策略摘要

短期關(guān)注海外風(fēng)險(xiǎn)沖擊；

(相關(guān)資料圖)

商品期貨：貴金屬謹(jǐn)慎偏多；黑色建材、農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、原油鏈條商品中性；

股指期貨：中性。

核心觀點(diǎn)

市場分析

本周四，2023年博鰲亞洲論壇將迎來開幕式，近期市場主線再度陷入分歧，國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)改善，穩(wěn)增長信號頻傳，高頻消費(fèi)數(shù)據(jù)維持高位，而地產(chǎn)銷售改善仍偏溫和，商品重點(diǎn)仍需關(guān)注各品種的去庫進(jìn)程。

海外風(fēng)險(xiǎn)尚未扭轉(zhuǎn)。盡管近期市場情緒有轉(zhuǎn)暖的跡象，但我們認(rèn)為海外風(fēng)險(xiǎn)尚未扭轉(zhuǎn)。一方面是銀行風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)發(fā)酵：繼美國硅谷銀行和簽名銀行等銀行因?yàn)榱鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)擠兌后，美國第一共和銀行、瑞士信貸、德意志銀行等均出現(xiàn)了不同程度的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是瑞信160億瑞郎AT1債券完全被減計(jì)，后續(xù)或?qū)W洲債券市場造成深遠(yuǎn)影響。另一方面，全球央行并未扭轉(zhuǎn)緊縮進(jìn)程，并且目前市場對加息計(jì)價(jià)過于鴿派。歐洲央行、瑞士央行和美聯(lián)儲(chǔ)面對銀行風(fēng)險(xiǎn)并未停止緊縮進(jìn)程。近期銀行事件的本質(zhì)在于美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)緊縮以及較高水平市場利率帶來的市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)償付風(fēng)險(xiǎn)，一旦引發(fā)市場對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和償付能力的擔(dān)憂，存在引發(fā)資產(chǎn)拋售進(jìn)入衰退交易情境的可能。

商品板塊在短期市場風(fēng)險(xiǎn)沖擊的背景下，關(guān)注貴金屬的短期避險(xiǎn)屬性。其他板塊來看，目前最新一周的黑色建材的庫銷數(shù)據(jù)并不樂觀，疊加近期監(jiān)管部門采取措施調(diào)控商品價(jià)格意愿較為堅(jiān)決，短期黑色板塊維持中性；近期原油價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，我們認(rèn)為主要是受銀行擠兌以及海外經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)的影響；有色板塊近期也開啟了去庫階段，但去庫速度相對緩慢，疊加海外的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，短期維持中性；農(nóng)產(chǎn)品中的生豬供需兩端預(yù)計(jì)未來一季度均面臨一定壓力，進(jìn)而短期拖累飼料板塊，但長期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯仍未發(fā)生改變。

風(fēng)險(xiǎn)

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；各國加碼物價(jià)調(diào)控政策（商品下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。

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