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來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)期貨宏觀金融研究

摘要

近期養(yǎng)殖利潤(rùn)近期下滑后養(yǎng)殖戶心態(tài)出現(xiàn)松動(dòng)，出欄積極性大幅增加。另外需求方面今年雖然南方提前在12月初就開始腌臘，但在疫情管控放松后，隨著大量居民出現(xiàn)感染，豬肉消費(fèi)出現(xiàn)下降，實(shí)際需求有望不及去年。

策略方面養(yǎng)殖企業(yè)可以等待后期生豬價(jià)格上漲后賣出套保，投資者則可以在養(yǎng)殖成本一帶逐步擇機(jī)入場(chǎng)買入。

對(duì)于未來(lái)的豬價(jià)，短期市場(chǎng)情緒出現(xiàn)悲觀，下方空間有限。而對(duì)于新一年的走勢(shì)，當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)觸及二次育肥的成本，疊加防疫政策放松，消費(fèi)端恢復(fù)后價(jià)格有望反彈。

考慮到2022下半年生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)偏高，能繁母豬存欄恢復(fù)，2023年生豬總體供應(yīng)有望逐步增加，長(zhǎng)期豬價(jià)重心仍將逐步下移。

正文

01

供需雙擊，前期豬價(jià)大幅回落回落空間

回顧2022年，隨著春節(jié)之后消費(fèi)進(jìn)入淡季，疊加飼料成本大幅上漲，養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)入“至暗時(shí)刻”。隨著2021年3季度能繁母豬的減少，2022年2季度后國(guó)內(nèi)生豬存欄開始下降，逐步帶動(dòng)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨見底走強(qiáng)。3季度豬價(jià)則以震蕩為主。進(jìn)入4季度，隨著政策的持續(xù)打壓，頭部企業(yè)生豬產(chǎn)能逐步釋放，疊加疫情影響消費(fèi)，生豬現(xiàn)貨逐步見頂回落。

供應(yīng)端方面前期二次育肥壓欄使得生豬出欄體重連續(xù)上漲，而近期養(yǎng)殖利潤(rùn)近期下滑后養(yǎng)殖戶心態(tài)出現(xiàn)松動(dòng)，出欄積極性大幅增加，生豬出欄均重見頂回落。另外需求方面今年雖然南方提前在12月初就開始腌臘，但在疫情管控放松后，隨著大量居民出現(xiàn)感染，豬肉消費(fèi)出現(xiàn)下降，實(shí)際需求有望不及去年。

未來(lái)隨著全國(guó)各地疫情感染高峰逐步過(guò)去，餐飲消費(fèi)有望出現(xiàn)復(fù)蘇。當(dāng)前豬價(jià)偏低也有利于需求提振并且由于豆粕玉米價(jià)格持續(xù)上漲，飼料價(jià)格總體強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)前養(yǎng)殖出現(xiàn)虧損，而養(yǎng)殖成本也將對(duì)豬價(jià)產(chǎn)生支撐作用。

02

未來(lái)豬價(jià)存在反彈空間

國(guó)家發(fā)改委1月9日消息顯示，據(jù)監(jiān)測(cè)，1月3日—6日，全國(guó)平均豬糧比價(jià)為5.93:1，按照《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制 做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》規(guī)定，進(jìn)入過(guò)度下跌三級(jí)預(yù)警區(qū)間。而在去年底國(guó)家發(fā)改委也強(qiáng)調(diào)，其高度重視生豬市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作，將繼續(xù)緊盯市場(chǎng)供需和價(jià)格動(dòng)態(tài)，必要時(shí)采取收儲(chǔ)等儲(chǔ)備調(diào)節(jié)措施，促進(jìn)生豬市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

回顧生豬市場(chǎng)歷史，當(dāng)豬糧比過(guò)低時(shí)，市場(chǎng)往往會(huì)采取保供穩(wěn)價(jià)的措施，比如國(guó)家層面進(jìn)行豬肉的收儲(chǔ)，而養(yǎng)殖企業(yè)則會(huì)進(jìn)行產(chǎn)能收縮，相應(yīng)的降低能繁母豬的補(bǔ)欄、淘汰落后的三元母豬以及相應(yīng)的減少生豬壓欄，以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖效率的最大化。而低價(jià)也將使得國(guó)內(nèi)凍肉進(jìn)口減少同時(shí)刺激下游消費(fèi)。因此回歸過(guò)往歷史，豬糧比低于5.0的持續(xù)時(shí)間往往有限，后期豬價(jià)存在反彈空間。

但考慮到2022下半年生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)偏高，能繁母豬存欄恢復(fù)，2023年生豬總體供應(yīng)有望逐步增加，長(zhǎng)期豬價(jià)重心仍將逐步下移。

總體而言，由于2019-2020年的生豬價(jià)格異常高企，生豬養(yǎng)殖企業(yè)大幅擴(kuò)張，可以認(rèn)為當(dāng)前豬周期是此前高價(jià)引發(fā)產(chǎn)能擴(kuò)張的延續(xù)，市場(chǎng)正以時(shí)間換空間的方式逐步消化產(chǎn)能波動(dòng)（比如豬價(jià)波動(dòng)和生豬存欄變化之間的調(diào)整趨于收斂、市場(chǎng)非理性情緒逐漸減少）。因此未來(lái)豬價(jià)總體波動(dòng)將逐步下降，而2023年的豬價(jià)振幅將小于2022年。

策略方面，由于目前養(yǎng)殖出現(xiàn)虧損，養(yǎng)殖企業(yè)可以等待后期生豬價(jià)格上漲后賣出套保，投資者則可以在15000-15500元/噸的養(yǎng)殖成本一帶逐步擇機(jī)入場(chǎng)買入。

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