(相關(guān)資料圖)

來源：東海期貨研究

數(shù)據(jù)要點(diǎn)：

2022/23年美豆定產(chǎn)報(bào)告收割面積和單產(chǎn)下調(diào)較為意外，供應(yīng)量比預(yù)期緊張，這基本緩解了美豆的出口壓力，庫存預(yù)計(jì)進(jìn)一步緊縮也進(jìn)一步夯實(shí)了美豆高位行情基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)的本季農(nóng)廠出廠價(jià)格上調(diào)了20美分至每蒲式耳1420美分。良好的供需平衡表，疊加潛在美豆油消費(fèi)前景，美豆的資金偏好或持續(xù)增加。目前盤面受限于宏觀面引導(dǎo)的預(yù)期消費(fèi)壓力和美豆油季節(jié)性增庫缺乏驅(qū)動(dòng)，美豆1500美分/蒲的行情并不是穩(wěn)定。雖然目前美元下跌和原油反彈行情不斷釋放經(jīng)濟(jì)軟著陸和經(jīng)濟(jì)回暖的樂觀預(yù)期，但在南美增產(chǎn)預(yù)期被強(qiáng)化，且逐步體現(xiàn)集中上市壓力的階段，美豆還是較難表現(xiàn)出較強(qiáng)的突破勢能的，況且宏觀基本面形勢依然嚴(yán)峻，高通脹黏性和全球經(jīng)濟(jì)衰退跡象下美元不排除出現(xiàn)階段性反彈行情，弱現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致原油階段性頂部也依然明顯。相比不確定的上行空間，相對(duì)確定的是美豆盤面愈發(fā)夯實(shí)的底部，技術(shù)性看下沿的趨勢線和均線指引的支撐位，都是有實(shí)際的參考意義的。

從本月USDA報(bào)告對(duì)谷物供需展望調(diào)整趨勢看，對(duì)美國小麥和玉米也都是利多的。三大谷物供需報(bào)告和季度庫存報(bào)告相呼應(yīng)，確實(shí)大豆、美玉米供應(yīng)均比預(yù)期緊張，盡管消費(fèi)弱進(jìn)一步被確實(shí)，但從庫存調(diào)整趨勢看，都是收緊的。美小麥供應(yīng)盡管被調(diào)增，飼用&殘余量和種用量都增加了，庫存也進(jìn)一步收緊。目前美玉米的行情基調(diào)是國內(nèi)消費(fèi)以及南美玉米減產(chǎn)和出口情況，小麥的行情基調(diào)是冬小麥產(chǎn)區(qū)面臨的干旱及創(chuàng)紀(jì)錄的種植面積。未來一個(gè)月的行情格局和強(qiáng)弱關(guān)系不變，美豆>美玉米>美小麥。

數(shù)據(jù)解析：

【大豆】

u美國2022/23年度的油籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.26億噸，小豆、向日葵(行情300111,診股)、油菜和花生作物產(chǎn)量較上月報(bào)告的減少了200萬，美豆（黃大豆）產(chǎn)量下調(diào)189萬噸。本月是2022/23年美豆的定產(chǎn)報(bào)告，較為意外的調(diào)整是美豆的收獲面積，估計(jì)為8630萬英畝， 比上一次報(bào)告減少了30萬，單產(chǎn)為每英畝49.5蒲式耳，下降了 0.6蒲式耳。大供應(yīng)減少，疊加中國進(jìn)口需求減少，美豆出口預(yù)測下調(diào)150萬至5416萬。由于出口減少只能部分抵消供應(yīng)量的減少，預(yù)計(jì)期末庫存將會(huì)減少27萬至572萬。2022/23年美國季節(jié)平均大豆價(jià)格預(yù)計(jì)為每蒲式耳14.20美元，上漲20美分；豆粕價(jià)格預(yù)計(jì)為每短噸425美元，上漲15美元；豆油價(jià)格預(yù)測不變，為每磅68美分。

u巴西2022/23年大豆的產(chǎn)量較上月增加100萬至1.53億噸，期初庫增加300萬，供應(yīng)端合計(jì)增加400萬。消費(fèi)端，國內(nèi)消費(fèi)增加75萬至5250萬噸；出口增加150萬至9100萬噸，擠占了美豆出口市場。預(yù)計(jì)期末庫存增加175萬，至3346萬噸。阿根廷方面，大豆產(chǎn)量下調(diào)兌現(xiàn)400萬噸至4550萬噸，國內(nèi)消費(fèi)下調(diào)175萬至3800萬噸，出口下調(diào)200萬至570萬，進(jìn)口增加20萬噸至500萬。巴拉圭的出口調(diào)增了15萬，主要滿足了阿根廷進(jìn)口需求的增加，產(chǎn)量預(yù)期維持1000萬噸不變。阿根廷和巴拉圭庫存均小幅下調(diào)。整體看南美大豆供應(yīng)比上個(gè)月增加了150萬噸，庫存增了160萬噸。

u本月2022/23年中國大豆供需展望調(diào)整主要是產(chǎn)量增加，壓榨消費(fèi)和進(jìn)口量減少，庫存下調(diào)。本月USDA主要是根據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)做了修正。具體看，產(chǎn)量環(huán)比增加193萬至2033萬噸，壓榨消費(fèi)下調(diào)100萬至9500萬，不過食用消費(fèi)增加抵消了大部分壓榨消費(fèi)的下滑，國內(nèi)消費(fèi)基本維持不變。供應(yīng)由于進(jìn)口量下調(diào)了200萬至9600萬噸，導(dǎo)致庫存預(yù)期小幅下調(diào)，至3133萬噸。

