受全球疫情的反復(fù)無常及地緣政治等影響，近期海內(nèi)外市場面臨多重不確定因素，A股及港股市場面臨持續(xù)震蕩的考驗。在波動的行情下，投資的信心和耐心更顯得彌足珍貴。在面臨全國防疫與市場調(diào)整的不確定下，鵬華基金秉承基本面投資的理念與初心，歸本溯源投資道理與規(guī)律，與客戶共享價值投資之道，近期特別開啟基本面投資大學(xué)堂線上交流活動，邀請多位基金經(jīng)理及時向投資者傳遞最新的投研觀點，幫助投資者一起提振信心，一同度過最迷茫的時期。鵬華基金混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理、大類資產(chǎn)配置專家張佳作為本期基本面大學(xué)堂的首場嘉賓，開啟了基本面投資的信心傳遞之旅，他表示，“每一次大的風(fēng)險回頭看都是機會”，并跟大家分享有關(guān)近期權(quán)益、債券市場投資機會與挑戰(zhàn)的投資觀點。

談及對于當(dāng)前市場的看法，張佳表示，權(quán)益市場今年以來確實出現(xiàn)了非常大的調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板跌幅超過20%，上證50包括滬深300也有超過10%的下跌。不過他也跟投資者復(fù)盤了過去十幾年曾經(jīng)歷多次市場極端事件，目前來看當(dāng)前市場還是處于較為可控狀態(tài)。比如，他曾經(jīng)歷過2008年金融危機，當(dāng)時大家覺得可能到了世界末日了，市場極度恐慌，事實上很多的問題比現(xiàn)在要嚴(yán)重很多的。他也經(jīng)歷過從2010年到2014年、2015年，因為2009年快速的債務(wù)擴張導(dǎo)致的2010年之后，連續(xù)幾年漫長的去過剩產(chǎn)能、去杠桿的過程。包括大家也會想到2015年的股災(zāi)，其實對比現(xiàn)在市場的調(diào)整比2015年還是相對要小的。

當(dāng)然往近期推，2018年權(quán)益市場的熊市從年初一直到年尾，大家在整年的過程中都是非常煎熬的，期間的跌幅也比現(xiàn)在要大。2020年疫情之后，權(quán)益市場也有非常大的波動。張佳提到，那年春節(jié)回來第一天，權(quán)益市場上證指數(shù)跌幅超過8%。在十幾年的過程中，權(quán)益市場，包括債券市場2017年也有非常劇烈的調(diào)整。其實，經(jīng)歷過非常多的風(fēng)險事件，回過頭看，這些事件哪一件或許都比現(xiàn)在要嚴(yán)重得多。但是對于權(quán)益市場現(xiàn)在看，如果作為一個很好的投資品類，仍然可能獲得年化十幾的收益。只要你沒有在高位押上全部的身家就不是世界末日，而且即便你押上了很多的身家也有從頭再來的機會。

張佳指出，其實投資和人生一樣，每次的挫敗都是人生的一個重要體驗，關(guān)鍵是在這種挫敗或者損失當(dāng)中，我們能夠收獲什么？他的收獲就是之前提到的，每次大的風(fēng)險回過頭看都是機會，包括2008年的金融危機，到最后指數(shù)都收回來了，當(dāng)年巴菲特抄底了高盛等金融資產(chǎn)最后獲利也是非常豐厚的，包括2018年的熊市，在市場最悲觀的情況下跌破了2500，如果當(dāng)時買入現(xiàn)在也可能有非常好的收益，包括2020年疫情后的市場波動，其實在那個時間買入也可能獲得比較好的收益。所以，對于這種風(fēng)險如何看待？遇到一些風(fēng)險，如果我們覺得整個宏觀經(jīng)濟是向好的，同時這種風(fēng)險是短期的風(fēng)險，大家不用太擔(dān)心，市場總會回到正常的軌道上來。

對于權(quán)益市場，張佳認(rèn)為不用過于擔(dān)心，現(xiàn)在大家遇到的問題其實并不算太嚴(yán)重，如果和2008年、2018年相比，包括和2015年、2020年疫情后相比，當(dāng)時大家覺得就是世界末日了，但現(xiàn)在整個宏觀經(jīng)濟還是向好的。怎么理解這種向好呢？整個經(jīng)濟還是在平穩(wěn)運行過程中。其次，在去年12月份中央經(jīng)濟工作會議上，中央提出了非常積極的一些措施或者目標(biāo)，當(dāng)時提到不僅是經(jīng)濟問題，也是政治問題，而且要求各地方、各部門要承擔(dān)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的增長，包括在上周末大家也學(xué)習(xí)了政府的工作報告，今年也設(shè)定了一個比較高的5.5%的經(jīng)濟增長目標(biāo)，這個目標(biāo)肯定也是要夠一夠的。

