2021第九屆Choice“最佳分析師”評(píng)選活動(dòng)已經(jīng)結(jié)束，第九屆Choice“最佳分析師”榜單于2022年1月18日隆重揭曉。

十佳分析分析師如何煉成？他們站在資本市場(chǎng)研究最前沿，掌握行業(yè)發(fā)展最新動(dòng)態(tài)，2022年細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)如何把握？本期東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)對(duì)話2021年度最佳分析師華西證券環(huán)保低碳首席分析師晏溶，邀您共享思維盛宴！

提問(wèn)：去年的研究工作有何總結(jié)？有哪些做得比較滿意的地方？

晏溶：我覺得獲得2021年最佳分析師挺意外的，因?yàn)閮?yōu)秀的同行太多。如果說(shuō)去年做對(duì)了什么的話，我覺得2021年的時(shí)候選出來(lái)的標(biāo)的表現(xiàn)還不錯(cuò)，因?yàn)榇蠹叶贾拉h(huán)保上一輪的大周期在2013-2015年，后來(lái)自2015-2018年這一波的 PPP投資后，關(guān)注度已經(jīng)慢慢下來(lái)。

2021年整個(gè)行業(yè)又被點(diǎn)燃，主要還是因?yàn)槿ツ暧斜容^多環(huán)保相關(guān)的政策催化，比如2021年的兩會(huì)熱議的雙碳政策。然后2021年11月份的時(shí)候，第二十六屆全球氣候峰會(huì)等都是市場(chǎng)上比較熱議的事情，板塊因此也有比較高的關(guān)注點(diǎn)。

然后這個(gè)時(shí)候要在里面去選一些投資機(jī)會(huì)或者一些投資標(biāo)的的話，其實(shí)是要比平常的時(shí)候是要容易一些，我覺得這個(gè)應(yīng)該也叫借力，你去找有貝塔的一個(gè)板塊，然后在里面去挑一些標(biāo)的，相對(duì)而言會(huì)比平時(shí)更容易一些。

如果說(shuō)什么地方還可以做得更好的話，我覺得要說(shuō)的其實(shí)還挺多的，我就簡(jiǎn)要說(shuō)幾點(diǎn)，我覺得第一個(gè)是在投資的關(guān)注范圍方面，我覺得自己還可以做的更廣泛一點(diǎn)，因?yàn)?021年，比如說(shuō)我們?cè)诃h(huán)保領(lǐng)域里面，大家關(guān)注的點(diǎn)其實(shí)還挺多的，包括碳交易相關(guān)的標(biāo)的，然后還有像風(fēng)電光伏的綠色運(yùn)營(yíng)商等等。

但其實(shí)除了這些之外，其實(shí)能夠擴(kuò)散的點(diǎn)還是比較多的，能抓的投資機(jī)會(huì)也比較多，后續(xù)還是希望我們?cè)谕度氲娜肆ξ锪@一塊更多一點(diǎn)。

然后第二個(gè)的話也是在深度這一塊，我們覺得還是可以再做得更深入一點(diǎn)。

因?yàn)橐粋€(gè)是時(shí)間比較短的原因，就是投資領(lǐng)域突然有比較大的關(guān)注度，第二個(gè)是人手跟經(jīng)歷，這個(gè)問(wèn)題確實(shí)在某些方面，比如說(shuō)報(bào)告也好，還是相關(guān)的一些路演也好，我覺得其實(shí)都可以做得更深入一些，這個(gè)是今年要補(bǔ)足的一個(gè)短板。

提問(wèn)：去年的疫情對(duì)您的工作有沒(méi)有產(chǎn)生什么具體的影響？比如說(shuō)路演調(diào)研之類的？

晏溶：2021年的疫情其實(shí)還好，出行還比較自由，疫情對(duì)工作的干擾不大，對(duì)我的調(diào)研路演次數(shù)沒(méi)有什么特別大的影響。今年其實(shí)印象更加深刻，影響確實(shí)在產(chǎn)生。

提問(wèn)：作為朝陽(yáng)行業(yè)，近年來(lái)環(huán)保公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，這種反差的原因是什么？

晏溶：我覺得這是一個(gè)非常正常的現(xiàn)象，因?yàn)榘鍓K有兩次比較大的投資機(jī)會(huì)，分別在2013-2015年和2016-2018年。第一輪的時(shí)候是北京霧霾受到熱議，當(dāng)時(shí)國(guó)家有一輪比較大的環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施投資，帶動(dòng)了一些板塊的蓬勃發(fā)展，比如說(shuō)監(jiān)測(cè)板塊，當(dāng)年也走出了像龍凈環(huán)保、雪迪龍等大牛股。

