觀點(diǎn)及策略綜述

PTA：偏弱下行

(資料圖片)

1. PTA存量供應(yīng)回升，且擴(kuò)產(chǎn)速度高于聚酯；

2. 紡服消費(fèi)難有明顯起色，聚酯負(fù)荷或逐步下移；

PVC：震蕩下行

1. 產(chǎn)量達(dá)到歷史最高且檢修裝置較少；

2. 國(guó)內(nèi)需求進(jìn)入淡季，海外需求減弱；

3. 上中游高庫(kù)存繼續(xù)限制上漲高度并拖累反彈節(jié)奏；

塑料：區(qū)間震蕩

1. 原油成本支撐較強(qiáng)；

2. 多數(shù)下游進(jìn)入淡季，但棚膜進(jìn)入旺季；

PP：震蕩下行

1. 新增產(chǎn)能超過(guò)200哇噸，同時(shí)產(chǎn)量處于歷史最高；

2. 下游普遍進(jìn)入淡季，并且利潤(rùn)偏差；

3. 生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商庫(kù)存偏高；

甲醇：震蕩上行

1. 進(jìn)口量預(yù)計(jì)維持高位；

2. 國(guó)內(nèi)氣頭裝置檢修力度有限，但中東裝置可能因巴以沖突而停產(chǎn)；

策略建議：

PTA：四季度供增需減

供需結(jié)構(gòu)方面，

四季度PTA供增需減，驅(qū)動(dòng)價(jià)格下行

供應(yīng)端看，11月前后海南逸盛250萬(wàn)噸新裝置投產(chǎn)，漢邦石化220萬(wàn)噸老裝置復(fù)產(chǎn)，且年底或明年年初儀征和臺(tái)化亦有新裝置投產(chǎn)，預(yù)計(jì)四季度PTA供應(yīng)繼續(xù)上升。

需求端看，下游聚酯工廠降負(fù)、市場(chǎng)表現(xiàn)冷清。紡服消費(fèi)難有明顯起色，聚酯負(fù)荷或逐步下移，總體需求支撐不足。

總體而言，預(yù)計(jì)四季度PTA供增需減，庫(kù)存將逐步累積，或驅(qū)動(dòng)價(jià)格下行。

四季度PTA供增需減，驅(qū)動(dòng)價(jià)格下行

PTA擴(kuò)產(chǎn)速度高于聚酯

利潤(rùn)結(jié)構(gòu)方面，

持續(xù)高供應(yīng)使PTA加工差持續(xù)維持低位

原油裂解結(jié)構(gòu)方面，美國(guó)汽油需求急劇下降，成品車用汽油供應(yīng)量降至年初與來(lái)最低水平，全球成品油裂解差普遍回落明顯，驅(qū)動(dòng)油價(jià)重心下移，對(duì)下游能化品成本支撐下降。

聚酯鏈利潤(rùn)來(lái)看，2023年P(guān)TA預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能1400萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速為16.8%，依然處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期。持續(xù)的高供應(yīng)壓縮PTA環(huán)節(jié)加工費(fèi)、利潤(rùn)虧損。

汽油裂解價(jià)差大幅下降

PTA加工差持續(xù)維持低位

成本結(jié)構(gòu)方面，

高占比的一體化裝置對(duì)虧損忍受能力偏強(qiáng)

PTA擴(kuò)產(chǎn)周期下加工費(fèi)依以承壓為主，持續(xù)低效益的老舊裝置面臨成本壓力。由于龍頭PTA企業(yè)仍在不斷擴(kuò)產(chǎn)，擁有原材料及最新的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，對(duì)虧損的忍受能力均要強(qiáng)于以前投產(chǎn)的非一體化的裝置。

主要產(chǎn)油國(guó)原油成本曲線（美元/桶）

PTA各企業(yè)完全生產(chǎn)成本對(duì)比現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

四季度PTA供增需減

綜上所述，預(yù)計(jì)2023年4季度，PTA價(jià)格將偏弱運(yùn)行。

PVC、PP、塑料、甲醇：國(guó)內(nèi)供應(yīng)保持寬松

向上滑動(dòng)閱覽全部?jī)?nèi)容

聚丙烯和PVC供應(yīng)寬松，

甲醇和聚乙烯供需平衡

四季度檢修計(jì)劃偏少，三大塑料和甲醇產(chǎn)量預(yù)計(jì)再創(chuàng)歷史新高。此外超過(guò)200萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能即將投放，聚丙烯面臨巨大供應(yīng)壓力。

