今日(1月27日)滬深兩市開盤漲跌不一，隨后股指一致性震蕩下行，伴隨著大金融護(hù)盤，股指才有所止跌，并且維持弱勢(shì)震蕩格局。從盤面上來(lái)看，兩市近4000股下跌，權(quán)重與題材股呈現(xiàn)普跌行情，僅有煤炭、白酒等板塊表現(xiàn)較為抗跌，局部賺錢效應(yīng)驟降。

粵開證券提到，投資者應(yīng)“風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”。在“以我為主”的主旋律下，穩(wěn)增長(zhǎng)仍是近期市場(chǎng)重心，無(wú)論是寬貨幣還是寬信用，政策托底經(jīng)濟(jì)值得期待。對(duì)于后市，節(jié)前市場(chǎng)追逐確定性，大盤藍(lán)籌表現(xiàn)優(yōu)于中小盤，節(jié)后政策預(yù)期再起，市場(chǎng)轉(zhuǎn)而追求高彈性。

在當(dāng)前A股熱點(diǎn)分散，板塊輪動(dòng)加劇背景之下，隱藏了可能的投資機(jī)會(huì)，精選部分機(jī)構(gòu)研報(bào)，我們來(lái)一起看看到底有哪些主題，可供參考。

【主題一】煤炭

開源證券認(rèn)為，當(dāng)前冬季耗煤需求已步入季節(jié)峰值階段，日耗及補(bǔ)庫(kù)需求或于春節(jié)前逐步轉(zhuǎn)弱，當(dāng)前煤價(jià)反彈空間或有限；但從供給端來(lái)看，旺季進(jìn)入尾聲后，政策重心或?qū)⒃僖员０踩珵橹鳎?dāng)前超高負(fù)荷生產(chǎn)強(qiáng)度或不可持續(xù)，疊加印尼煤出口禁令影響，春節(jié)后供給存在較大收緊可能。

華寶證券提到，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)煉焦煤需求減少3%，煉焦煤產(chǎn)量增加約400萬(wàn)噸。海外焦煤供需整體緊平衡，考慮到焦煤進(jìn)口是調(diào)整供給的重要因素，同時(shí)煉焦煤對(duì)民生影響較小，我們傾向于認(rèn)為在供給端，蒙古進(jìn)口增加會(huì)一定程度消減從其他區(qū)域進(jìn)口總量，海外進(jìn)增加總體較謹(jǐn)慎。整體測(cè)算，2022年焦煤供需緊張態(tài)勢(shì)有緩解，供需平衡?；?022年煉焦煤供需整體處于平衡狀態(tài)。預(yù)計(jì)mysteel中國(guó)煉焦煤價(jià)格指數(shù)中樞到1500元/噸，新華山西焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格指數(shù)中樞價(jià)格為1200元/噸。

中國(guó)銀河證券表示，長(zhǎng)邏輯下，煤炭行業(yè)周期波動(dòng)將減弱，盈利空間穩(wěn)定長(zhǎng)期來(lái)看，煤炭供給受限因素仍在，供給增長(zhǎng)瓶頸明顯，煤企投資新礦井積極性較弱，且經(jīng)濟(jì)性較差，新產(chǎn)能建設(shè)周期較長(zhǎng)及審批手續(xù)繁復(fù)等因素都制約了煤炭產(chǎn)能的增長(zhǎng)，雙碳大背景決定了煤炭供給將保持穩(wěn)定，資源稟賦優(yōu)異的三西及新疆地區(qū)將強(qiáng)者恒強(qiáng)，在此類地區(qū)有布局的企業(yè)將持續(xù)受益于資源集中度提高的過程，同時(shí)，煤價(jià)穩(wěn)定對(duì)整個(gè)行業(yè)健康發(fā)展至關(guān)重要，行業(yè)周期性減弱，盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)，煤炭企業(yè)近年來(lái)現(xiàn)金流狀況較佳也為部分煤企向新能源新材料及產(chǎn)業(yè)縱深發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

中短期，煤炭板塊投資機(jī)會(huì)凸顯。煤炭增產(chǎn)保供政策在煤價(jià)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定之后有退出預(yù)期，疊加2022年宏觀經(jīng)濟(jì)六保六穩(wěn)的任務(wù)艱巨，階段性、區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)刺激政策或?qū)⑦M(jìn)一步激發(fā)上游資源品采購(gòu)積極性的提升，推升煤炭板塊的投資情緒和投資回報(bào)率。

