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大宗商品明年還是牛市？高盛、摩根大通近日表態(tài)了。

高盛表示，在新產(chǎn)能投資不足、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩影響下，明年大宗商品可能再度成為表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)類(lèi)別，年回報(bào)率可能達(dá)到43%。

高盛分析師Jeffrey Currie在上周的報(bào)告中表示，盡管近期價(jià)格有所下跌，但大宗商品依然是今年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)類(lèi)別：以標(biāo)普高盛商品指數(shù)（S&；P GSCI）衡量，全年回報(bào)率達(dá)到23%。

不過(guò)，雖然許多大宗商品的價(jià)格在年內(nèi)已經(jīng)翻倍，但相關(guān)行業(yè)的投資情況缺仍令人失望。Currie認(rèn)為，這主要源于投資者對(duì)2023年增長(zhǎng)前景感到擔(dān)憂(yōu)。在整個(gè)大宗商品市場(chǎng)中，投資成本快速上升扭曲了價(jià)格發(fā)現(xiàn)。如果沒(méi)有足夠的投資來(lái)創(chuàng)造富余的產(chǎn)能，大宗商品將繼續(xù)陷入長(zhǎng)期供應(yīng)短缺的狀態(tài)，價(jià)格會(huì)持續(xù)走高且波動(dòng)也會(huì)更大，整個(gè)市場(chǎng)將被投資不足所左右。從基本面來(lái)看，明年大多數(shù)大宗商品的環(huán)境比高盛在2020年10月首次強(qiáng)調(diào)商品超級(jí)周期以來(lái)的任何時(shí)候都要樂(lè)觀(guān)。隨著亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，標(biāo)普高盛商品指數(shù)明年有望上漲43%。

對(duì)于明年商品走勢(shì)，Currie認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的干擾下，明年一季度商品價(jià)格可能出現(xiàn)下跌，但接下來(lái)石油、天然氣、工業(yè)金屬的供應(yīng)短缺將會(huì)推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)走高，整體市場(chǎng)升勢(shì)將從明年二季度開(kāi)始。

摩根大通：明年大宗商品將繼續(xù)處于超級(jí)周期

摩根大通同樣認(rèn)為，明年大宗商品將繼續(xù)處于超級(jí)周期，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的投資回報(bào)率。

以Christyan F Malek為首的摩根大通分析師在最新公布的一份報(bào)告中稱(chēng)，盡管2023年石油的平均價(jià)格將降低8美元/桶，但短期可能會(huì)上漲到150美元/桶，同時(shí)也看好中長(zhǎng)期油價(jià)，并將2023年的鋼鐵價(jià)格預(yù)測(cè)從94美元/噸提升到101美元/噸。

摩根大通認(rèn)為，隨著基本面的改善，明年大宗商品將繼續(xù)處于超級(jí)周期，歐盟與美國(guó)的差距將逐漸縮小，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的投資回報(bào)率。

摩根大通指出，原油現(xiàn)在正處于超級(jí)周期的早期階段，強(qiáng)勁的需求將持續(xù)到2024年，同時(shí)OPEC+或?qū)⒗^續(xù)限制供應(yīng)，也會(huì)推升油價(jià)。

對(duì)于天然氣，摩根大通認(rèn)為，如果明年沒(méi)有極端天氣的干擾，西北天然氣公司可以完成43%的冬季補(bǔ)給。摩根大通預(yù)測(cè)2023年天然氣的均價(jià)為155歐元/兆瓦時(shí)，比2022年的131歐元/兆瓦時(shí)有所上漲，2024年天然氣的均價(jià)為117.5歐元/兆瓦時(shí)。鋼鐵方面，摩根大通將2023年鋼鐵價(jià)格的預(yù)測(cè)從94美元/噸提升到101美元/噸。

市場(chǎng)人士：2023年原油價(jià)格整體維持弱勢(shì)

原油方面，有市場(chǎng)人士與小摩、高盛的分析師持不同意見(jiàn)。

大地期貨分析師蔣碩朋表示，在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，原油中長(zhǎng)期需求不容樂(lè)觀(guān)。2023年原油供給預(yù)計(jì)仍難以大幅上升，俄油供給因歐美價(jià)格制裁有所下滑，歐佩克在閑置產(chǎn)能不足的背景下仍難增產(chǎn)，減產(chǎn)的執(zhí)行力度為其產(chǎn)量留下彈性空間，預(yù)計(jì)2023年原油價(jià)格將整體維持弱勢(shì)。

基本面方面，據(jù)蔣碩朋介紹，目前全球總供給恢復(fù)速度緩慢，供給擔(dān)憂(yōu)有所緩解。歐佩克11月份實(shí)際減產(chǎn)超過(guò)100萬(wàn)桶/日，但12月會(huì)議表示明年再進(jìn)一步減產(chǎn)，對(duì)油價(jià)支撐較弱。歐美對(duì)俄油的價(jià)格上限高于預(yù)期，供給擔(dān)憂(yōu)緩解，須關(guān)注俄方反應(yīng)。美國(guó)產(chǎn)量無(wú)增長(zhǎng)，且由于投資不足，美國(guó)可能面臨SPR不足的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)2023年全球原油總供給不會(huì)有實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)，其中俄油產(chǎn)量和出口或小幅下降。需求端，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程逐漸放緩，但美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍強(qiáng)勁，且通脹下降的持續(xù)性尚未顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅加息仍有擔(dān)憂(yōu)。歐美多項(xiàng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂(lè)觀(guān)，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)持續(xù)發(fā)酵，明年或轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)，主流國(guó)際機(jī)構(gòu)持續(xù)下調(diào)了明年全球原油需求增速預(yù)期。此外，全球庫(kù)存整體仍處于近幾年低位，低庫(kù)存現(xiàn)實(shí)持續(xù)。

國(guó)投安信期貨分析師李云旭也認(rèn)為，原油近端價(jià)格會(huì)承壓?！半S著OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議結(jié)束以及歐美對(duì)俄油價(jià)格上限的制裁措施愈發(fā)明朗，油價(jià)供應(yīng)端擾動(dòng)將有所減小，但俄羅斯針對(duì)限價(jià)可能的反制措施以及油輪運(yùn)力制約下的俄油出口減量仍使得供應(yīng)預(yù)期相對(duì)偏緊。需求方面，國(guó)內(nèi)防疫政策優(yōu)化使得弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的格局進(jìn)一步強(qiáng)化，油價(jià)短線(xiàn)博弈仍將持續(xù)。中長(zhǎng)期看，目前仍處于低庫(kù)存且?guī)齑婀拯c(diǎn)難以確認(rèn)的階段，需求預(yù)期的拐點(diǎn)和油價(jià)中短期拐點(diǎn)將有所對(duì)應(yīng)，油價(jià)不宜過(guò)分悲觀(guān)，但近端價(jià)格難免受到月間反套邏輯的影響而有所承壓?！?/P>

“國(guó)內(nèi)需求方面，近一個(gè)月來(lái)國(guó)內(nèi)多數(shù)主要城市出行強(qiáng)度下滑且延續(xù)低位，預(yù)計(jì)成品油消費(fèi)較為疲軟。據(jù)EIA數(shù)據(jù)，今年4月國(guó)內(nèi)石油需求平均同比下滑60萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)四季度將顯著大于這一量級(jí)，預(yù)計(jì)弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的格局仍將延續(xù)?！崩钤菩裾f(shuō)。

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