策略摘要

短期關注海外風險沖擊；

(相關資料圖)

商品期貨：貴金屬謹慎偏多；黑色建材、農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、原油鏈條商品中性；

股指期貨：中性。

核心觀點

市場分析

本周四，2023年博鰲亞洲論壇將迎來開幕式，近期市場主線再度陷入分歧，國內(nèi)方面，經(jīng)濟預期持續(xù)改善，穩(wěn)增長信號頻傳，高頻消費數(shù)據(jù)維持高位，而地產(chǎn)銷售改善仍偏溫和，商品重點仍需關注各品種的去庫進程。

海外風險尚未扭轉(zhuǎn)。盡管近期市場情緒有轉(zhuǎn)暖的跡象，但我們認為海外風險尚未扭轉(zhuǎn)。一方面是銀行風險仍在持續(xù)發(fā)酵：繼美國硅谷銀行和簽名銀行等銀行因為流動性風險出現(xiàn)擠兌后，美國第一共和銀行、瑞士信貸、德意志銀行等均出現(xiàn)了不同程度的流動性風險，尤其是瑞信160億瑞郎AT1債券完全被減計，后續(xù)或?qū)W洲債券市場造成深遠影響。另一方面，全球央行并未扭轉(zhuǎn)緊縮進程，并且目前市場對加息計價過于鴿派。歐洲央行、瑞士央行和美聯(lián)儲面對銀行風險并未停止緊縮進程。近期銀行事件的本質(zhì)在于美聯(lián)儲的持續(xù)緊縮以及較高水平市場利率帶來的市場流動性風險以及企業(yè)償付風險，一旦引發(fā)市場對企業(yè)資產(chǎn)負債表和償付能力的擔憂，存在引發(fā)資產(chǎn)拋售進入衰退交易情境的可能。

商品板塊在短期市場風險沖擊的背景下，關注貴金屬的短期避險屬性。其他板塊來看，目前最新一周的黑色建材的庫銷數(shù)據(jù)并不樂觀，疊加近期監(jiān)管部門采取措施調(diào)控商品價格意愿較為堅決，短期黑色板塊維持中性；近期原油價格出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，我們認為主要是受銀行擠兌以及海外經(jīng)濟預期下調(diào)的影響；有色板塊近期也開啟了去庫階段，但去庫速度相對緩慢，疊加海外的風險沖擊，短期維持中性；農(nóng)產(chǎn)品中的生豬供需兩端預計未來一季度均面臨一定壓力，進而短期拖累飼料板塊，但長期農(nóng)產(chǎn)品基于供應瓶頸、成本傳導的看漲邏輯仍未發(fā)生改變。

風險

地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；各國加碼物價調(diào)控政策（商品下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。

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