【資料圖】

來源：美爾雅期貨研究院

10月中旬起，生豬價格持續(xù)沖高回落。國慶一周后生豬價格錄得目前年內(nèi)最高點，河南地區(qū)生豬10月中旬價格達到28元/千克后逐漸回落，截至11月10日，河南部分地區(qū)生豬價格回落至24元/千克附近，回到9月底相同狀況。在這一個月的時間內(nèi)生豬價格經(jīng)歷了沖高在回落過程。伴隨著11月11日下午疫情防控政策調(diào)整的相關(guān)新聞，生豬期貨盤面跟隨大宗商品出現(xiàn)較強的提振。本文主要針對前期的供需兩方數(shù)據(jù)進行梳理，并以此對目前狀況進行說明。

一

產(chǎn)能基礎(chǔ)狀況

談及產(chǎn)能基礎(chǔ)狀況，中心的數(shù)據(jù)就是農(nóng)業(yè)部和國家統(tǒng)計局的公表數(shù)據(jù)。截至2022年9月底，能繁母豬存欄量4362萬頭，環(huán)比8月增加0.88%，同比去年減少2.2%，目前能繁母豬量相當(dāng)于正常保有量的106.4%，考慮到今年的進口大幅縮減情況，農(nóng)業(yè)部給到的判斷是認(rèn)為當(dāng)前產(chǎn)能處在正常水平；存欄方面，截至9月末生豬存欄44394萬頭，環(huán)比二季度增加3.1%，同比去年增加1.4%，前三季度合計出欄生豬52030萬頭，同比去年增加5.8%。至少從今年年的產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看后續(xù)產(chǎn)能基礎(chǔ)是比較有保障的，很難出現(xiàn)2019年那樣的產(chǎn)能不足狀況，后續(xù)價格如果從供給上很難出現(xiàn)較強的減少帶來的推動。

從供給的細節(jié)狀況來說，今年前三季度豬肉產(chǎn)量分別為1603、1416和1253萬噸，豬肉（不包含副產(chǎn)品）進口量分別為42、38和42萬噸，對應(yīng)到每季度的供給量分別為1603 、1416 和1253萬噸.對應(yīng)的總供給量和總需求狀況可以參考下圖。如果參考歷史年份三四季度的供給變化態(tài)度來看，往年四季度的供給環(huán)比三季度均有至少10%以上的增量，考慮到前期有一部分出欄并未進入市場而是轉(zhuǎn)入二次育肥等投機活動中繼續(xù)供給后移動的狀況，今年四季度的供給總量增幅預(yù)計在10-15%之間，如果參考這個增量比率和已有的產(chǎn)能基礎(chǔ)值來說后續(xù)需要重點關(guān)注的一個對比就是和消費增量之間的力量比較，還有現(xiàn)貨節(jié)奏出欄是否有集中擠兌的狀況，畢竟如果市場產(chǎn)生一致性的預(yù)期，那么短時的供給就會充裕甚至過剩最終現(xiàn)貨承壓消納。

另外還需要注意今年生豬供給的絕對量和前序年份比較來說，包含產(chǎn)能在內(nèi)的總供給狀況并未出現(xiàn)明顯的缺損減少狀況。下圖對比了2017年以來各年度1-3季度綜合的豬肉供給量，這里的供給量折算以國家統(tǒng)計局公表的豬肉產(chǎn)量和海關(guān)總署公表的總進口量進行合并計算。今年我國前三季度豬肉總產(chǎn)量為4150萬噸，總進口量為122萬噸，雖然總進口量較去年同期下降61.2%，但是總供給量達到了4272萬噸，同比去年增加1.25%，甚至同比18年和17年也分別出現(xiàn)了12.51%和8.56%的增量，可以說今年豬肉的供給能力已經(jīng)達到了非洲豬瘟前相近水平，雖然四季度的產(chǎn)能環(huán)比增量預(yù)期小于17年和18年的變化幅度，但是如果考慮到全年整體供給量可能實際差距將會明顯縮小，豬肉的總量供給現(xiàn)階段看還是存在較好的保障。

