2022年3月16日，美國(guó)FOMC會(huì)議召開，我們有如下觀點(diǎn)。

(1)背景：2月份美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)恢復(fù)強(qiáng)勁，但是通脹仍在高位，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)不利于美國(guó)通脹治理。2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)67.8萬(wàn)人次，失業(yè)率僅為3.8%，就業(yè)市場(chǎng)基本恢復(fù)到疫情前水平。

(2)加息：美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25bps，但后續(xù)加息路徑仍有不確定性。從點(diǎn)陣圖來(lái)看，12位官員認(rèn)為2022年至少應(yīng)該加息7次及以上。

(3)縮表：FOMC決定在接下來(lái)的會(huì)議中開始減少其持有的國(guó)債、機(jī)構(gòu)債務(wù)以及機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券(MBS)，我們預(yù)計(jì)最快5月份會(huì)開始縮表。

(4)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)：美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月的預(yù)測(cè)中，整體下調(diào)了2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，上調(diào)通脹預(yù)期，對(duì)失業(yè)率預(yù)測(cè)則保持不變。美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月將2022年實(shí)際GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值從4.0%下調(diào)至2.8%，失業(yè)率預(yù)測(cè)值維持不變?cè)?.5%，核心通脹PCE同比增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值從2.7%上調(diào)至4.1%。

我們認(rèn)為此次加息對(duì)港股影響不大。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已被市場(chǎng)反應(yīng)，此次加息落地消除了美聯(lián)儲(chǔ)3月是否會(huì)大幅加息的不確定性。后續(xù)建議密切關(guān)注美國(guó)通脹、失業(yè)率指標(biāo)等來(lái)判斷美國(guó)加息步伐，尤其是通脹。由于美聯(lián)儲(chǔ)在4月沒有議息會(huì)議，討論縮表最早在5月，所以美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策在思考港股短期運(yùn)行時(shí)已不是最核心的考量。

我們看好港股二季度的反彈行情。一是因?yàn)閮蓵?huì)將2022年的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)定在5.5%左右，我們認(rèn)為內(nèi)地逐步出臺(tái)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策有利于港股在二季度上漲，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將為大跌后的反彈提供政策面和基本面的支撐；二是金融委會(huì)議強(qiáng)調(diào)了“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)”、“保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”、“關(guān)于香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定問(wèn)題，內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)溝通協(xié)作。”等內(nèi)容，有力提振了港股投資者的信心。

我們認(rèn)為港股的反彈可以在2季度持續(xù)，但在中期，尤其3季度，要更加關(guān)注一些不確定因素。一是美國(guó)中期選舉是否可能導(dǎo)致中美關(guān)系邊際變化，二是美國(guó)縮表和連續(xù)加息是否可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退或者美股調(diào)整幅度過(guò)大，三是A股反彈后在下半年是否可能回調(diào)從而影響港股走勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)加息和縮表程度超預(yù)期；美股震蕩超預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；中美關(guān)系邊際變化超預(yù)期。

（文章來(lái)源：方正證券研究）

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