u全球2022/23年大豆隨著期初庫存的增加和使用量的減少，期末庫存增加了80萬噸，達(dá)到1.035億噸。

【玉米】

u本月的2022/23美國玉米展望玉米產(chǎn)量估計(jì)為137.3億蒲式耳，下降了2億蒲式爾，單產(chǎn)增加1蒲式耳至每英畝173.3蒲式耳，但是收割面積下調(diào)160萬英畝。消費(fèi)端，出口減少了1.5億蒲式耳，至19.25億蒲式耳，這反映了截至12月緩慢的發(fā)貨速度和銷售進(jìn)度；用于淀粉、葡萄糖和葡萄糖的玉米減少了，F(xiàn)SI使用量因此也減少了1000萬蒲式耳；飼料和剩余使用量減少了2500萬蒲式耳至52.75億蒲式耳，契合了季度谷物庫存報(bào)告顯示的9-11月季度的消費(fèi)情況。據(jù)USDA季度庫存報(bào)告顯示，截止12月1日，美國玉米庫存為108.09億蒲式耳，低于分析師的預(yù)測，比上年同期減少7%。本次調(diào)整由于供應(yīng)量下降超過使用量，2022/23年的玉米庫存減少了1500萬蒲式耳。生產(chǎn)者收到的玉米季節(jié)平均價(jià)格不變，為每蒲式耳6.70美元。

u本月的2022/23年全球玉米展望主要下調(diào)了產(chǎn)量。除美國定產(chǎn)下調(diào)500萬至3.487億噸外，阿根廷和巴西的產(chǎn)量分別被下調(diào)300萬和100萬，至5200萬噸和1.25億噸，下降部分被中國的產(chǎn)量增加所抵消。阿根廷玉米除面積下降因素外，主要是因?yàn)?2月和1月除的高溫和干旱降低了核心產(chǎn)區(qū)早期播種玉米的產(chǎn)量前景。巴西南部部分地區(qū)第一茬玉米的也因干燥天氣受到影響。相反，根據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局的最新面積和產(chǎn)量數(shù)據(jù)，中國玉米產(chǎn)量較高，本月USDA便將中國玉米產(chǎn)量上調(diào)了320萬至2.772億噸，部分抵消了美國及南美玉米產(chǎn)量的減少。全球玉米供應(yīng)預(yù)期收緊，導(dǎo)致貿(mào)易量下降，其中阿根廷和美國玉米出口分別減少300萬和380萬。盡管巴西供應(yīng)減少200萬，但出口量維持4700萬預(yù)期不變。截止目前，巴西的裝船量有所增加，主要是中國在慢慢放開巴西轉(zhuǎn)基因玉米的進(jìn)口限制。消費(fèi)端，東南亞國內(nèi)消費(fèi)降低，因此也降低了進(jìn)口量；巴西國內(nèi)玉米的消費(fèi)量下調(diào)了100萬，也緩解了供給壓力；中國的玉米飼料消費(fèi)和殘余量增加了200萬，主要是作物產(chǎn)量預(yù)期調(diào)增了，此外國內(nèi)的高粱進(jìn)口量調(diào)低了也增加了玉米的飼用需求。進(jìn)口主要關(guān)注中國進(jìn)口，本月中國玉米的進(jìn)口維持1800萬噸預(yù)期不變，中國主要來源國是美國和烏克蘭。烏克蘭玉米的情況，產(chǎn)量預(yù)期不變，國內(nèi)消費(fèi)降低150萬，出口增加300萬，庫存在降低，這種情況和烏克蘭小麥調(diào)整方向一致。綜合看，本月的全球玉米的庫存預(yù)期下調(diào)近200萬，其中主要出口國除烏克蘭外，巴西庫存也降了100萬；主要進(jìn)口國庫存綜合看是增的，主要的中國玉米庫存被上調(diào)了120萬。

【小麥】

u本月的2022/23年度美國小麥展望調(diào)增了期初供應(yīng)量，國內(nèi)消費(fèi)也有增加，下調(diào)了庫存，季節(jié)平均農(nóng)場價(jià)格不變，為每蒲式耳9.10美元。本月USDA將美國小麥期初庫存增加29百萬蒲，國內(nèi)飼用和殘余消費(fèi)增加30百萬蒲，種用增加3百萬蒲，期末庫存減少4百萬蒲。本季平均農(nóng)場價(jià)格預(yù)期不變，為每蒲式耳9.10美元。國內(nèi)消費(fèi)增加調(diào)整，契合了美國小麥季度庫存變化。據(jù)USDA季度庫存報(bào)告顯示，截止12月1日，美國小麥庫存為12.8億蒲式耳，低于分析師的預(yù)測，比上年同期減少7%。小麥的種用量增加，也佐證了2023年美冬小麥種植面積增加的情況。USDA預(yù)計(jì)美國2023年收獲的冬小麥播種面積將增至3695萬英畝，同比增加11%，創(chuàng)下八年來來的最高水平，超過報(bào)告前市場的預(yù)期。

u本月的2022/23年全球小麥展望調(diào)整主要是供應(yīng)、出口、消費(fèi)和庫存的增加。世界供應(yīng)量增加130萬噸，至10.581億噸，其中歐盟和烏克蘭小麥產(chǎn)量分別增加了40萬和50萬噸，至1.347億噸和2100萬噸。歐盟和烏克蘭供應(yīng)增加，出口量分別增加了50萬噸，達(dá)到3650萬噸和1300萬噸，抵消了印度的出口下降。2022/23年度的國內(nèi)消費(fèi)量增加了20萬噸，達(dá)到7.897億噸，美國飼料和殘余量的增加抵消了烏克蘭的下降。全球小麥庫存增加110萬噸至2.684億噸，歐盟、烏克蘭、哈薩克斯坦和印度的增長抵消了沙特阿拉伯和伊朗的下降。

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