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來源：海通期貨能源研發(fā)中心

周五夜盤油價出現(xiàn)了大幅下挫，在經(jīng)歷了多日的拉鋸之后，油價最終還是承壓回落，EIA連續(xù)的超預(yù)期累庫數(shù)據(jù)消耗了投資者的樂觀預(yù)期，國際油價一周跌幅約4%，過去一周表現(xiàn)最強勢的SC原油，在周五夜盤的大跌過后也基本撤回了一周漲幅，顯然原油市場在當(dāng)前這種供需局面下還是很難擺脫區(qū)間震蕩模式。不過投資者的觀點碰撞仍將在短期歐美市場需求疲弱與中國需求恢復(fù)的博弈下進行，直到市場觀點重新趨于一致。近期我國SC原油表現(xiàn)明顯強于外盤，一方面是油輪運費上漲帶來成本抬升，另外近期人民幣匯率走弱讓人民幣計價的SC原油表現(xiàn)比美元計價的原油表現(xiàn)強勢，而中國需求恢復(fù)給國內(nèi)市場注入樂觀情緒，可以看到SC原油強于外盤表現(xiàn)較為充分的反應(yīng)了當(dāng)前國內(nèi)原油市場與海外市場的差異。不過周五夜盤還是可以看出國內(nèi)投資者情緒還是受到了國際油價疲弱的影響，出現(xiàn)了大幅回落。

需求端的區(qū)域強弱差異給油價帶來困擾，而供應(yīng)端近期再次出現(xiàn)了小規(guī)模的不同利益方的博弈。一方面俄羅斯副方面宣布將在3月把石油產(chǎn)量削減50萬桶/日，此歐佩克+中的合作伙伴表示，他們不會通過增加產(chǎn)量來填補俄羅斯宣布的減產(chǎn)，歐佩克+仍致力于維持油價穩(wěn)定，這讓油價明顯走強。作為應(yīng)對在周一美國迅速做出決策計劃從戰(zhàn)略原油儲備中再出售2600萬桶原油，據(jù)稱此次拋售將在4-6月之間，在此期間大約給市場帶來20-30萬桶/日的供應(yīng)增量。并在周三EIA報告上做出了一期遠超市場預(yù)期的超級累庫數(shù)據(jù)，供應(yīng)端大國之間的博弈下給市場帶來了不確定性，在這樣的局面下顯然投資者變得格外謹慎。而宏觀層面加息預(yù)期增強壓力下美元持續(xù)走強也讓市場風(fēng)險偏好降溫，最終油價從周初高位回落，并在周五市場情緒再次跌入一周低谷。

美國超級累庫數(shù)據(jù)讓市場疑慮

周三EIA公布的周度數(shù)據(jù)放了一個超級累庫數(shù)據(jù)，原油庫存猛增1630萬桶，達到4.714億桶，是2021年6月以來的最高水平，刷新了5年來同期的最高值。這個數(shù)據(jù)即便是放在一個月的時間里累庫量也是不小，更何況是在比上一周凈進口大幅減少超100萬桶/日的背景下，顯然這樣的數(shù)據(jù)讓不少投資者推測EIA基于某種情況做出的數(shù)據(jù)調(diào)整，而并非基本面的大幅惡化，不過這樣的超級累庫還是讓市場非常驚訝，而成品油方面汽油也是超預(yù)期累庫，通常這樣一份數(shù)據(jù)會給油價帶來沉重賣壓，消息公布后油價表現(xiàn)得不同尋常，在數(shù)據(jù)公布后油價確實有下跌超1美元，但是下跌過程就有明顯的抵抗，并且當(dāng)日后半場油價更是從日內(nèi)低點一度報復(fù)性反彈超2美元，截至收盤價格有所回落仍然是高于數(shù)據(jù)公布之前的價格，這也充分反應(yīng)了對這樣一份周度數(shù)據(jù)的疑慮，尤其是美國正再通過重新拋儲來對抗俄羅斯方面的減產(chǎn)。

美國產(chǎn)量方面，上周沒有變化，貝克休斯油服的數(shù)據(jù)顯示，最近一周，美國以石油為目標的活躍鉆井平臺數(shù)量減少了2臺，至607臺。在過去8個月里，石油鉆井平臺數(shù)量一直在緩慢上升，分析師們表示，活動增長放緩阻礙了美國石油產(chǎn)量（目前為1230萬桶/日）回升至疫情前1300萬桶/日的水平。鉆井公司表示，產(chǎn)量放緩的部分原因是原油價格從2022年初的高點下跌，加上相對較高的通貨膨脹率使得勞動力、設(shè)備和土地價格變得昂貴。整體來看雖然美國原油庫存持續(xù)超預(yù)期累庫，但在供應(yīng)端OPEC+減持現(xiàn)有減產(chǎn)200萬桶/日政策到年底以及俄羅斯主動減產(chǎn)50萬桶/日的大背景下，預(yù)計供應(yīng)端很難給油價帶來很大壓力。

而需求方面中國需求的進一步恢復(fù)將繼續(xù)給市場帶來能量，本月三大權(quán)威機構(gòu)月報均顯示了對2023年全球石油需求預(yù)測的改善，IEA強調(diào)，在中國需求恢復(fù)的帶動下，2023年全球石油需求料將增長200萬桶/日，達到1.019億桶/日，航空運輸量的上升強調(diào)了航空燃料在2023年需求增長中的核心作用，中國需求增量約占全球增量的一半；目前 市場的不確定性集中在歐美市場需求會不會呈現(xiàn)持續(xù)惡化。相對于歐美市場缺乏亮點的表現(xiàn)，被寄予厚望的中國需求恢復(fù)正處于逐步證實階段，高頻數(shù)據(jù)顯示中國原油周度加工量接近2年來高位，中國市場需求正在有序恢復(fù)過程，未來一段時間復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求將讓中國市場保持強勢，并會在接下來一段時間繼續(xù)作為市場主要驅(qū)動。市場擔(dān)心的是歐美市場的疲弱表現(xiàn)，EIA數(shù)據(jù)顯示美國柴油消費處于五年來同期低位，而汽油消費也比較平淡，柴油裂解差持續(xù)走弱也充分顯示了歐美市場的糟糕表現(xiàn)，這種區(qū)域市場的強弱分化也給投資者決策增加了難度。

過去一周美國發(fā)布的1月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示就業(yè)及通脹仍強勁，這增加了市場對加息預(yù)期，多位美聯(lián)儲官員也在發(fā)言中重申，通脹仍然過高，需要繼續(xù)加息。美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示美國利率將在更長時間內(nèi)維持在高位。美元整體表現(xiàn)強勢也限制了風(fēng)險資產(chǎn)的表現(xiàn)。總體來看油價短期還是受到了美國超級累庫數(shù)據(jù)的壓力，這讓油價沒能突破區(qū)間上沿阻力，維持了區(qū)間內(nèi)的波動。投資者需要一段時間來繼續(xù)觀察供需層面的演繹，現(xiàn)階段在各類影響因素博弈下，投資者觀點隨時可能出現(xiàn)搖擺，油價趨勢性較差，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險。

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