今日(1月27日)滬深兩市開盤漲跌不一，隨后股指一致性震蕩下行，伴隨著大金融護盤，股指才有所止跌，并且維持弱勢震蕩格局。從盤面上來看，兩市近4000股下跌，權(quán)重與題材股呈現(xiàn)普跌行情，僅有煤炭、白酒等板塊表現(xiàn)較為抗跌，局部賺錢效應驟降。

粵開證券提到，投資者應“風物長宜放眼量”。在“以我為主”的主旋律下，穩(wěn)增長仍是近期市場重心，無論是寬貨幣還是寬信用，政策托底經(jīng)濟值得期待。對于后市，節(jié)前市場追逐確定性，大盤藍籌表現(xiàn)優(yōu)于中小盤，節(jié)后政策預期再起，市場轉(zhuǎn)而追求高彈性。

在當前A股熱點分散，板塊輪動加劇背景之下，隱藏了可能的投資機會，精選部分機構(gòu)研報，我們來一起看看到底有哪些主題，可供參考。

【主題一】煤炭

開源證券認為，當前冬季耗煤需求已步入季節(jié)峰值階段，日耗及補庫需求或于春節(jié)前逐步轉(zhuǎn)弱，當前煤價反彈空間或有限；但從供給端來看，旺季進入尾聲后，政策重心或?qū)⒃僖员０踩珵橹?，當前超高負荷生產(chǎn)強度或不可持續(xù)，疊加印尼煤出口禁令影響，春節(jié)后供給存在較大收緊可能。

華寶證券提到，預計2022年國內(nèi)煉焦煤需求減少3%，煉焦煤產(chǎn)量增加約400萬噸。海外焦煤供需整體緊平衡，考慮到焦煤進口是調(diào)整供給的重要因素，同時煉焦煤對民生影響較小，我們傾向于認為在供給端，蒙古進口增加會一定程度消減從其他區(qū)域進口總量，海外進增加總體較謹慎。整體測算，2022年焦煤供需緊張態(tài)勢有緩解，供需平衡?；?022年煉焦煤供需整體處于平衡狀態(tài)。預計mysteel中國煉焦煤價格指數(shù)中樞到1500元/噸，新華山西焦煤長協(xié)價格指數(shù)中樞價格為1200元/噸。

中國銀河證券表示，長邏輯下，煤炭行業(yè)周期波動將減弱，盈利空間穩(wěn)定長期來看，煤炭供給受限因素仍在，供給增長瓶頸明顯，煤企投資新礦井積極性較弱，且經(jīng)濟性較差，新產(chǎn)能建設周期較長及審批手續(xù)繁復等因素都制約了煤炭產(chǎn)能的增長，雙碳大背景決定了煤炭供給將保持穩(wěn)定，資源稟賦優(yōu)異的三西及新疆地區(qū)將強者恒強，在此類地區(qū)有布局的企業(yè)將持續(xù)受益于資源集中度提高的過程，同時，煤價穩(wěn)定對整個行業(yè)健康發(fā)展至關(guān)重要，行業(yè)周期性減弱，盈利穩(wěn)定性增強，煤炭企業(yè)近年來現(xiàn)金流狀況較佳也為部分煤企向新能源新材料及產(chǎn)業(yè)縱深發(fā)展奠定了堅實的基礎。

中短期，煤炭板塊投資機會凸顯。煤炭增產(chǎn)保供政策在煤價實現(xiàn)穩(wěn)定之后有退出預期，疊加2022年宏觀經(jīng)濟六保六穩(wěn)的任務艱巨，階段性、區(qū)域性的經(jīng)濟刺激政策或?qū)⑦M一步激發(fā)上游資源品采購積極性的提升，推升煤炭板塊的投資情緒和投資回報率。