另外，轉(zhuǎn)型發(fā)展成煤企一大亮點(diǎn)動(dòng)力煤未來(lái)面臨供需雙升格局，實(shí)現(xiàn)基本平衡狀態(tài)；煉焦煤板塊未來(lái)一段時(shí)間或供需雙降；焦炭板塊或?qū)⒃诠┙o進(jìn)一步收縮的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)。煤炭作為基礎(chǔ)能源，在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換過程中仍起到壓艙石的作用，不可或缺。煤企豐厚現(xiàn)金流提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的前提下，紛紛在鞏固主業(yè)的基礎(chǔ)上，向產(chǎn)業(yè)鏈縱深及新能源新材料方向轉(zhuǎn)型，成為板塊未來(lái)一大投資亮點(diǎn)?！军c(diǎn)擊查看研報(bào)原文】

【主題二】銀行

光大證券提到，歷史上1Q銀行板塊走勢(shì)較好，1月份銀行股相對(duì)收益或更優(yōu)。從近五年銀行板塊表現(xiàn)看，除2020年受疫情影響呈現(xiàn)異常外，2017-2019年及2021年一季度/1月份銀行板塊漲幅分別為4.0%/4.5%、-2.1%/12.5%、4.0%/8.2%及11.9%/7.5%。其中，1月份銀行板塊漲幅排名均位于各行業(yè)板塊前五，分別跑贏滬深300指數(shù)2.1、6.4、1.9、2.8pct，相對(duì)收益表現(xiàn)更好。

投資建議，該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步分析，①前期受房地產(chǎn)市場(chǎng)沖擊較為明顯的優(yōu)質(zhì)上市銀行，股價(jià)調(diào)整后底部形態(tài)較為明顯，具有更好的彈性；②持續(xù)推薦江浙等地區(qū)優(yōu)質(zhì)上市銀行，這些銀行受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境優(yōu)勢(shì)，信貸投放延續(xù)“量增、價(jià)穩(wěn)”確定性更強(qiáng)。

華安證券也表示，銀行股明顯反彈，一季度行情開啟。展望2022年，寬信用是市場(chǎng)共識(shí)的邊界，邊界之外難以確定寬信用的主體和規(guī)模都是不明確的。但是，從結(jié)構(gòu)看，2019年以來(lái)的增量信貸結(jié)構(gòu)中，個(gè)人非住房貸款占比逐步提升，這是當(dāng)下自上而下唯一靠譜的邏輯。推薦寧波銀行、招商銀行、郵儲(chǔ)銀行、平安銀行。

此外，中信證券指出，1月政策利率調(diào)降，反映了央行把握年初貨幣政策窗口期推動(dòng)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)信用、穩(wěn)預(yù)期的政策用意，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處于宏觀政策加碼對(duì)沖內(nèi)生動(dòng)能走弱的再平衡階段。對(duì)于銀行投資而言，降息操作預(yù)計(jì)短期影響息差預(yù)期，中期有益于資產(chǎn)質(zhì)量的整固，建議拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)審視板塊的配置價(jià)值。

【主題三】券商

東吳證券表示，政策頻出，看好券商板塊長(zhǎng)期發(fā)展。①近期推動(dòng)券商和資本市場(chǎng)建設(shè)的一系列政策(保險(xiǎn)資金、收益互換新規(guī)、綜合賬戶以及全面推行注冊(cè)制)，利好FICC、財(cái)富管理及大投行產(chǎn)業(yè)鏈。②長(zhǎng)期盈利中樞確定性抬升：財(cái)富管理業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，渠道、產(chǎn)品和投顧均深度受益；衍生品規(guī)模近年來(lái)保持較快增長(zhǎng)，新產(chǎn)品陸續(xù)推出疊加制度持續(xù)規(guī)范，F(xiàn)ICC構(gòu)成核心增量；多層次資本市場(chǎng)建設(shè)加速科創(chuàng)板和北交所帶來(lái)新增量，同時(shí)注冊(cè)制改革也帶來(lái)存量業(yè)務(wù)制度紅利。③券商基本面和政策面與估值形成較大反差，券商盈利持續(xù)創(chuàng)新高，相對(duì)ROE已經(jīng)接近前期牛市(2015~2016年)水平，但其估值仍處于歷史估值底部1/4分位，我們看好券商長(zhǎng)期配置價(jià)值。

湘財(cái)證券指出，政策方面，預(yù)計(jì)今年“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策有望持續(xù)發(fā)力，流動(dòng)性環(huán)境穩(wěn)中趨松支撐市場(chǎng)成交。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)，資本市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，行業(yè)景氣度向好。估值方面，目前券商行業(yè)PB估值1.7x，處于近10年P(guān)B的40%分位數(shù)，板塊仍然具備估值修復(fù)空間。建議關(guān)注財(cái)富管理轉(zhuǎn)型下的頭部券商投資機(jī)會(huì)。

