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來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

觀點(diǎn)小結(jié)

核心觀點(diǎn)：中性本周基本面與上周區(qū)別不大，盛虹、海南煉化和富海威聯(lián)純苯裝置基本確定能在2022年年內(nèi)投產(chǎn)。10-11月純苯和苯乙烯平衡繼續(xù)保持在寬松狀態(tài)，而兩者庫存偏低，再加上海外苯乙烯裝置重啟的不確定性，導(dǎo)致苯乙烯價(jià)格彈性增加，短期繼續(xù)震蕩對待，長期維持偏空觀點(diǎn)。

苯乙烯裝置檢修：中性苯乙烯現(xiàn)貨利潤高于盤面利潤，現(xiàn)貨利潤降至盈虧平衡附近，而12盤面利潤虧損嚴(yán)重。目前僅新陽和玉皇因利潤原因停車，后續(xù)裝置停車驅(qū)動還需觀察現(xiàn)貨利潤。

下游需求：中性PS負(fù)荷提升明顯，苯乙烯絕對價(jià)格下降后，下游利潤明顯回升。終端需求并未出現(xiàn)大幅回暖情況，未來下游三大S需求繼續(xù)增加的可能性不大。

純苯支撐：偏空石油苯保持在偏高水平，下游產(chǎn)品中占比較大的苯乙烯和己內(nèi)酰胺開工偏低。港口庫存處于低位，但未來預(yù)期到港增加。

純苯進(jìn)口：中性美亞套利窗口繼續(xù)關(guān)閉，韓國純苯繼續(xù)出口中國。進(jìn)口方面的變量在于美國苯乙烯裝置重啟進(jìn)度，若裝置如期重啟，美國重新開始進(jìn)口韓國純苯，中國純苯進(jìn)口量將減少。但裝置重啟仍存在不確定性，進(jìn)口純苯的高成本不足以支撐美國出口苯乙烯，而美國國內(nèi)需求也消耗不了新增苯乙烯供應(yīng)。

原油風(fēng)險(xiǎn)：--近期地緣政治情況復(fù)雜，原油端不確定因素較大。

純苯供應(yīng)堅(jiān)挺，需求尋找方向

近期裝置變動較少

上周石油苯開工率84.04%，環(huán)比上升。加氫苯開工56.68%，環(huán)比下降。

檢修裝置方面，福海創(chuàng)PX二線重啟推遲，鎮(zhèn)海煉化繼續(xù)檢修，安慶石化開始檢修，華南80萬噸乙烯裂解降負(fù)。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，紫金天風(fēng)期貨

預(yù)計(jì)到港增多

純苯-石腦油價(jià)差穩(wěn)定在合理區(qū)間。

純苯華東港口庫存5.85萬噸，環(huán)比下降。

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主要下游產(chǎn)品開工偏低

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除苯乙烯外，下游利潤好轉(zhuǎn)

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純苯未來持續(xù)累庫

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三地區(qū)未來純苯平衡分化

北美地區(qū)，歧化裝置繼續(xù)停車，裂解和抽提裝置開工也偏低。苯乙烯裝置即將重啟，而進(jìn)口偏少，歐洲少量進(jìn)口難以補(bǔ)足供需缺口，純苯平衡將收緊。

西歐地區(qū)，美歐套利打開，歐洲純苯出口美國。供需均偏弱，未來法國罷工結(jié)束后純苯產(chǎn)量將增加，而下游裝置也會同步重啟抵消這部分供應(yīng)。

亞洲市場，美亞套利窗口繼續(xù)關(guān)閉，在窗口打開之前，純苯市場將保持平衡。

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苯乙烯現(xiàn)貨利潤優(yōu)于盤面

近端現(xiàn)貨維持緊張

苯乙烯華東港口庫存6.65萬噸，環(huán)比上升；華南港口庫存1.64萬噸，環(huán)比上升。

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開工小幅下降

上周苯乙烯開工率74.84%，環(huán)比下降。

檢修方面，揚(yáng)巴停車，天津渤化降負(fù)。

新增裝置方面，天津大沽45萬噸裝置6月28日投產(chǎn)。中信國安20萬噸預(yù)計(jì)12月投產(chǎn)，衛(wèi)星石化60萬噸裝置投產(chǎn)推遲。

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現(xiàn)貨利潤優(yōu)于盤面

苯乙烯利潤維持在盈虧平衡水平，屬于苯乙烯的利潤常態(tài)，現(xiàn)貨利潤優(yōu)于盤面。（苯乙烯重心長期下移，為了方便觀察，我們修改了非一體化利潤公式，當(dāng)利潤為正時(shí)，邊際裝置有開工意愿）

POSM利潤下滑。（POSM利潤僅計(jì)算原材料成本，裝置折舊、人工等均未包含在內(nèi)）

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大量裝置預(yù)計(jì)11月重啟

北美地區(qū)，美國Styrolution和Westlake裝置計(jì)劃10月底-11月開車。國內(nèi)下游需求下降，多出來的苯乙烯被出口市場吸收。對墨西哥的出口需求穩(wěn)定，但對南美和歐洲的出口需求疲軟。

歐洲地區(qū)，受法國罷工影響，歐洲苯乙烯市場供應(yīng)緊張。但隨著能源價(jià)格下跌，法國以外的開工有所提升，三大S市場不確定性仍存。

亞洲地區(qū)，苯乙烯利潤惡化，供應(yīng)小幅下降。

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下游開工與利潤均良好

下游開工整體上升

EPS上周開工率56.50%，環(huán)比下降。PS上周開工率67.53%，環(huán)比上升。ABS上周開工率88.63%，環(huán)比下降。

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下游利潤良好

苯乙烯價(jià)格下跌，下游產(chǎn)品利潤有所回升。

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合約供需定價(jià)邏輯

基本面定價(jià)

雖然預(yù)期到港貨物偏多以及后續(xù)累庫，純苯和苯乙烯庫存仍處于偏低水平，基差維持。

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供需平衡表

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