一、3月市場表現(xiàn)

本月A股市場整體大幅下跌，創(chuàng)業(yè)板指領跌。上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌7.2%和8.4%。行業(yè)來看，除煤炭、房地產行業(yè)上漲外，其余行業(yè)全部下跌，餐飲旅游、家電，電子元器件、計算機等跌幅均超10%，輕工制造、非銀行金融、傳媒等也跌超5%。市場交投活躍度來看，本月日均成交額上漲，換手率小幅上行，北向資金整體凈流出635.6億元。

二、市場觸底仍需時間，本輪反彈可積極有為

3月16日金融委召開會議，隨后央行、銀保監(jiān)會等接連發(fā)聲，表示將積極擔當作為，積極支持資本市場平穩(wěn)運行。政策底確立，極大提振了市場信心，自此之后市場逐步上行。對比之前政策底時的市場環(huán)境，我們可以發(fā)現(xiàn)：1. 歷次政策面發(fā)力時我國各項經(jīng)濟指標均處下行區(qū)間，經(jīng)濟增速顯著下滑，同時全A上市公司盈利全面下行，政策底確立后，市場短期大概率有積極反彈，市場底到來仍需再次探底之后。2. 本輪市場下跌與之前幾次市場環(huán)境不同：當前市場溫度相比之前政策底時市場溫度仍較高。下跌幅度來看，本輪下跌上證指數(shù)跌幅為13.5%，相比前幾輪下跌跌幅較小。估值面來看，全A估值已確實接近底部。政策面來看，節(jié)奏與以往有所不同，對比2008年的“四萬億”投資計劃以及2015年的密集救市措施，本輪政策節(jié)奏“以我為主”，我們認為未來政策也將堅持自己的節(jié)奏，逐步發(fā)力。

三、4月關注政治局會議及經(jīng)濟和盈利指標，長期來看A股已處性價比較高位置

經(jīng)濟面來看，1-2月份經(jīng)濟同比數(shù)據(jù)雖超出市場預期，但或是受同比基數(shù)影響，不能反映真實經(jīng)濟狀況，中長期貸款增速下滑及部分房地產先行指標回落等顯示經(jīng)濟底可能仍未到來，4月需更加關注3月各項經(jīng)濟指標。盈利面來看，4月也是上市公司年報及一季報的密集披露期，隨著財報的逐步披露，各行業(yè)的景氣度也將進一步得到確認，目前全A估值泡沫已有所擠壓，長期來看已處于性價比較高位置，價值投資思路重要性抬升，正逢財報密集披露期，可逢低配置估值-盈利性價比高的優(yōu)質個股，但穩(wěn)增長的傳導效果及上游資源品價格的持續(xù)上行對中下游上市公司的盈利損傷程度還需更多時間確定。政策面來看，金融委會議的召開使政策面較為明朗，確立積極信號，但后續(xù)政策支持力度將決定反彈時間與空間，可關注4月政治局會議的召開。

配置建議

1. 軍工、新能源、半導體等行業(yè)景氣度高且邏輯通暢具有較好的長期成長性的板塊，可進行戰(zhàn)略性布局，逢低買入，注意投資節(jié)奏。2. 受益于全球能源緊缺的上游資源品板塊。2022年資源品長期供需緊張問題仍在，盈利確定性較強，在經(jīng)濟面回升的帶動下或有反彈機會。3. 低估值+攻守兼?zhèn)涞慕鹑?、地產板塊。

風險提示

政策超預期的風險；地緣政治摩擦超預期的風險；經(jīng)濟下行超預期的風險。

（文章來源：中國銀河證券研究）

關鍵詞： 中國銀河證券 政治局會議