虎年第一周給人最深刻的印象，當(dāng)是創(chuàng)業(yè)板大跌和“中字頭”大漲。

其中創(chuàng)業(yè)板指周跌幅5.59%，創(chuàng)業(yè)板第一大市值股寧德時代一周下跌17.32%，市值損失近1800億元；而創(chuàng)指從12月中旬3520點下來已跌去22%，進(jìn)入技術(shù)性熊市。

與此相反，“中字頭”指數(shù)(880853)周漲幅高達(dá)9.58%，“中字頭”三大市值股中國石油、中國人壽、中國平安，周漲幅分別為15.54%、14.68%、11.25%；如果算上H股，“中字頭”的第一大市值股中國移動 A 股周漲幅更高達(dá)15.68%。

“中字頭”為什么大漲？其走強(qiáng)的背后又給市場發(fā)出什么信號？

在筆者看來，首先還是估值。目前“中字頭”板塊共63只個股，板塊總市值為 7.86 萬億元，板塊市盈率和市凈率分別為9.57倍和0.73倍，屬于低估值板塊，為機(jī)構(gòu)和市場中的大部分穩(wěn)健投資者看重。

不僅是“中字頭”，今年以來低估值板塊大多表現(xiàn)不錯。煤炭指數(shù)(880301)本周漲15.36%，板塊市盈率和市凈率分別為 8.52 和1.26；石油指數(shù)(880310)周漲幅12.02%，板塊市盈率和市凈率分別為 9.98 和 0.74； 鋼鐵指數(shù)(880318)周漲幅7.52%，板塊市盈率和市凈率分別為7.83和1.3；建材指數(shù)(880344)周漲幅6.59%，板塊市盈率和市凈率分別為14.51和1.95；銀行指數(shù)(880471)周漲幅5.4%，板塊市盈率和市凈率分別為 5.43 和 0.42； 低市凈率(880829) 和低市盈率 (880826)兩板塊指數(shù)周漲幅分別為6.61%和6.28%。

二是國際原油價格不斷走高，甚至創(chuàng)下7年新高。隨著歐美逐步放松防疫限制，交通運輸復(fù)蘇持續(xù)推動原油需求恢復(fù)，再加上低庫存背景，以及近期北美寒潮和俄烏爭端等地緣因素，顯著推漲油價。布倫特原油自2014年以來首次突破90美元，一度觸及94美元/桶，創(chuàng)出7年多來新高，短短兩個多月上漲了34%。中國石油預(yù)告，2021年盈利可達(dá)900-940億元，比上年增長374-395%，以此計算，每股收益可達(dá)0.49-0.51元，縱然按本周已經(jīng)上漲15%的股價5.80元計算，市盈率也就11倍上下。而在7年前的2014年，中石油全年盈利為1017億元，年報披露后其股價約在12-13元左右(筆者絕不是認(rèn)為中石油股價可漲至12-13元)。

需求復(fù)蘇、油價走高應(yīng)是石油板塊以及煤炭、鋼鐵等上游行業(yè)，甚至包括幾大航空公司股價表現(xiàn)不錯的重要原因。

三是今年1月份的宏觀數(shù)據(jù)。2月10日央行發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，今年1月無論是M2，還是貸款和存款數(shù)據(jù)，均顯示出“寬信用”的特點。1月份人民幣貸款增加3.98萬億元，央行特別注明“是單月統(tǒng)計高點”，其中企事業(yè)單位貸款增加 3.36 萬億元，占比高達(dá)84%；這中間中長期貸款又占6成多，達(dá)2.1萬億元，說明企業(yè)對未來預(yù)期較為樂觀。

另外，央行發(fā)布的社融數(shù)據(jù)顯示，在元月份新增的6.17萬億社融中，“對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.2萬億元”，又是“單月統(tǒng)計高點”！信貸在社融中的比例高達(dá)68%，看來穩(wěn)增長還得靠銀行。同時，央行數(shù)據(jù)還顯示，1月末人民幣貸款余額為196.65萬億元，存款余額為236.07萬億元，以此計算，貸存比高達(dá)83%，去掉9%的法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行手中還有91%，如今83%都貸出去了，銀行可真是鉚足了勁。當(dāng)月貸款增11.5%，存款增9.2%，貸大于存，當(dāng)然可為銀行增加盈利，這可能也是銀行股走強(qiáng)的一大原因。但另一方面，貸款再增加似乎也有點“心有余而力不足”。

那么這大增的貸款又投向何處呢？央行報告沒有細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)。我們看到統(tǒng)計局發(fā)布的今年1月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%，比上月回落0.2個百分點，盡管高于臨界點，但制造業(yè)擴(kuò)張步伐有所放慢。其中大型企業(yè)PMI為51.6%，比上月上升0.3個百分點；中型企業(yè)為50.5%，下降0.8個百分點；小型企業(yè)PMI為46.0%，下降0.5個百分點。只有大型企業(yè)的PMI在上升，中型和小型企業(yè)均在回落。眾所周知，大型企業(yè)多為央企和國企，且相當(dāng)一大部分為上游企業(yè)，這正是“中字頭”走強(qiáng)的重要原因。

而PMI五個分類指數(shù)中，只有生產(chǎn)指數(shù)位于臨界點之上，為50.9%，但仍比上月下降0.5個百分點；其他四個均位于臨界點之下，說明市場需求總體上有所收縮。

所有這些都說明什么？答案是一個字“穩(wěn)”。

去年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確指出，“必須看到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”，今年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)是“質(zhì)的穩(wěn)步提升和量的合理增長”。既然實體經(jīng)濟(jì)如此，作為虛擬經(jīng)濟(jì)的股市，也只能而且必須穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)扎穩(wěn)打，放低預(yù)期。投資銀行股也好，低估值也好，“中字頭”也好，都是因為相對于那些高高在上(包括高股價和高市盈率)的股票，風(fēng)險相對會低些，收益相對會穩(wěn)些。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，“明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，各地區(qū)各部門要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前?！弊C券管理部門也是各部門、各方面之一，也該推出有利于股市穩(wěn)定的政策，并且“適當(dāng)靠前”，例如，新股能不能少發(fā)些？增發(fā)融資能否減少些？股息紅利稅能否減輕些？

（文章來源：金融投資報）

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