【資料圖】

來源：五礦期貨微服務(wù)

宏觀

全國30大中城市的商品房周度成交面積在節(jié)后持續(xù)增加，就如我們在上一篇專題文章中提到的，節(jié)后的1、2周成交面積增加是屬于較為正常的季節(jié)性回升，但如果在未來幾個月時間中商品房成交面積可以持續(xù)反彈，那么對于房地產(chǎn)行業(yè)信心的恢復(fù)將相當(dāng)于注入一劑強(qiáng)心針。從目前成交數(shù)據(jù)來看，今年年初以來整體的成交情況屬于相對正常的水平，如果按照農(nóng)歷時間做圖，那么今年節(jié)后的商品房成交面積仍處于歷史同期相對低位水平。從具體來看的話，一、二線城市銷售情況表現(xiàn)不佳，同比下降10-20%，而三、四線城市銷售情況表現(xiàn)相對較強(qiáng)，同比小幅增加。我們考慮到可能是由于三、四線城市前期當(dāng)?shù)卣惺艿膲毫ο鄬σ?、二線城市更大，房地產(chǎn)政策一旦有放松跡象，就積極出臺相關(guān)刺激政策。以及部分人員在春節(jié)后返鄉(xiāng)置業(yè)，所以導(dǎo)致三、四線城市商品房銷售情況優(yōu)于一、二線城市。

截止2月26日，全國100大中城市成交土地占地面積1258.72萬平方米，同比下降19.7%。2月份總的成交面積較去年有了明顯增加，增幅在45%以上（去年基數(shù)較低）。二、三線城市土地成交面積已經(jīng)超過2022年同期水平。但整體拿地情況依舊不容樂觀。

今年年初以來，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)確實有所改善，但房地產(chǎn)企業(yè)資金緊張尚未得到實質(zhì)性改善。短期來看，我們就要關(guān)注近期地產(chǎn)銷售回暖的情況能否在一定程度上緩解房企的資金壓力?？偟膩碚f，目前我國房地產(chǎn)行業(yè)大周期下行的趨勢已經(jīng)很難改變，從歷史數(shù)據(jù)來看，一般房地產(chǎn)的下行周期會持續(xù)一年時間?？紤]到今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢壓力較大，預(yù)計本輪國內(nèi)房地產(chǎn)下行周期以軟著陸的形勢可能性較大，持續(xù)時間略長。所以我們認(rèn)為本輪房地產(chǎn)行業(yè)小周期的修復(fù)力度或有限，不應(yīng)過分樂觀，除非后續(xù)國內(nèi)再出臺更大力度的刺激政策。

微觀

今年春節(jié)比去年早十天，也就是一周多的時間，從螺紋鋼的表需看，今年節(jié)后四周的表需水平略高于去年，同比增加9.8%。根據(jù)鋼聯(lián)百年建筑對全國施工項目開復(fù)工調(diào)研的數(shù)據(jù)看，截至二月初二，全國12220個工程項目開復(fù)工率為86.1%，較正月廿四提升9.6個百分點，農(nóng)歷同比提升5.7個百分點；勞務(wù)到位率83.9%，較正月廿四提升15.7個百分點，農(nóng)歷同比提升2.8個百分點。上篇專題文章中提到截止正月十七的開復(fù)工數(shù)據(jù)看，我們當(dāng)時認(rèn)為可能后續(xù)的需求恢復(fù)會不及預(yù)期，但隨后幾周開復(fù)工率大幅增加，市場成交明顯好轉(zhuǎn)。表觀需求也如期恢復(fù)，但也沒有超過預(yù)期，是屬于相對正常的季節(jié)性恢復(fù)。

我們再從圖4至圖6這3張產(chǎn)業(yè)圖中可以看出，今年下游需求確實優(yōu)于去年，但幅度也較為有限。在去年年底至年初這段時間，國家陸續(xù)出臺不同力度的房地產(chǎn)刺激政策，但與之相對的節(jié)后需求，就有點稍顯不足。下游需求并沒有如年前市場預(yù)期的那樣快速增加，終端需求的啟動仍略顯緩慢。如果后續(xù)需求仍不溫不火，沒有超預(yù)期的表現(xiàn)，那么作為已經(jīng)在盤面上兌現(xiàn)預(yù)期的礦價來說，后續(xù)大概率會承壓下行。

走勢展望

就如我們在上一篇專題文章中提到的，雖然去年四季度以來，國家出臺了諸多房地產(chǎn)利好政策，但從房地產(chǎn)利好政策的推出到各地具體落實再到房地產(chǎn)行業(yè)的出現(xiàn)實際改善，是需要一定時間的，市場的信心恢復(fù)也需要一定時間。從房地產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，年初以來房地產(chǎn)行業(yè)較去年確實有了明顯改善，但房企的拿地?zé)崆槿暂^低，拿地總額明顯收窄。拿地情況不佳那么新開工數(shù)據(jù)就很難有明顯改善，而新開工又與鋼材下游需求緊密相關(guān)。所以今年地產(chǎn)端的需求難言樂觀。

前期鐵礦石價格的上漲，主要源自于鋼材的補(bǔ)庫和市場對于未來的樂觀預(yù)期，即盤面兌現(xiàn)了部分未來的強(qiáng)預(yù)期。從近期下游需求來看，確實是在逐步恢復(fù)，但需求的啟動速度相對于前期的強(qiáng)預(yù)期，需求復(fù)蘇的節(jié)奏又略顯緩慢。

從宏觀和微觀兩個角度來看，今年節(jié)后下游需求恢復(fù)速度一般，不及市場前期預(yù)期，具體需關(guān)注后續(xù)需求釋放的可持續(xù)性。臨近兩會，若在會議上國家繼續(xù)出臺房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)刺激政策，黑色產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)偏強(qiáng)運行。若沒有較大力度的政策出臺，那么一旦下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，礦價將承壓下行。投資者可關(guān)注5-9正套價差回落之后的進(jìn)場機(jī)會。

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