剛剛，百萬億債券市場迎來重大消息。

1月20日，滬深交易所、全國銀行間同業(yè)拆借中心、中國證券登記結(jié)算有限責任公司、銀行間市場清算所股份有限公司聯(lián)合發(fā)布《銀行間債券市場與交易所債券市場互聯(lián)互通業(yè)務(wù)暫行辦法》。

互聯(lián)互通是銀行間債券市場與交易所債券市場的投資者通過兩個市場相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)連接，買賣兩個市場交易流通債券的機制安排。

根據(jù)《暫行辦法》，交易所債券市場的機構(gòu)類專業(yè)投資者和銀行間債券市場成員無需雙邊開戶和改變習(xí)慣，即可實現(xiàn)“一點接入”。業(yè)內(nèi)人士認為，此次債券市場的互聯(lián)互通在中長期內(nèi)將利好債券發(fā)行人、債券投資者，并有助于推動整個債券市場的高質(zhì)量發(fā)展。

投資者無需雙邊開戶

近年來，我國債券市場發(fā)展迅速，市場規(guī)模已躍居全球第二。同時，產(chǎn)品序列日益完整，交易工具不斷豐富。不過，由于歷史原因，兩個市場的聯(lián)通融合長期處于較低水平，導(dǎo)致境內(nèi)債券市場在價格發(fā)現(xiàn)、流動性等方面存在不足。

如今，《暫行辦法》推出，成為互聯(lián)互通機制的基本業(yè)務(wù)規(guī)則。其內(nèi)容體現(xiàn)了四個原則思路：一是全面覆蓋。規(guī)則條文實現(xiàn)了對業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的全面覆蓋，為機制運行提供充足的原則性依據(jù)。二是平穩(wěn)實施。以求同尊異為原則，推進制度構(gòu)建，通過微觀設(shè)計穩(wěn)妥推進機制創(chuàng)新。三是務(wù)求實效。著力實現(xiàn)管制適度和服務(wù)優(yōu)化，更好發(fā)揮互聯(lián)互通服務(wù)實體經(jīng)濟的實際效能。四是防范風險。強化對異常交易等行為的監(jiān)管和打擊，確保機制實現(xiàn)健康長遠發(fā)展。

具體來看，互聯(lián)互通包括“通交易所”和“通銀行間”?！巴ń灰姿笔侵搞y行間投資者通過銀行間債券市場基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)，投資交易所債券市場的機制安排；“通銀行間”是指交易所投資者通過交易所債券市場基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)，投資銀行間債券市場的機制安排。

根據(jù)《暫行辦法》，全國銀行間同業(yè)拆借中心與滬深證券交易所之間建立系統(tǒng)連接，聯(lián)合為投資者提供債券交易等服務(wù)。

交易所債券市場的機構(gòu)類專業(yè)投資者可以參與“通銀行間”業(yè)務(wù)。銀行間債券市場成員可以參與 “通交易所”業(yè)務(wù)。此外，銀行間投資者可以根據(jù)銀行間債券市場相關(guān)規(guī)則，通過代理人代理申報，與其他投資者達成債券交易。交易所債券市場交易參與人以外的機構(gòu)類專業(yè)投資者可以通過交易所會員代理申報， 與其他投資者達成債券交易。

那么，哪些券種可以參與“互聯(lián)互通”呢？據(jù)悉，互聯(lián)互通的券種為銀行間債券市場和交易所債券市場交易流通的債券、資產(chǎn)支持證券，以及兩市場基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)同意納入互聯(lián)互通的其他具有固定收益特征的現(xiàn)券產(chǎn)品。

因此，交易所債券市場的機構(gòu)類專業(yè)投資者和銀行間債券市場成員無需雙邊開戶和改變習(xí)慣，即可實現(xiàn)“一點接入”，高效便捷地參與對方市場的債券現(xiàn)券認購及交易。

