剛剛，百萬(wàn)億債券市場(chǎng)迎來(lái)重大消息。

1月20日，滬深交易所、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司聯(lián)合發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)互聯(lián)互通業(yè)務(wù)暫行辦法》。

互聯(lián)互通是銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的投資者通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)市場(chǎng)交易流通債券的機(jī)制安排。

根據(jù)《暫行辦法》，交易所債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)類專業(yè)投資者和銀行間債券市場(chǎng)成員無(wú)需雙邊開(kāi)戶和改變習(xí)慣，即可實(shí)現(xiàn)“一點(diǎn)接入”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通在中長(zhǎng)期內(nèi)將利好債券發(fā)行人、債券投資者，并有助于推動(dòng)整個(gè)債券市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。

投資者無(wú)需雙邊開(kāi)戶

近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，市場(chǎng)規(guī)模已躍居全球第二。同時(shí)，產(chǎn)品序列日益完整，交易工具不斷豐富。不過(guò)，由于歷史原因，兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)通融合長(zhǎng)期處于較低水平，導(dǎo)致境內(nèi)債券市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、流動(dòng)性等方面存在不足。

如今，《暫行辦法》推出，成為互聯(lián)互通機(jī)制的基本業(yè)務(wù)規(guī)則。其內(nèi)容體現(xiàn)了四個(gè)原則思路：一是全面覆蓋。規(guī)則條文實(shí)現(xiàn)了對(duì)業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的全面覆蓋，為機(jī)制運(yùn)行提供充足的原則性依據(jù)。二是平穩(wěn)實(shí)施。以求同尊異為原則，推進(jìn)制度構(gòu)建，通過(guò)微觀設(shè)計(jì)穩(wěn)妥推進(jìn)機(jī)制創(chuàng)新。三是務(wù)求實(shí)效。著力實(shí)現(xiàn)管制適度和服務(wù)優(yōu)化，更好發(fā)揮互聯(lián)互通服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際效能。四是防范風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化對(duì)異常交易等行為的監(jiān)管和打擊，確保機(jī)制實(shí)現(xiàn)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

具體來(lái)看，互聯(lián)互通包括“通交易所”和“通銀行間”。“通交易所”是指銀行間投資者通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)，投資交易所債券市場(chǎng)的機(jī)制安排；“通銀行間”是指交易所投資者通過(guò)交易所債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)，投資銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)制安排。

根據(jù)《暫行辦法》，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心與滬深證券交易所之間建立系統(tǒng)連接，聯(lián)合為投資者提供債券交易等服務(wù)。

交易所債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)類專業(yè)投資者可以參與“通銀行間”業(yè)務(wù)。銀行間債券市場(chǎng)成員可以參與 “通交易所”業(yè)務(wù)。此外，銀行間投資者可以根據(jù)銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則，通過(guò)代理人代理申報(bào)，與其他投資者達(dá)成債券交易。交易所債券市場(chǎng)交易參與人以外的機(jī)構(gòu)類專業(yè)投資者可以通過(guò)交易所會(huì)員代理申報(bào)， 與其他投資者達(dá)成債券交易。

那么，哪些券種可以參與“互聯(lián)互通”呢？據(jù)悉，互聯(lián)互通的券種為銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)交易流通的債券、資產(chǎn)支持證券，以及兩市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)同意納入互聯(lián)互通的其他具有固定收益特征的現(xiàn)券產(chǎn)品。

因此，交易所債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)類專業(yè)投資者和銀行間債券市場(chǎng)成員無(wú)需雙邊開(kāi)戶和改變習(xí)慣，即可實(shí)現(xiàn)“一點(diǎn)接入”，高效便捷地參與對(duì)方市場(chǎng)的債券現(xiàn)券認(rèn)購(gòu)及交易。

有助減少不同市場(chǎng)之間的債券價(jià)差

互聯(lián)互通將給龐大的債券市場(chǎng)帶來(lái)新生機(jī)。近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)成交活躍，規(guī)模持續(xù)成長(zhǎng)。據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2021年11月末，我國(guó)債券市場(chǎng)托管余額為131.7萬(wàn)億元。11月，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券成交22.3萬(wàn)億元，日均成交10122.2億元，同比增加49.9%，環(huán)比增加19.2%。交易所債券市場(chǎng)現(xiàn)券成交3.6萬(wàn)億元，日均成交1624.7億元，同比增加61.0%，環(huán)比增加25.8%。

