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來源：美爾雅期貨研究院

自10月下旬以來，受制于下游需求疲弱，港口、產(chǎn)地動力煤價格出現(xiàn)了一波較大幅度的下跌，其中秦皇島5500大卡動力煤平倉價從1600元/噸左右直接降至1300元/噸以下。即使大秦線因疫情發(fā)運量驟降、港口庫存降至近年最低，亦未能扭轉頹勢。近期隨著寒潮來襲，北方大幅度降溫，同時疫情對產(chǎn)地供應出現(xiàn)階段性擾動，港口價格小幅回升。前期連續(xù)下跌的動力煤價格能否出現(xiàn)大幅反彈？

一

供應：冬季有下滑預期，但仍將保持高位

今年受益于保供政策，2022年1-10月份全國煤炭累計產(chǎn)量36.85億噸，累計同比增加10%。其中10月份因重要會議召開，煤礦安全、環(huán)保檢查嚴格，同時疫情散發(fā)，當月煤炭產(chǎn)量環(huán)比下降4%，但同比仍增加1.2%。重要會議過后，煤礦產(chǎn)量有所恢復，但疫情仍不時干擾，尤其近期疫情影響在全國各地蔓延，主產(chǎn)地個別煤礦暫停生產(chǎn)或銷售，長途汽運受阻，煤炭供應收緊。

進入12月份，隨著最新疫情政策逐步實施，預計疫情管控對煤炭產(chǎn)、運、銷的影響將逐步弱化，主產(chǎn)地煤礦開工有望好轉。但臨近年底，部分煤礦已基本或超額完成前11個月的生產(chǎn)計劃，加之臨近雙節(jié)，煤礦安全生產(chǎn)意識較強，12月份國內(nèi)煤炭供應增量或不明顯，但整體仍將保持在高位。

二

發(fā)運：大秦線尚未恢復滿發(fā)狀態(tài)，后期有增長預期

9.28日至10.29日，大秦線秋檢。本來正常檢修期間，大秦線能夠保證100萬噸左右的日發(fā)運量。但在10月中旬，大秦線列車司機中檢測出疫情，大秦線日發(fā)運量驟降，最低時日批車數(shù)不足20列，日發(fā)運量不足20萬噸，而大秦線滿發(fā)狀態(tài)時日批車數(shù)可達140-150列，日發(fā)運量可達130萬噸左右。疫情發(fā)生后，鐵路部門迅速采取措施，各地鐵路局馳援太原局，但因援助司機熟悉路線、環(huán)境需要時間，同時疫情持續(xù)，大秦線日發(fā)運量在較長一段時間均在低位運行。進入11月后大秦線運力隨著檢修結束和疫情影響的減弱開始逐步恢復，目前，大秦線日發(fā)運量恢復至100萬噸左右，仍較滿發(fā)狀態(tài)下降23%，同時也低于歷年同期水平。呼鐵局發(fā)運量基本處于歷年高位水平。

受大秦線發(fā)運量驟降影響，環(huán)渤海港口調(diào)入量在一段時間內(nèi)降至低位，由此造成環(huán)渤海港口庫存一度降至近幾年最低水平。隨著大秦線日發(fā)運量回升，環(huán)渤海港口調(diào)入量相應回升。而調(diào)出量受下游需求低迷影響，小于調(diào)入量，港口庫存開始轉增。截至11.29日，環(huán)渤海港口庫存2196.2萬噸，已自低點增加近430萬噸，港口庫存進入一個相對寬松的狀態(tài)，后期隨著鐵路運量的繼續(xù)恢復以及下游需求啟動緩慢，預計港口仍會繼續(xù)累庫。

三

需求：非電需求疲弱，發(fā)電供熱需求成為重要支撐

電廠方面，11月雖然北方提前開始供暖，但全國氣溫顯著偏高，下游電力供熱需求未見明顯好轉，造成煤價大幅回落。這主要是因為電廠在淡季補庫充足，特別是北方電廠在夏季就開始補庫，因此下游電廠庫存整體偏高，在氣溫沒有明顯下降的情況下，電廠日耗偏低，庫存消耗不大，補庫意愿不足。

近期寒潮天氣來襲，北方氣溫快速下降使得需求出現(xiàn)階段性改善，下游悲觀情緒好轉，貿(mào)易商報價止跌反彈。

非電需求方面，在經(jīng)歷了10月“旺季不旺”后頹勢依舊不減。進入秋冬季節(jié)，水泥廠、鋼廠大多要錯峰生產(chǎn)，化工企業(yè)則因虧損、下游需求疲弱等原因開工率也呈下滑趨勢。近期國內(nèi)疫情形勢較為嚴峻，靜默區(qū)域數(shù)量較之前明顯增加，對工業(yè)企業(yè)開工造成影響。預計隨著天氣進一步變冷以及春節(jié)假期的來臨，非電需求難有明顯起色。

四

12月行情展望

綜上，短期疫情致產(chǎn)地供應收緊，寒潮來襲、北方大幅降溫下，電廠補庫需求將支撐煤價企穩(wěn)反彈。12月煤炭供應雖有下滑預期，但在保供政策下仍將保持高位，下游電廠需求主要由長協(xié)煤保障，電廠對市場煤的采購增量或有限；非電需求在冬季繼續(xù)維持疲弱態(tài)勢，預計煤價反彈空間有限。

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