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來(lái)源：中信建投(行情601066,診股)期貨微資訊

摘要

本周貴金屬市場(chǎng)探底回升，且白銀漲幅顯著強(qiáng)于黃金。雖本周一公布的美國(guó)非制造業(yè) PMI 意外走強(qiáng)，好于預(yù)期，但市場(chǎng)仍堅(jiān)持美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐將放緩的預(yù)期，美債利差倒掛程度進(jìn)一步加深，顯示衰退預(yù)期不斷加強(qiáng)。本周美元指數(shù)相對(duì)疲軟，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，通脹預(yù)期對(duì)貴金屬價(jià)格形成一定支撐。短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)換或伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，金銀或仍有上行空間。

本周正值美聯(lián)儲(chǔ)利率決議前夕，美聯(lián)儲(chǔ)正處于上世紀(jì) 80年代以來(lái)最快的加息周期之中。世界黃金協(xié)會(huì)稱 2022 年第三季度，全球央行購(gòu)金量猛增至 399.3 噸，環(huán)比增長(zhǎng)115%，創(chuàng)下 2000 年以來(lái)全球央行單季購(gòu)金量最高紀(jì)錄。

就業(yè)方面，美國(guó)至12月3日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增至23 萬(wàn)人，符合市場(chǎng)預(yù)期，前值 22.5 萬(wàn)人。通脹方面，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹努力仍未見效，11 月 PPI 同比上漲 7.4%，環(huán)比上漲 0.3%，均高于預(yù)期值，整體維持回落態(tài)勢(shì)。美國(guó) 11 月紐約聯(lián)儲(chǔ)全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)（GSCPI）為 1.2，前值為 1。經(jīng)濟(jì)景氣度方面，美國(guó) 11 月 ISM 非制造業(yè) PMI 意外上升至56.5，市場(chǎng)預(yù)期為由前值 54.4 下降至 53.1。另外，美國(guó) 10月工廠訂單環(huán)比升 1%，預(yù)期升 0.7%，前值升 0.3%。

整體來(lái)看，最新美國(guó) PMI 意外轉(zhuǎn)好加深了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12 月份加息的憂慮，但其走強(qiáng)主要源于商業(yè)活動(dòng)的巨大增幅提振了 PMI 數(shù)據(jù)，若因此判定美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)顯然缺乏更多的條件。關(guān)注下周的11月CPI數(shù)據(jù)和12月FOMC，目前來(lái)看，通脹數(shù)據(jù)可能延續(xù)下跌，從而對(duì)貴金屬偏利多。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，美元指數(shù)與美債收益率上行空間受限，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷逼近衰退，歐美經(jīng)濟(jì)差異逐漸收窄，這將給予美元與美債壓力，并且支撐金價(jià)。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)收緊貨幣政策，下周議息會(huì)議前貴金屬或以震蕩行情為主。

操作策略：

操作上，黃金白銀區(qū)間操作。

不確定性風(fēng)險(xiǎn)：

全球疫情變化、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化

一

行情回顧

倫敦金收盤 1796.15 美元/盎司，較上周上漲 6.39%，倫敦銀收盤 23.11 美元/盎司，較上周上漲 2.23%。本周貴金屬市場(chǎng)探底回升，且白銀漲幅顯著強(qiáng)于黃金。雖本周一公布的美國(guó)非制造業(yè) PMI 意外走強(qiáng)，好于預(yù)期，但市場(chǎng)仍堅(jiān)持美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐將放緩的預(yù)期，美債利差倒掛程度進(jìn)一步加深，顯示衰退預(yù)期不斷加強(qiáng)。本周美元指數(shù)相對(duì)疲軟，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，通脹預(yù)期對(duì)貴金屬價(jià)格形成一定支撐。短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)換或伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，金銀或仍有上行空間。

二

價(jià)格影響因素分析

1、宏觀金融

本周正值美聯(lián)儲(chǔ)利率決議前夕，美聯(lián)儲(chǔ)正處于上世紀(jì) 80 年代以來(lái)最快的加息周期之中。今年以來(lái)，各國(guó)央行都在不斷買入黃金，黃金需求并未出現(xiàn)減弱跡象。世界黃金協(xié)會(huì)稱 2022 年第三季度，全球央行購(gòu)金量猛增至399.3 噸，環(huán)比增長(zhǎng) 115%，創(chuàng)下 2000 年以來(lái)全球央行單季購(gòu)金量最高紀(jì)錄。

