上市短短十個(gè)交易日，燒堿期貨上演了大反轉(zhuǎn)行情。從盤面可以觀察到，SH2405合約從第一個(gè)交易日的低點(diǎn)2790元/噸（干噸）大幅沖高至第四個(gè)交易日的3148元/噸（干噸），四個(gè)交易日上漲了358元/噸（干噸），漲幅為12.8%，隨后高位振蕩。本周三個(gè)交易日，燒堿期貨重心開始下移，截至昨日日內(nèi)收盤，SH2405合約最低觸及2860元/噸（干噸），相較高點(diǎn)下跌9%。從升水變?yōu)橘N水，短短數(shù)日，為何燒堿期貨會(huì)有如此之大的反轉(zhuǎn)？

采訪中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，燒堿期貨上市這兩周，市場(chǎng)經(jīng)歷了基本面現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的轉(zhuǎn)換。其中，現(xiàn)實(shí)層面局部地區(qū)供應(yīng)結(jié)構(gòu)性偏緊轉(zhuǎn)向了寬松，預(yù)期上，檢修利好提前兌現(xiàn)，需求端下游開工已經(jīng)達(dá)到相對(duì)高點(diǎn)，后期開工下滑的預(yù)期升溫。

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對(duì)此，中泰期貨氯堿負(fù)責(zé)人張銀燕表示，燒堿期貨上市以來的“過山車”行情集中反映了下游需求方在庫存偏低的環(huán)境下急于補(bǔ)庫的情況，采購價(jià)格大幅上漲后補(bǔ)庫需求得以解決，燒堿期貨同步上漲至高位。

隨后，山東地區(qū)燒堿價(jià)格明顯高于外圍市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致山東地區(qū)燒堿出現(xiàn)一定程度溢價(jià)?！坝捎谏綎|地區(qū)50%堿價(jià)格在前期明顯高于32%堿價(jià)格，致使山東地區(qū)50%堿價(jià)格率先承壓下行，32%堿價(jià)格隨后承壓回調(diào)?！睆堛y燕稱，當(dāng)前，期貨價(jià)格轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水價(jià)格，更多反映了山東及沿海地區(qū)燒堿高價(jià)上行受阻。

記者了解到，截至目前，國內(nèi)液堿現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，山東區(qū)域部分企業(yè)高價(jià)回落10—30元/噸不等。華東區(qū)域庫存相對(duì)低位且下游節(jié)前剛需備貨致價(jià)格有所上行，廠商繼續(xù)挺價(jià)。隨著山東現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)盤漲勢(shì)有所放緩，買盤跟進(jìn)謹(jǐn)慎，高價(jià)成交仍有阻力。

“近幾個(gè)交易日盤面出現(xiàn)大幅回調(diào)，主要原因是前期市場(chǎng)上漲的三大核心驅(qū)動(dòng)即供應(yīng)減產(chǎn)、區(qū)域套利打開、下游需求環(huán)比改善在山東地區(qū)有階段性轉(zhuǎn)變?！眹┚财谪浤芑紫治鰩煆堮Y表示，一方面，供應(yīng)上升影響區(qū)域供需，燒堿利潤偏高的情況下，山東廠家提高負(fù)荷，同時(shí)金嶺本月28號(hào)停蒸發(fā)裝置，導(dǎo)致其開始檢修前32堿供應(yīng)大幅上升，山東部分廠家32堿價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)。另一方面，上周五華南地區(qū)價(jià)格50堿價(jià)格有所下調(diào)，同時(shí)山東-廣東區(qū)域套利關(guān)閉，導(dǎo)致山東市場(chǎng)50堿承壓，與32堿價(jià)差開始收斂，50堿價(jià)格也有所回落。此外，山東氧化鋁主流企業(yè)持續(xù)提高32堿采購價(jià)格，廠家送貨量大幅上升，已超過日耗量，意味著下游國慶節(jié)前囤貨到極限。