因此供給方面不論是從絕對量還是相對前序年份比較抑或是后續(xù)的增量預(yù)期來說，可能今年四季度的增量預(yù)期稍遜于正常的非洲豬瘟前的生產(chǎn)年份，但是不論是從絕對量還是相對前序年份對比包括總產(chǎn)量預(yù)期來說生豬產(chǎn)能在恢復(fù)中逐漸充裕，供給的保障能力逐漸增強。

二

消費方面對比

雖然針對生豬的供需狀況來說，需求更多是處在被動接受的狀況，但是價格本身是供需雙方之間博弈競合后獲得一個統(tǒng)一的結(jié)果。但是生豬或者說豬肉消費方面目前并沒有一個統(tǒng)一權(quán)威的標(biāo)準(zhǔn)或者指標(biāo)進行判斷。筆者這里借用中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)針對重點農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)批發(fā)市場的銷售數(shù)據(jù)來對消費市場的狀況進行簡要勾勒，注意該數(shù)據(jù)主要針對的目標(biāo)群體是部分城鎮(zhèn)居民日常消費，因此該數(shù)據(jù)更多是作為趨勢和目前狀況的一種判斷。

今年前三季度的農(nóng)貿(mào)市場走貨量分別為203653.42、144473.67和143645.63噸，整體來說今年的消費量受其他原因影響出現(xiàn)明顯的下行。如果參考17年以來的狀況來看，四季度的農(nóng)貿(mào)市場增量實際上很難確定一個范圍，他與當(dāng)期的生豬產(chǎn)能和經(jīng)濟狀況包括社會發(fā)其他方面因素相互勾連影響錯綜復(fù)雜，能夠確定的是出現(xiàn)類似2019年那樣價格在四季度上漲超過50%或18年三季度到四季度生豬價格在半年間上漲近20%的極端狀況，否則四季度的需求量都是環(huán)比出現(xiàn)15%以上的增加。

但是實際增量的大小需要參考基礎(chǔ)的需求水平，今年前三季度合計農(nóng)貿(mào)市場走貨量為491772.7噸，較2021年減少25.23%，僅高于2020年的狀況，甚至較非洲豬瘟前的2017年都有6.15%的降幅，而且2020年的四季度環(huán)比增量因為產(chǎn)能恢復(fù)價格下降達到45.80%的較大水平，就目前的豬價和肉價狀況來說可能很難出現(xiàn)這樣的大幅增量。

因此從今年的消費上來說基礎(chǔ)量配合恢復(fù)比率來看對于后期生豬產(chǎn)能的增量承接上還是存在相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險。

三

小結(jié)

說到底價格是供需雙方博弈競合后獲得一個雙方都能夠接受的結(jié)果，豬價不論高低最終都需要消費端愿意出到一個可以接受的價格來消費豬肉。在筆者看來豬價的高限水平很大程度上取決于消費端能夠接受的生豬價格與成本對比的溢價狀況；而價格的低限主要是來自于包含當(dāng)期的產(chǎn)能在內(nèi)的供給狀況，即生豬產(chǎn)能對應(yīng)當(dāng)期消費來說是處在緊張、平衡或者過剩的階段，這個階段的造成既有來自能繁母豬、生豬存欄、生產(chǎn)狀況等中長期基礎(chǔ)產(chǎn)能的影響；同時也包含主被動的壓欄或者二次育肥等投機行對供給節(jié)奏上的影響。至少從供需兩方的數(shù)據(jù)上看，供給方面目前產(chǎn)能上不論是絕對的基礎(chǔ)量還是相對的變化比率都能夠提供充分的保障；但反觀需求方面，今年糟糕的消費基礎(chǔ)和目前并不低的生豬、豬肉價格導(dǎo)致如果想要較好的消納增量則更需要重視供給節(jié)奏上維持平緩和漸進的上行。如果供給上能夠按照穩(wěn)定正常的節(jié)奏進行，則消費的增量配合防疫政策調(diào)整等相關(guān)利好政策的出現(xiàn)還是有可能做到較好的消納承接，豬價也能夠維持目前水平甚至在當(dāng)下基礎(chǔ)上出現(xiàn)小幅上行，但筆者認(rèn)為即使上行也很難突破前序10月中旬的高點。如果出現(xiàn)了一致性的投機控量或出欄擠兌狀況，那么消費的承接不足就會帶來豬價行情的大幅波動，平均價格可能也很難維持當(dāng)期水平。

關(guān)鍵詞： 豬肉價格