所以，第一，現(xiàn)階段的經(jīng)濟相對平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)2008年、2018年的市場狀況。第二，經(jīng)濟的目標(biāo)也是比較高的，而且從過去十幾年來看，我國制定的經(jīng)濟增長目標(biāo)基本上都是能夠完成的，除了有一年差了0.17%，其他的年份全部能夠完成。所以他認(rèn)為，我們要對經(jīng)濟有信心，經(jīng)濟就是在去年下滑的過程中，今年會有觸底回升反彈的過程。在這種經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的過程中，權(quán)益市場不太可能出現(xiàn)持續(xù)全面的熊市，大家不用太擔(dān)心。

當(dāng)然權(quán)益市場也是宏觀經(jīng)濟的一種映射，短期之內(nèi)的調(diào)整有一些原因，其一，可能就是政策的出臺到見效有一個時滯。因為中央經(jīng)濟會議在去年12月底召開的，包括地方“兩會”也是在1月底才結(jié)束，包括地方的一些換屆也要在這幾個月不斷的進行，這樣很多的政策落地需要時間。舉個例子，在去年年底中央經(jīng)濟工作會議里就看到了，房地產(chǎn)政策中提到一條“因城施策”，但房地產(chǎn)政策調(diào)整真正做到了“因城施策”是到了2月份之后，到現(xiàn)在只有半個多月的時間，半個多月的時間就想讓房地產(chǎn)的銷售有快速的回升也不太現(xiàn)實。包括房貸利率的調(diào)整也是在2月之后才調(diào)，到現(xiàn)在也就一個月左右的時間。所以，這種政策包括中央和地方的政策也是不斷的出臺，包括“兩會”中提到了一般預(yù)算支出在今年比去年有大幅增長，去年是零點幾的增長，今年能夠超過8%的增長，財政方面也是非常積極的，包括貨幣政策，一月份我們的利率就進行了下調(diào)，后面也許利率還會有一些調(diào)整，貨幣政策繼續(xù)寬松地操作。所以，總體看，我們的方向是明確的，今年經(jīng)濟增長還是有比較高的目標(biāo)。

其二，我們的政策也不斷推進的過程中。政策到見效是需要時間的，相信在未來一季度末到二季度，逐步能夠看到這些政策落地后的一些效果。從近期觀察到的一些高頻數(shù)據(jù)已經(jīng)能夠看到一些變化了，比如我們看到挖掘機的銷量有了一些邊際改善，包括工業(yè)品的量價庫存的情況，其實也有一些變化了。包括我們也看到了地方的一些重大項目，其實也是在二月底逐步有一些開工了。所以，這對權(quán)益市場來講，未來隨著經(jīng)濟預(yù)期逐步明朗，權(quán)益是能夠回到正常的軌道，所以現(xiàn)在這個時點是一個非常好的時點。

債券市場方面，張佳認(rèn)為從今年全年來看，雖然剛才提到了整個經(jīng)濟今年是回升的，但是專業(yè)人士會覺得債券市場今年是否會有較大的風(fēng)險。今年債券市場相對來說還是能夠給投資者帶來一個合理的回報。為什么講合理的回報呢？今年債券市場如果想獲得一個非常高的回報是不太現(xiàn)實的，因為我國經(jīng)濟在回升的過程中。但是債券今年的票息還是有的，因為在今年比較長的時間內(nèi)貨幣政策一直都是維持相對寬松的局面。在這種情況下，短端利率相對能夠穩(wěn)定在合理的中性或者偏低的水平，如果我們買一些短期的債券其實全年維度還是能夠有一個票息的收益機會。

但是債券市場現(xiàn)在的久期相對來說是中性或者偏短的，因為在經(jīng)濟復(fù)蘇過程中曲線形態(tài)會發(fā)生變化，可能會陡峭化，長端可能會面臨上行的壓力。總體來說，現(xiàn)在這個位置就權(quán)益市場來看，如果全年經(jīng)濟是逐步復(fù)蘇回暖的局面，權(quán)益市場無需太擔(dān)心，如果在沒有非常大的黑天鵝事件的情況下，債券市場今年還是有票息收益的。所以，今年全年維度來講“固收+”產(chǎn)品還是能夠給客戶帶來基于市場相對合理的收益。今年才過了兩個月，后面還有十個月，大家還是要慢慢看，不用特別擔(dān)心。

（文章來源：中國基金報）

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