另外，轉(zhuǎn)型發(fā)展成煤企一大亮點動力煤未來面臨供需雙升格局，實現(xiàn)基本平衡狀態(tài)；煉焦煤板塊未來一段時間或供需雙降；焦炭板塊或?qū)⒃诠┙o進一步收縮的基礎上實現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)。煤炭作為基礎能源，在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換過程中仍起到壓艙石的作用，不可或缺。煤企豐厚現(xiàn)金流提供堅實基礎的前提下，紛紛在鞏固主業(yè)的基礎上，向產(chǎn)業(yè)鏈縱深及新能源新材料方向轉(zhuǎn)型，成為板塊未來一大投資亮點?！军c擊查看研報原文】

【主題二】銀行

光大證券提到，歷史上1Q銀行板塊走勢較好，1月份銀行股相對收益或更優(yōu)。從近五年銀行板塊表現(xiàn)看，除2020年受疫情影響呈現(xiàn)異常外，2017-2019年及2021年一季度/1月份銀行板塊漲幅分別為4.0%/4.5%、-2.1%/12.5%、4.0%/8.2%及11.9%/7.5%。其中，1月份銀行板塊漲幅排名均位于各行業(yè)板塊前五，分別跑贏滬深300指數(shù)2.1、6.4、1.9、2.8pct，相對收益表現(xiàn)更好。

投資建議，該機構(gòu)進一步分析，①前期受房地產(chǎn)市場沖擊較為明顯的優(yōu)質(zhì)上市銀行，股價調(diào)整后底部形態(tài)較為明顯，具有更好的彈性；②持續(xù)推薦江浙等地區(qū)優(yōu)質(zhì)上市銀行，這些銀行受益于區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境優(yōu)勢，信貸投放延續(xù)“量增、價穩(wěn)”確定性更強。

華安證券也表示，銀行股明顯反彈，一季度行情開啟。展望2022年，寬信用是市場共識的邊界，邊界之外難以確定寬信用的主體和規(guī)模都是不明確的。但是，從結(jié)構(gòu)看，2019年以來的增量信貸結(jié)構(gòu)中，個人非住房貸款占比逐步提升，這是當下自上而下唯一靠譜的邏輯。推薦寧波銀行、招商銀行、郵儲銀行、平安銀行。

此外，中信證券指出，1月政策利率調(diào)降，反映了央行把握年初貨幣政策窗口期推動穩(wěn)增長、穩(wěn)信用、穩(wěn)預期的政策用意，當前國內(nèi)經(jīng)濟運行正處于宏觀政策加碼對沖內(nèi)生動能走弱的再平衡階段。對于銀行投資而言，降息操作預計短期影響息差預期，中期有益于資產(chǎn)質(zhì)量的整固，建議拉長時間維度來審視板塊的配置價值。

【主題三】券商

東吳證券表示，政策頻出，看好券商板塊長期發(fā)展。①近期推動券商和資本市場建設的一系列政策(保險資金、收益互換新規(guī)、綜合賬戶以及全面推行注冊制)，利好FICC、財富管理及大投行產(chǎn)業(yè)鏈。②長期盈利中樞確定性抬升：財富管理業(yè)務持續(xù)增長，渠道、產(chǎn)品和投顧均深度受益；衍生品規(guī)模近年來保持較快增長，新產(chǎn)品陸續(xù)推出疊加制度持續(xù)規(guī)范，F(xiàn)ICC構(gòu)成核心增量；多層次資本市場建設加速科創(chuàng)板和北交所帶來新增量，同時注冊制改革也帶來存量業(yè)務制度紅利。③券商基本面和政策面與估值形成較大反差，券商盈利持續(xù)創(chuàng)新高，相對ROE已經(jīng)接近前期牛市(2015~2016年)水平，但其估值仍處于歷史估值底部1/4分位，我們看好券商長期配置價值。