三大塑料進(jìn)口量減少而出口量增加，供應(yīng)壓力得到緩解。甲醇進(jìn)口量預(yù)期顯著增加，成為潛在核心利空因素，但巴以沖突可能導(dǎo)致到港量不及預(yù)期。

四季度表觀需求同比增速?gòu)拇蟮叫∫来螢榧状?、聚乙烯、PVC和聚丙烯。其中聚丙烯和PVC供應(yīng)寬松，甲醇和聚乙烯供需平衡。

表觀需求及重點(diǎn)指標(biāo)一覽

高開(kāi)工率延續(xù)，

關(guān)注PVC和甲醇供應(yīng)過(guò)剩情況

今年前七個(gè)月，生產(chǎn)企業(yè)因虧損和訂單減少而被迫降低生產(chǎn)負(fù)荷，導(dǎo)致開(kāi)工率處于歷年最低水平。隨著三季度基本面改善，開(kāi)工率出現(xiàn)快速回升，其中甲醇和聚丙烯更是達(dá)到歷史最高水平。四季度除了甲醇存在常規(guī)氣頭檢修，三大塑料均無(wú)集中檢修計(jì)劃，開(kāi)工率預(yù)計(jì)維持最高水平。

四季度三大塑料和甲醇的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)都超過(guò)10%，然而進(jìn)口量和出口量存在較大變數(shù)，其中三大塑料呈現(xiàn)進(jìn)口量減少而出口量增加的趨勢(shì)，因此表觀需求增速低于產(chǎn)量增速。而甲醇進(jìn)口量預(yù)計(jì)同比增加30%以上，疊加高產(chǎn)量，令表觀需求增速達(dá)到16%左右。

四季度生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率進(jìn)一步提升

四季度表觀需求同比增速甲醇最高

塑料需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，

甲醇需求保持平穩(wěn)

上半年三大塑料下游開(kāi)工率始終處于往年最低水平，三季度需求季節(jié)性改善，開(kāi)工率出現(xiàn)小幅回升。四季度是塑料下游行業(yè)傳統(tǒng)淡季，通常10月PVC需求會(huì)率先降低，11月起聚烯烴需求也開(kāi)始下滑。

甲醇需求中一半是傳統(tǒng)需求，一半是烯烴。四季度是甲醇傳統(tǒng)下游需求的淡季，參考?xì)v年下游原料平均采購(gòu)量數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)需求下滑約15%。烯烴需求高低主要根據(jù)甲醇制烯烴裝置的開(kāi)工率所決定，目前開(kāi)工率處于高位，預(yù)計(jì)四季度不會(huì)出現(xiàn)巨大變化，因此估計(jì)烯烴需求保持平穩(wěn)。

三大塑料下游開(kāi)工率歷年均值

歷年甲醇下游原料平均采購(gòu)量

高庫(kù)存與低利潤(rùn)，

塑料面臨較大矛盾

十一后塑料生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商庫(kù)存出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，其中聚丙烯和PVC兩種庫(kù)存已經(jīng)接近歷史90%分位水平，四季度面臨較大去庫(kù)壓力。甲醇生產(chǎn)企業(yè)、社會(huì)和港口庫(kù)存均處于60%分位水平左右，無(wú)庫(kù)存壓力。

盡管原油價(jià)格出現(xiàn)回落，但油制聚烯烴虧損依然較大，聚乙烯存在成本支撐。冬季煤炭?jī)r(jià)格上行空間有限，PVC、甲醇和聚丙烯暫不存在成本支撐。當(dāng)前三大塑料期貨價(jià)格都處于25%分位水平以下，而甲醇價(jià)格則處于中等水平，未來(lái)甲醇上下空間都非常充足。

上中游庫(kù)存百分位水平

生產(chǎn)利潤(rùn)與期貨價(jià)格百分位水平

總結(jié)

上中游庫(kù)存壓力較大，建材需求進(jìn)入淡季，表需同比增加7%，PVC或溫和下跌。

盡管需求進(jìn)入淡季，但受油制成本支撐，聚乙烯（L）或?qū)挿鹗帯?/p>

產(chǎn)量創(chuàng)新高同時(shí)新增產(chǎn)能較多，供應(yīng)壓力巨大，聚丙烯或溫和下跌。

中東局勢(shì)緊張可能導(dǎo)致天然氣和甲醇供應(yīng)不足，甲醇或強(qiáng)勢(shì)上漲。

三大塑料呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)

海外氣頭檢修可能帶動(dòng)甲醇上漲

關(guān)鍵詞：