對(duì)此，金聯(lián)創(chuàng)資訊燒堿分析師孫玉喬也介紹稱，臨近國慶假期，距離較遠(yuǎn)的下游客戶在國慶節(jié)前一周基本完成備貨操作?！坝捎诩倨谶h(yuǎn)距離運(yùn)輸受限，過節(jié)期間氯堿企業(yè)出貨壓力較大，處于高利潤的旺季，氯堿裝置檢修情況較少，企業(yè)庫存水平有所提升，下游對(duì)高價(jià)液堿采購價(jià)格有抵觸情緒，市場(chǎng)價(jià)格階段性見頂?！睂O玉喬稱。

在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前燒堿基本面并沒有明顯轉(zhuǎn)弱的跡象。

“目前上游工廠維持高開工態(tài)勢(shì)，10月份山東上游燒堿工廠存在檢修計(jì)劃，涉及產(chǎn)能在220萬噸附近。而下游氧化鋁、粘膠短纖、紙漿造紙等行業(yè)均未出現(xiàn)明顯的開工下滑預(yù)期，近期山西、廣西氧化鋁企業(yè)10月份燒堿采購價(jià)格均大幅走高，西北氯堿廠及下游庫存偏低，這將在一定程度上支持后期燒堿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。”張銀燕稱。

在國投安信期貨高級(jí)分析師?；芸磥?，作為燒堿的下游，氧化鋁對(duì)燒堿的需求保持旺盛?！把趸X的下游行業(yè)電解鋁開工持續(xù)走高，同時(shí)氧化鋁和電解鋁的庫存保持在低位，而三季度其他下游需求也有季節(jié)性抬升的預(yù)期?！迸；鼙硎?，當(dāng)前來看，燒堿下游產(chǎn)品當(dāng)中，比如氧化鋁、粘膠短纖、印染、紙漿等行業(yè)的需求整體平穩(wěn)，維持在年內(nèi)相對(duì)高位，對(duì)燒堿的需求保持旺盛。

值得一提的是，下游行業(yè)開工率已經(jīng)處于年內(nèi)高位，缺乏進(jìn)一步提升空間?！昂笃陔S著天氣轉(zhuǎn)冷，部分行業(yè)開工將會(huì)下滑，需求端預(yù)期會(huì)有所走弱。”?；芊Q。

從供需面來看，10月山東市場(chǎng)仍會(huì)受到供應(yīng)端的擾動(dòng)?！皬S家檢修方面，10月有一些裝置會(huì)集中檢修，帶來供應(yīng)端的利好支撐?！迸；芊Q，國慶假期期間預(yù)計(jì)山東地區(qū)輕堿供應(yīng)量將顯著增長，對(duì)價(jià)格形成壓力。不過，國慶節(jié)后山東地區(qū)東營金嶺、金茂和信發(fā)均有檢修計(jì)劃，東營華泰和東明石化10月下旬也預(yù)計(jì)停車檢修，檢修產(chǎn)能較多且時(shí)間集中，后期供應(yīng)預(yù)計(jì)有較多集中減量。隨著檢修集中釋放將對(duì)價(jià)格形成一定支撐。

格林大華期貨化工組組長吳志橋也表示，假期仍有多套裝置將迎來檢修，且大多集中于山東地區(qū)，作為燒堿期貨基準(zhǔn)交割地，這或?qū)?dòng)其他區(qū)域價(jià)格共同上漲；從下游來看，雙節(jié)假期來臨使補(bǔ)庫動(dòng)作暫停，然下游庫存目前仍處于較低水平，節(jié)后或?qū)⒗^續(xù)補(bǔ)庫動(dòng)作，疊加“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，后續(xù)燒堿漲勢(shì)或?qū)⒎啪?，但仍將維持高位。市場(chǎng)需關(guān)注區(qū)域價(jià)差套利空間，注意假期期間消息及市場(chǎng)情緒變化。

在張銀燕看來，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)供需矛盾并不是特別突出，10月份的現(xiàn)貨市場(chǎng)在供應(yīng)減量需求維持當(dāng)前情況的環(huán)境下，燒堿期貨下行空間并不充足。但山東地區(qū)燒堿價(jià)格由于對(duì)其他地區(qū)出現(xiàn)溢價(jià)，出現(xiàn)一定程度的回調(diào)也較為合理?？紤]到當(dāng)前商品市場(chǎng)偏弱的大環(huán)境，建議投資者操作時(shí)密切關(guān)注氯堿企業(yè)開工情況以及下游需求變動(dòng)。

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