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來(lái)源：CFC農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)研究

MPOB月報(bào)未能帶來(lái)利好，今日以棕櫚油為首的油脂延續(xù)回落。報(bào)告顯示，馬棕12月產(chǎn)量162萬(wàn)噸，環(huán)比降3.68%；出口147萬(wàn)噸，環(huán)比降3.48%；月末庫(kù)存219萬(wàn)噸，環(huán)比降4.09%。雖然馬棕在12月連續(xù)第二個(gè)月去庫(kù)，但月末庫(kù)存情況與此前路透及彭博預(yù)估基本一致，且去庫(kù)幅度不及CIMB的198萬(wàn)噸預(yù)估，報(bào)告中性偏空。

不過(guò)，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)其實(shí)也沒(méi)有太放在馬來(lái)西亞上，未來(lái)幾個(gè)月馬棕延續(xù)去庫(kù)已經(jīng)基本是共識(shí)，并不存在太大分歧，這導(dǎo)致超預(yù)期利好相對(duì)較難出現(xiàn)。當(dāng)前油脂市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)更多還是落在需求端，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及商品的需求前景的擔(dān)憂(yōu)，以及國(guó)內(nèi)防疫放開(kāi)下需求的恢復(fù)節(jié)奏的預(yù)期上。

元旦前后部分城市地鐵客運(yùn)量及餐飲需求呈現(xiàn)一定恢復(fù)跡象，這一度引致市場(chǎng)對(duì)需求恢復(fù)預(yù)期的交易，包括油脂在內(nèi)的商品迎來(lái)普遍反彈。然而，隨著油脂盤(pán)面反彈至震蕩區(qū)間上沿，依舊偏弱的需求現(xiàn)實(shí)開(kāi)始形成制約，需求旺季不旺及春節(jié)臨近令油脂市場(chǎng)再度陷入低迷。此外，近期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的交易有所增多，這直接體現(xiàn)為原油的承壓回落，對(duì)油脂走勢(shì)形成了進(jìn)一步的拖累。不僅如此，近期人民幣升值明顯，近一周多以來(lái)升值近2000基點(diǎn)，帶來(lái)棕櫚油進(jìn)口成本的顯著下移，對(duì)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)的開(kāi)啟及買(mǎi)船形成提振，進(jìn)一步增加了國(guó)內(nèi)棕櫚油的供給壓力，加劇了棕櫚油回調(diào)的壓力。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，美元指數(shù)出現(xiàn)見(jiàn)頂回落，而在國(guó)內(nèi)在防疫政策大幅調(diào)整及對(duì)房地產(chǎn)的救市政策下也迎來(lái)政策拐點(diǎn)，這驅(qū)動(dòng)去年11月以來(lái)人民幣兌美元匯率大幅升值，帶來(lái)棕櫚油進(jìn)口成本大幅下移。按照1000美元/噸左右的CNF到岸價(jià)粗略估算，2000個(gè)基點(diǎn)的人民幣升值帶來(lái)的棕櫚油進(jìn)口成本降幅高達(dá)200多元/噸。從當(dāng)前驅(qū)動(dòng)人民幣匯率運(yùn)行的底層邏輯來(lái)看，未來(lái)的人民幣依然面臨升值壓力，這可能帶來(lái)棕櫚油進(jìn)口成本的下一步下移，對(duì)其期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格帶來(lái)潛在利空，需要保持關(guān)注。

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