湘財證券指出，政策方面，預計今年“穩(wěn)增長”政策有望持續(xù)發(fā)力，流動性環(huán)境穩(wěn)中趨松支撐市場成交。全面實行股票發(fā)行注冊制穩(wěn)步推進，資本市場持續(xù)擴容，行業(yè)景氣度向好。估值方面，目前券商行業(yè)PB估值1.7x，處于近10年P(guān)B的40%分位數(shù)，板塊仍然具備估值修復空間。建議關(guān)注財富管理轉(zhuǎn)型下的頭部券商投資機會。

中航證券認為，長期來看，證券板塊存在多重確定性較強的利好因素：第一、業(yè)績大概率預喜。2021 年年報業(yè)績將相繼公布，從三季報和公募基金表現(xiàn)、市場成交量、投行募集資金規(guī)模等市場表現(xiàn)情況綜合來看，大部分上市券商大概率 2021 年將實現(xiàn)高增長。目前已公布業(yè)績預告的四家券商，均實現(xiàn)較大幅度的業(yè)績增長。

第二、“穩(wěn)增長”主線明確。對于2022年國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展形勢，央行、財政部、發(fā)改委等多部門將“穩(wěn)增長”作為重點， 預計未來 “穩(wěn)增長”政策持續(xù)發(fā)力。因此我們預計在穩(wěn)增長政策的支持下，美國加息短期內(nèi)對我國流動性環(huán)境不會產(chǎn)生太大影響。

第三、財富管理賽道長坡厚雪，未來仍是行業(yè)的重要看點。進入2022年，山西證券、南京證券和光大證券相繼過的基金投顧業(yè)務展業(yè)資格，目前已有 17 家券商基金投顧業(yè)務展業(yè)。綜上所述，我們認為當前利空因素對證券板塊長期增長影響有限，所以要不懼短期擾動?！军c擊查看研報原文】

【主題四】白酒

天風證券表示，近期高端白酒持續(xù)釋放利好，當前繼續(xù)強推高端白酒板塊，高端白酒或?qū)⒊掷m(xù)迎來催化，重點推薦五糧液、貴州茅臺。我們提出在白酒板塊，高端白酒龍頭具備強壁壘，商業(yè)模式具備優(yōu)越性，2022年業(yè)績穩(wěn)定性仍較強。

另外，國盛證券提到，春節(jié)動銷旺季即將到來，名酒企業(yè)回款良好，價盤方面旺季表現(xiàn)平穩(wěn)，未出現(xiàn)明顯波動，動銷端部分地區(qū)仍受疫情反復影響，疫情后終端門店普遍采取減少庫存、提高進貨頻率的方式，消費者真實需求以及終端動銷仍需觀察，元旦過后終端走貨加快，多數(shù)名酒企業(yè)渠道庫存良性，預計春節(jié)仍有望實現(xiàn)良性增長。

紅塔證券指出，2022年白酒周期的景氣度延續(xù)，漲價提振業(yè)績，把握結(jié)構(gòu)性機會。第一、首選高端：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖。高端白酒的競爭格局穩(wěn)定，需求韌性強，疊加提價傳導預期，是底倉配置首選標的。

第二、優(yōu)選高彈性次高端：山西汾酒、古井貢酒、酒鬼酒。飛天打開價格天花板，次高端白酒的價格帶上移，次高端擴容勢頭強勁。山西汾酒、古井貢酒、酒鬼酒處于全國化擴張，銷售、管理、渠道等內(nèi)生勢能逐步強化，業(yè)績超過市場預期的可能性較大。

第三、關(guān)注基本面邊際改善標的：洋河股份、水井坊、順鑫農(nóng)業(yè)等。洋河股份股權(quán)激勵落地，且產(chǎn)品升級較為順利，由導入期進入成熟放量期；水井坊實施員工持股計劃，高端化有序推進，核心市場拓展空間大；順鑫農(nóng)業(yè)受益于提價效應，房地產(chǎn)剝離在即，邊際改善可期。【點擊查看研報原文】

（文章來源：東方財富研究中心）

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