中航證券認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，證券板塊存在多重確定性較強(qiáng)的利好因素：第一、業(yè)績(jī)大概率預(yù)喜。2021 年年報(bào)業(yè)績(jī)將相繼公布，從三季報(bào)和公募基金表現(xiàn)、市場(chǎng)成交量、投行募集資金規(guī)模等市場(chǎng)表現(xiàn)情況綜合來(lái)看，大部分上市券商大概率 2021 年將實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。目前已公布業(yè)績(jī)預(yù)告的四家券商，均實(shí)現(xiàn)較大幅度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

第二、“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線明確。對(duì)于2022年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，央行、財(cái)政部、發(fā)改委等多部門將“穩(wěn)增長(zhǎng)”作為重點(diǎn)， 預(yù)計(jì)未來(lái) “穩(wěn)增長(zhǎng)”政策持續(xù)發(fā)力。因此我們預(yù)計(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支持下，美國(guó)加息短期內(nèi)對(duì)我國(guó)流動(dòng)性環(huán)境不會(huì)產(chǎn)生太大影響。

第三、財(cái)富管理賽道長(zhǎng)坡厚雪，未來(lái)仍是行業(yè)的重要看點(diǎn)。進(jìn)入2022年，山西證券、南京證券和光大證券相繼過的基金投顧業(yè)務(wù)展業(yè)資格，目前已有 17 家券商基金投顧業(yè)務(wù)展業(yè)。綜上所述，我們認(rèn)為當(dāng)前利空因素對(duì)證券板塊長(zhǎng)期增長(zhǎng)影響有限，所以要不懼短期擾動(dòng)?！军c(diǎn)擊查看研報(bào)原文】

【主題四】白酒

天風(fēng)證券表示，近期高端白酒持續(xù)釋放利好，當(dāng)前繼續(xù)強(qiáng)推高端白酒板塊，高端白酒或?qū)⒊掷m(xù)迎來(lái)催化，重點(diǎn)推薦五糧液、貴州茅臺(tái)。我們提出在白酒板塊，高端白酒龍頭具備強(qiáng)壁壘，商業(yè)模式具備優(yōu)越性，2022年業(yè)績(jī)穩(wěn)定性仍較強(qiáng)。

另外，國(guó)盛證券提到，春節(jié)動(dòng)銷旺季即將到來(lái)，名酒企業(yè)回款良好，價(jià)盤方面旺季表現(xiàn)平穩(wěn)，未出現(xiàn)明顯波動(dòng)，動(dòng)銷端部分地區(qū)仍受疫情反復(fù)影響，疫情后終端門店普遍采取減少庫(kù)存、提高進(jìn)貨頻率的方式，消費(fèi)者真實(shí)需求以及終端動(dòng)銷仍需觀察，元旦過后終端走貨加快，多數(shù)名酒企業(yè)渠道庫(kù)存良性，預(yù)計(jì)春節(jié)仍有望實(shí)現(xiàn)良性增長(zhǎng)。

紅塔證券指出，2022年白酒周期的景氣度延續(xù)，漲價(jià)提振業(yè)績(jī)，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。第一、首選高端：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖。高端白酒的競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，需求韌性強(qiáng)，疊加提價(jià)傳導(dǎo)預(yù)期，是底倉(cāng)配置首選標(biāo)的。

第二、優(yōu)選高彈性次高端：山西汾酒、古井貢酒、酒鬼酒。飛天打開價(jià)格天花板，次高端白酒的價(jià)格帶上移，次高端擴(kuò)容勢(shì)頭強(qiáng)勁。山西汾酒、古井貢酒、酒鬼酒處于全國(guó)化擴(kuò)張，銷售、管理、渠道等內(nèi)生勢(shì)能逐步強(qiáng)化，業(yè)績(jī)超過市場(chǎng)預(yù)期的可能性較大。

第三、關(guān)注基本面邊際改善標(biāo)的：洋河股份、水井坊、順鑫農(nóng)業(yè)等。洋河股份股權(quán)激勵(lì)落地，且產(chǎn)品升級(jí)較為順利，由導(dǎo)入期進(jìn)入成熟放量期；水井坊實(shí)施員工持股計(jì)劃，高端化有序推進(jìn)，核心市場(chǎng)拓展空間大；順鑫農(nóng)業(yè)受益于提價(jià)效應(yīng)，房地產(chǎn)剝離在即，邊際改善可期?！军c(diǎn)擊查看研報(bào)原文】

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

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