國(guó)盛證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，推進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通的影響主要集中在以下方面：

首先，為交易所債券市場(chǎng)引入更多資金，利好公司債等品種。銀行間債券市場(chǎng)規(guī)模要明顯高于交易所債券市場(chǎng)。因而將二者連通，促進(jìn)債券市場(chǎng)資金自由流動(dòng)，預(yù)計(jì)將有更多的資金轉(zhuǎn)向交易所市場(chǎng)，這將總體利好信用債。

同時(shí)，能夠幫助疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，助力寬信用。央行貨幣政策主要影響銀行間市場(chǎng)，對(duì)交易所債券市場(chǎng)主要是信用債的傳導(dǎo)滯后并且效果減弱。如果能將銀行間債券市場(chǎng)和交易所債市市場(chǎng)打通，將銀行間債券的資金引入交易所債券市場(chǎng)，這將提高央行貨幣政策對(duì)信用債市場(chǎng)的影響強(qiáng)度，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。

國(guó)泰君安分析師覃漢此前表示，中長(zhǎng)期來(lái)看，互聯(lián)互通對(duì)債市發(fā)展大有裨益。對(duì)于債券發(fā)行方，有助于形成統(tǒng)一市場(chǎng)和統(tǒng)一價(jià)格，定價(jià)更加合理，有助于發(fā)行人降低融資成本。對(duì)于債券投資者，直接擴(kuò)大了交易所市場(chǎng)的參與主體，提高了證券市場(chǎng)的需求和活躍度。同時(shí)也降低了境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)戶、交易、清算、結(jié)算等環(huán)節(jié)的復(fù)雜度。對(duì)于整個(gè)債券市場(chǎng)，提高基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)水平和效率，更易于監(jiān)管，貨幣政策的傳導(dǎo)和宏觀調(diào)控政策的實(shí)施也更加順暢。

“過(guò)去商業(yè)銀行對(duì)債券市場(chǎng)的投資很大一部分是通過(guò)委外業(yè)務(wù)進(jìn)行的，兩個(gè)市場(chǎng)打通后，由于便利性提高，銀行可能會(huì)更多地通過(guò)自有賬戶進(jìn)行債券交易。但由于基金類委外產(chǎn)品仍具備稅收政策、投資范圍與投研能力等方面的優(yōu)勢(shì)，因此我們認(rèn)為互聯(lián)互通對(duì)基金類委外產(chǎn)品整體影響有限，但結(jié)構(gòu)上可能對(duì)偏交易類的委外產(chǎn)品影響更大?！瘪麧h補(bǔ)充說(shuō)。

全力推進(jìn)技術(shù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)等工作

滬深交易所表示，以《暫行辦法》的發(fā)布為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通的落地實(shí)施，具有重要而深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義：一是有助于便利債券跨市場(chǎng)發(fā)行與交易，促進(jìn)資金等要素自由流動(dòng)，形成統(tǒng)一市場(chǎng)和統(tǒng)一價(jià)格，為貨幣政策順暢傳導(dǎo)和宏觀調(diào)控有效實(shí)施奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，并可進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化。二是有利于提升我國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平和效率，推動(dòng)構(gòu)建以客戶為中心、適度競(jìng)爭(zhēng)的債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

據(jù)了解，兩市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)下一步將在人民銀行和證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，以聯(lián)合公告和《暫行辦法》為基本依據(jù)，以“穩(wěn)妥有序、風(fēng)險(xiǎn)可控”為總體原則，繼續(xù)全力推進(jìn)技術(shù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、合作協(xié)議簽署等各項(xiàng)工作，以明確并完善業(yè)務(wù)運(yùn)行具體安排，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)機(jī)制如期落地。

根據(jù)聯(lián)合公告，在互聯(lián)互通機(jī)制實(shí)現(xiàn)的同時(shí)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、在華外資銀行以及境內(nèi)上市的其他銀行，可以選擇通過(guò)互聯(lián)互通機(jī)制或者以直接開(kāi)戶的方式參與交易所債券市場(chǎng)現(xiàn)券協(xié)議交易。因此，交易所債券市場(chǎng)也將針對(duì)上述銀行的直接參與事宜，積極穩(wěn)妥地做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

關(guān)鍵詞： 債券市場(chǎng) 市場(chǎng) 銀行間 交易所 規(guī)則 事件 消息 滬深交易所