就業(yè)方面，美國(guó)至 12 月 3 日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增至 23 萬(wàn)人，符合市場(chǎng)預(yù)期，前值 22.5 萬(wàn)人。通脹方面，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹努力仍未見效，11 月 PPI 同比上漲 7.4%，環(huán)比上漲 0.3%，均高于預(yù)期值，整體維持回落態(tài)勢(shì)。美國(guó) 11 月紐約聯(lián)儲(chǔ)全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)（GSCPI）為 1.2，前值為 1。表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)加息面前比政策制定者預(yù)測(cè)的更有彈性。經(jīng)濟(jì)景氣度方面，美國(guó)11月ISM非制造業(yè)PMI意外上升至56.5，市場(chǎng)預(yù)期為由前值 54.4 下降至 53.1。另外，美國(guó) 10 月工廠訂單環(huán)比升 1%，預(yù)期升 0.7%，前值升 0.3%。

日本央行審議委員中村豐明表示，目前檢驗(yàn)大規(guī)模貨幣寬松政策和2%通脹目標(biāo)還為時(shí)尚早，有必要繼續(xù)堅(jiān)持貨幣寬松政策。有望在明年四月接替黑田東彥成為日本央行行長(zhǎng)的伊藤隆敏表示，由于今年的生活成本持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期，日本央行可能在 2023 年實(shí)現(xiàn) 2%的通脹目標(biāo)。日本第三季度實(shí)際 GDP 終值環(huán)比下降 0.2%，按年率計(jì)算降幅為 0.8%，與初值相比小幅向上修正。另外，日本10 月貿(mào)易帳逆差為1.88 萬(wàn)億日元，經(jīng)常帳逆差641 億日元，為今年1月以來(lái)首次出現(xiàn)經(jīng)常帳逆差。

歐元區(qū)11月服務(wù)業(yè) PMI 終值 48.5，創(chuàng)21個(gè)月新低；綜合PMI 終值 47.8，符合預(yù)期和初值。歐元區(qū)12月Sentix 投資者信心指數(shù)為-21，為6月以來(lái)新高。歐元區(qū)10月零售銷售同比降 2.7%，環(huán)比降1.8%，降幅較前值明顯擴(kuò)大，且均超市場(chǎng)預(yù)期。歐元區(qū)第三季度 GDP 終值同比升 2.3%，環(huán)比升 0.3%，均較初值有所上修。另外，歐元區(qū)三季度季調(diào)后就業(yè)人數(shù)終值同比升1.8%，環(huán)比升 0.3%，也均較初值小幅上修。法國(guó)11月服務(wù)業(yè) PMI 終值 49.3，綜合 PMI 終值48.7，均較初值下調(diào) 0.1 個(gè)。德國(guó)11月服務(wù)業(yè) PMI 終值 46.1，綜合 PMI 終值46.3，此前市場(chǎng)預(yù)期均將持平于46.4的初值。

英國(guó)11月制造業(yè) PMI 46.5，前值 46.2。英國(guó) 11 月 Nationwide 房?jī)r(jià)指數(shù)月率錄得-1.4%，為 2020 年6 月以來(lái)最低。

2、持倉(cāng)分析

截止2022年12月9日，SPDR 黃金 ETF 持有量為 910.4 噸，較上周增加 1.45 噸，截止 2022 年12 月6 日，COMEX 黃金非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)為 115125 張，較上周減少 6110 張。

截止 2022 年 12 月 9 日，SLV 白銀 ETF 持有量為 14730.02 噸，較上周減少 60.15 噸，截止 2022 年 12月 6 日，COMEX 白銀非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)為 19208 張，較上周增加 717 張。

策略

整體來(lái)看，最新美國(guó) PMI 意外轉(zhuǎn)好加深了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ) 12 月份加息的憂慮，但其走強(qiáng)主要源于商業(yè)活動(dòng)的巨大增幅提振了 PMI 數(shù)據(jù)，若因此判定美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)顯然缺乏更多的條件。關(guān)注下周的 11 月CPI 數(shù)據(jù)和 12 月 FOMC，目前來(lái)看，通脹數(shù)據(jù)可能延續(xù)下跌，從而對(duì)貴金屬偏利多。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，美元指數(shù)與美債收益率上行空間受限，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷逼近衰退，歐美經(jīng)濟(jì)差異逐漸收窄，這將給予美元與美債壓力，并且支撐金價(jià)。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)收緊貨幣政策，下周議息會(huì)議前貴金屬或以震蕩行情為主。

滬金 2212 參考區(qū)間 400-415 元/克，滬銀 2212 參考區(qū)間4900-5400 元/千克。操作上，黃金白銀區(qū)間操作。

三

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