當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)處于增長率與通脹率同時(shí)下行的場景，這一般對應(yīng)股弱債強(qiáng)；下一步實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇之后，權(quán)益市場會(huì)有新一輪機(jī)會(huì)。至于具體時(shí)間，1月地方政府專項(xiàng)債已經(jīng)發(fā)行近6000億元，寬貨幣寬信用政策已經(jīng)陸續(xù)落地，如果2月下旬投資項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)，3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將會(huì)有所顯現(xiàn)。

預(yù)計(jì)1季度GDP增速同比4.2%：當(dāng)前政策重心仍在穩(wěn)定預(yù)期、減稅降費(fèi)層面，投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)2月下旬陸續(xù)啟動(dòng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更可能在3月出現(xiàn)回升。

進(jìn)出口預(yù)計(jì)維持高速增長：韓國1月前20日出口增長22.0%(而12月前20日為19.9%)。1月歐元區(qū)制造業(yè)PMI(初值)也升至59.0%(前值58.0%)。

預(yù)計(jì)1月CPI環(huán)比0.2%，同比0.6%；PPI環(huán)比-0.2%，同比9.0%。1月豬價(jià)月均環(huán)比-7.45%，28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜環(huán)比-1.43%，1月農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)月均環(huán)比-1.49%；布倫特原油價(jià)滯后1-2個(gè)月影響國內(nèi)PPI，去年11月、12月均價(jià)分別環(huán)比-9.21%、-2.64%；1月螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比-1.4%。

2月流動(dòng)性展望：雖然春節(jié)假期可能影響流動(dòng)性工具與財(cái)政支出投放，但貨幣政策工具到期量環(huán)比大幅減少、財(cái)政資金回籠也不是傳統(tǒng)大月，流動(dòng)性回籠壓力相比1月明顯減輕。在穩(wěn)增長導(dǎo)向之下，一季度流動(dòng)性易松難緊。

專項(xiàng)債發(fā)行加速：1月截至27日，已經(jīng)新增地方政府專項(xiàng)債5765億元，較上月多增2952億元，較去年同期多增4260億元。

社融保持回升：專項(xiàng)債發(fā)行繼續(xù)加速，穩(wěn)信貸措施逐步見效，預(yù)計(jì)1月M2同比增速升至9.4%，M1同比增速升至5.0%，新增信貸約3.65萬億，新增社融規(guī)模約5.4萬億，社融存量同比升至10.4%。

國際資本流入回落：美國通脹壓力仍未緩解，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期快速上升；國內(nèi)貨幣政策趨于寬松，中美利差明顯收窄；不過人民幣匯率維持強(qiáng)勢，有助于穩(wěn)定外資流動(dòng)。此外，戰(zhàn)爭潛在風(fēng)險(xiǎn)對全球風(fēng)險(xiǎn)偏好構(gòu)成短期沖擊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治、能源沖擊、美聯(lián)儲(chǔ)加速收縮

（文章來源：軒言全球宏觀）

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