲石腦油裂解及抽提開工率低位，py gas產(chǎn)出及芳烴料較少。

數(shù)據(jù)來源：WIND，Platts，紫金天風(fēng)期貨研究所

芳烴美亞套利窗口打開

近期甲苯/二甲苯/對二甲苯美亞套利價(jià)差反彈，西歐和亞太的甲苯二甲苯去美國套利窗口均打開，PX美亞價(jià)差走擴(kuò)中，部分亞洲、歐洲芳烴產(chǎn)品或繼續(xù)出口美國。

數(shù)據(jù)來源：IHS，WIND，紫金天風(fēng)期貨研究所

PX平衡表

國內(nèi)PX裝置動(dòng)態(tài)，海南煉化檢修。福煉、彭州石化、東營小幅提負(fù)荷，浙石化負(fù)荷維持85成負(fù)荷，其他負(fù)荷變動(dòng)不大。

海外檢修，阿曼芳烴提負(fù)荷，后續(xù)信實(shí)存提負(fù)可能。進(jìn)口方面，目前日韓提負(fù)偏慢，進(jìn)口量回升偏慢。

平衡來看，進(jìn)口回歸慢，年底前PX維持偏緊，預(yù)期走弱PXN近期壓縮。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

估值上，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差壓縮

PTA產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差繼續(xù)壓縮，當(dāng)前PTA-石腦油處于中性水平，PTA-Brent處于偏低水平。

現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期差，PXN壓縮，短期原油不變下，PXN至300美元，PTA加工費(fèi)300-400元，TA01合約價(jià)格在5100-5200附近。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

MEG低位現(xiàn)貨堅(jiān)挺

乙二醇負(fù)荷回升中

根據(jù)CCF，截止10月21日乙二醇周均總負(fù)荷59.88%，其中煤制負(fù)荷40.9%，負(fù)荷環(huán)比回升。油制裝置已重啟，煤制檢修重啟中，重啟速度偏慢。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

裝置重啟偏慢，供應(yīng)繼續(xù)邊際回升

本周裝置變動(dòng)，中科煉化50萬噸裝置臨時(shí)停車中；廣匯、建元已重啟運(yùn)行中，天盈、延長重啟偏慢，通遼計(jì)劃下周重啟。煤化工重啟偏慢，負(fù)荷在回升中。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

新裝置按計(jì)劃投產(chǎn)中

新裝置動(dòng)態(tài)方面，陜煤10月9日出產(chǎn)品，仍在陸續(xù)試車中，預(yù)計(jì)順利情況下10月底前后再次出料。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

主流工藝維持虧損

乙二醇不斷下跌，油煤工藝?yán)麧櫶潛p增加。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

進(jìn)口量短期偏低

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，9月乙二醇進(jìn)口61.84萬噸，出口0.13萬噸，凈進(jìn)口61.71萬噸。

海外檢修量維持高位。近洋檢修維持高位，南亞4#再次推遲重啟至年底，馬油停車中；中東沙特sharq1#或3#11月檢修，伊朗Marun重啟低負(fù)荷運(yùn)行中；北美加拿大陶氏幾套裝置降負(fù)檢修中，美國sasol10月上按計(jì)劃開始執(zhí)行檢修。

海外檢修高位，進(jìn)口預(yù)估不高。

數(shù)據(jù)來源：52hz，海關(guān)總署，紫金天風(fēng)期貨研究所

港口庫存回落

從到港量來看，10月17-23日預(yù)計(jì)到港7.4萬噸，實(shí)際到港5.8萬噸，實(shí)際到港偏低，下游提貨一般，港口庫存明顯下降。

截止24日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約83.4萬噸，環(huán)比下降8.9萬噸，庫存下降。

10.24-10.30，預(yù)計(jì)到貨總量在17.9萬噸附近，到港偏高，乙二醇庫存預(yù)計(jì)回升。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

乙二醇平衡表

供需面來看，國內(nèi)供應(yīng)邊際回升，煤制重啟偏慢，進(jìn)口預(yù)估到港不高，年底前評估55萬噸；聚酯庫存壓力偏大，年底前維持83%-82%負(fù)荷。預(yù)期供應(yīng)增加，需求回落，乙二醇基本面驅(qū)動(dòng)偏弱。

平衡表來看，10月小幅去庫狀態(tài)，11-12月有逐步累庫壓力。短期價(jià)格來帶的供應(yīng)改善有限，新裝置投產(chǎn)乙二醇有累庫壓力。目前盤面偏弱，現(xiàn)貨基差逐步走強(qiáng)為正基差，短期現(xiàn)貨端相對堅(jiān)挺，乙二醇預(yù)計(jì)偏弱震蕩。港口累庫加速或聚酯集中減產(chǎn)落實(shí)，乙二醇或繼續(xù)存向下壓力。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

價(jià)差結(jié)構(gòu)

PTA基差偏強(qiáng)，1-5月差走弱

數(shù)據(jù)來源：WIND，CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

乙二醇基差走強(qiáng)月差持穩(wěn)

數(shù)據(jù)來源：WIND，CCF，紫金天風(fēng)期貨研究所

遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：鄭商所，大商所，新交所，紫金天風(fēng)期貨研究所

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