【資料圖】

來源：CFC金屬研究

摘要

鋼廠日均鐵水產量企穩(wěn)，電爐生產強度預計將季節(jié)性走弱，鐵合金消耗需求并無增量。鋼廠庫存可用天數(shù)明顯增加，補庫已經進行至中段，補庫對需求的提升作用預計開始逐步轉弱。市場情緒充分爆發(fā)之后，也出現(xiàn)明顯回落。需求端和情緒端對價格的上行驅動逐漸轉弱。供給端依然維持高位，硅鐵產量回到復產以來的最高水平，硅錳產量依舊堅挺。需求出現(xiàn)下行風險，而供應依然強勁，未來上游的高庫存壓力值得警惕。

策略：

未來2-3周價格弱勢運行的風險極高，上游工廠可賣出套保應對。硅鐵03合約背靠8500-8650元/噸逢高入場，硅錳03合約背靠7600-7750元/噸逢高入場。

風險提示：

利好政策出臺（上行），鋼廠補庫超預期（上行）

一

鋼廠補庫需求中段，市場情緒開始回落

需求層面，本周鐵水產量觸底回升，最新數(shù)據(jù)日均鐵水產量222.8萬噸，但鋼廠盈利率小幅下滑至21.6%的低位。利潤約束下，鋼廠鐵水產量難以放量，疊加電爐鋼廠產能利用率預計季節(jié)性回落，鋼廠對鐵合金的消耗需求仍持偏弱格局。

對鐵合金需求提升最明顯的補庫行為已經進入中段。最新硅鐵庫存可用天數(shù)19.42天，環(huán)比上月增加2天有余；硅錳庫存可用天數(shù)20.79天，環(huán)比增加3天有余。鋼廠補庫已經進入中段，鐵合金需求環(huán)比提升的空間相對有限。

本周變化最大的在于市場樂觀情緒已經充分宣泄，上半周情緒爆發(fā)后下半周出現(xiàn)明顯回落，我們看到整個黑色產業(yè)鏈在周四和周五出現(xiàn)明顯下跌。市場普遍認為會議中規(guī)中矩，并無重大利好。隨著補庫需求的回落，疊加市場情緒回落，未來2-3周價格面臨下滑壓力。

二

鐵合金供給偏高，未來壓力逐漸顯現(xiàn)

上游生產意愿偏強，產量維持高位。目前，硅鐵周度產量11.55萬噸，環(huán)比上周小幅增加近3000噸，創(chuàng)出了本輪復產的高點。硅錳周度產量19.89萬噸，環(huán)比上周小幅增加近1000噸，供給仍然維持高位。目前，鋼廠12月份招標基本結束，部分鋼廠開始1月份招標，短期現(xiàn)貨價格或維持相對堅挺局面，但隨著下旬招標陸續(xù)結束，現(xiàn)貨端的招標支撐將逐漸走弱，現(xiàn)貨價格也面臨下行風險。成本利潤層面，硅鐵成本變動不大，利潤持續(xù)走擴至下半年最高水平，工廠生產預計維持高強度。硅錳本輪成本上行300元/噸左右，利潤南北方分化明顯，隨著產業(yè)鏈的走弱，成本支撐有望下移，但高供給壓制下利潤難以好轉。

高供給下，鋼廠補庫進入中段，上游工廠仍將面臨春節(jié)之后的高庫存壓力。按照現(xiàn)在的生產強度推算，春節(jié)后硅鐵工廠庫存或將超過10萬噸。類似地，工廠硅錳庫存16.4萬噸，較去年高近10萬噸，春節(jié)后硅錳工廠庫存或將超過30萬噸。對高庫存的擔憂將逐漸壓制價格走弱。

目前隨著價格小幅上漲，交割庫存壓力并不大。硅鐵最新倉單及有效預報合計2.8萬噸左右。硅錳最新倉單及有效預報合計2.5萬噸。但是，考慮到春節(jié)之后上游的庫存壓力，工廠待冬儲需求釋放之后，在03合約上有較強的交割意愿。

三

結論與操作建議

鋼廠日均鐵水產量企穩(wěn)，電爐生產強度預計將季節(jié)性走弱，鐵合金消耗需求并無增量。鋼廠庫存可用天數(shù)明顯增加，補庫已經進行至中段，補庫對需求的提升作用預計開始逐步轉弱。市場情緒充分爆發(fā)之后，也出現(xiàn)明顯回落。需求端和情緒端對價格的上行驅動逐漸轉弱。供給端依然維持高位，硅鐵產量回到復產以來的最高水平，硅錳產量依舊堅挺。需求出現(xiàn)下行風險，而供應依然強勁，未來上游的高庫存壓力值得警惕。未來2-3周價格弱勢運行的風險極高，上游工廠可賣出套保應對。硅鐵03合約背靠8500-8650元/噸逢高入場，硅錳03合約背靠7600-7750元/噸逢高入場。

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