有助減少不同市場之間的債券價差

互聯(lián)互通將給龐大的債券市場帶來新生機。近年來，我國債券市場成交活躍，規(guī)模持續(xù)成長。據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2021年11月末，我國債券市場托管余額為131.7萬億元。11月，銀行間債券市場現(xiàn)券成交22.3萬億元，日均成交10122.2億元，同比增加49.9%，環(huán)比增加19.2%。交易所債券市場現(xiàn)券成交3.6萬億元，日均成交1624.7億元，同比增加61.0%，環(huán)比增加25.8%。

國盛證券固收團隊表示，推進債券市場互聯(lián)互通的影響主要集中在以下方面：

首先，為交易所債券市場引入更多資金，利好公司債等品種。銀行間債券市場規(guī)模要明顯高于交易所債券市場。因而將二者連通，促進債券市場資金自由流動，預(yù)計將有更多的資金轉(zhuǎn)向交易所市場，這將總體利好信用債。

同時，能夠幫助疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，助力寬信用。央行貨幣政策主要影響銀行間市場，對交易所債券市場主要是信用債的傳導(dǎo)滯后并且效果減弱。如果能將銀行間債券市場和交易所債市市場打通，將銀行間債券的資金引入交易所債券市場，這將提高央行貨幣政策對信用債市場的影響強度，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。

國泰君安分析師覃漢此前表示，中長期來看，互聯(lián)互通對債市發(fā)展大有裨益。對于債券發(fā)行方，有助于形成統(tǒng)一市場和統(tǒng)一價格，定價更加合理，有助于發(fā)行人降低融資成本。對于債券投資者，直接擴大了交易所市場的參與主體，提高了證券市場的需求和活躍度。同時也降低了境內(nèi)外機構(gòu)投資者開戶、交易、清算、結(jié)算等環(huán)節(jié)的復(fù)雜度。對于整個債券市場，提高基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)水平和效率，更易于監(jiān)管，貨幣政策的傳導(dǎo)和宏觀調(diào)控政策的實施也更加順暢。

“過去商業(yè)銀行對債券市場的投資很大一部分是通過委外業(yè)務(wù)進行的，兩個市場打通后，由于便利性提高，銀行可能會更多地通過自有賬戶進行債券交易。但由于基金類委外產(chǎn)品仍具備稅收政策、投資范圍與投研能力等方面的優(yōu)勢，因此我們認為互聯(lián)互通對基金類委外產(chǎn)品整體影響有限，但結(jié)構(gòu)上可能對偏交易類的委外產(chǎn)品影響更大?！瘪麧h補充說。

全力推進技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)等工作

滬深交易所表示，以《暫行辦法》的發(fā)布為基礎(chǔ)，實現(xiàn)互聯(lián)互通的落地實施，具有重要而深遠的戰(zhàn)略意義：一是有助于便利債券跨市場發(fā)行與交易，促進資金等要素自由流動，形成統(tǒng)一市場和統(tǒng)一價格，為貨幣政策順暢傳導(dǎo)和宏觀調(diào)控有效實施奠定堅實基礎(chǔ)，并可進一步推動人民幣國際化。二是有利于提升我國債券市場基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平和效率，推動構(gòu)建以客戶為中心、適度競爭的債券市場基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。

據(jù)了解，兩市場基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)下一步將在人民銀行和證監(jiān)會指導(dǎo)下，以聯(lián)合公告和《暫行辦法》為基本依據(jù)，以“穩(wěn)妥有序、風險可控”為總體原則，繼續(xù)全力推進技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)、合作協(xié)議簽署等各項工作，以明確并完善業(yè)務(wù)運行具體安排，力爭實現(xiàn)機制如期落地。

根據(jù)聯(lián)合公告，在互聯(lián)互通機制實現(xiàn)的同時，國家開發(fā)銀行和政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、在華外資銀行以及境內(nèi)上市的其他銀行，可以選擇通過互聯(lián)互通機制或者以直接開戶的方式參與交易所債券市場現(xiàn)券協(xié)議交易。因此，交易所債券市場也將針對上述銀行的直接參與事宜，積極穩(wěn)妥地做好各項準備工作。

（文章來源：中國證券報）

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