然后第二輪的時(shí)候是在2016-2018年，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大，我們國(guó)家采取了PPP這樣的融資模式去做基建，環(huán)?；üこ塘空急确浅６唷＿@也相應(yīng)出現(xiàn)了一些牛股。

我們現(xiàn)在環(huán)保的重點(diǎn)是在生態(tài)環(huán)境質(zhì)量的保持，而不是像之前大量投入資金去治理，所以它必然會(huì)帶來(lái)行業(yè)新增投資資金的逐漸萎縮，這也必然會(huì)帶來(lái)相應(yīng)公司主營(yíng)收入的下降。

現(xiàn)在環(huán)保行業(yè)已經(jīng)從減少環(huán)境污染，轉(zhuǎn)向降低碳排放。所以環(huán)保行業(yè)的內(nèi)容內(nèi)核也一直在變，投資要跟著時(shí)代的步伐走，現(xiàn)在我們看到的一些環(huán)保行業(yè)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不太亮眼，它其實(shí)是上一輪周期的時(shí)候留下的公司，我們需要去找一些新的公司來(lái)做投資標(biāo)的。

提問(wèn)：這兩年環(huán)保行業(yè)有沒(méi)有一些新的變化趨勢(shì)？

晏溶：這兩年環(huán)保行業(yè)變化比較大，內(nèi)容含量范圍也在擴(kuò)大，其實(shí)現(xiàn)在的環(huán)保是指大環(huán)保。

我們的環(huán)境保護(hù)的重點(diǎn)，從傳統(tǒng)的污染物減少排放，變到減碳，現(xiàn)在的環(huán)保其實(shí)已經(jīng)擴(kuò)散到了電動(dòng)車，風(fēng)電光伏等等一系列的行業(yè)上面，所以它是一個(gè)廣泛的環(huán)保。

這種趨勢(shì)當(dāng)然會(huì)延續(xù)，因?yàn)楝F(xiàn)在全球能夠達(dá)成共識(shí)的方向領(lǐng)域中，低碳環(huán)保肯定是最重要的核心。所以它是未來(lái)長(zhǎng)期的大趨勢(shì)，只不過(guò)在時(shí)代變革中，行業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)是隨之一直在變化的。所以我對(duì)環(huán)保行業(yè)不是特別悲觀，但是必須得改變自己之前的一種思路，不要再把自己的投資思維固化到傳統(tǒng)的污染物治理上。

提問(wèn)：行業(yè)2022年最主要的細(xì)分投資機(jī)會(huì)會(huì)在哪里？

晏溶：我覺得2022年最主要的細(xì)分投資機(jī)會(huì)還是在雙碳以及今年大家熱議的基礎(chǔ)能源保障這一塊。

今年全球宏觀形勢(shì)發(fā)生了一些變化，通脹特別明顯，俄烏沖突可能會(huì)加劇全球基礎(chǔ)材料的通脹，包括糧食、石油、天然氣等等。所以2022年的投資機(jī)會(huì)不僅主要是在生產(chǎn)，我們也會(huì)更加關(guān)注傳統(tǒng)的能源保障，比如說(shuō)天然氣。

假設(shè)今年冬天歐洲或者全球又會(huì)有很多的地方面臨缺氣的情況，價(jià)格有可能會(huì)在今年冬天又會(huì)有比較極致的上漲，我們會(huì)去關(guān)注一些有自有氣源的天然氣標(biāo)的，它不僅是分銷的公司，同時(shí)有自己的上游資源，國(guó)內(nèi)這一類投資機(jī)會(huì)不能錯(cuò)過(guò)。

第二個(gè)就是雙碳，因?yàn)樗侨祟惖囊粋€(gè)比較長(zhǎng)期的共同的命題，所以它當(dāng)然是我們2022年不可或缺的一個(gè)投資領(lǐng)域。細(xì)分的話，我們會(huì)關(guān)注行業(yè)內(nèi)已經(jīng)在轉(zhuǎn)型的投資品種，從傳統(tǒng)污染治理等領(lǐng)域切入新領(lǐng)域，或者是會(huì)讓時(shí)代賦予新的價(jià)值或者新的估值體系的品種。包括我們之前關(guān)注的上游鋰資源的投資品種，也是我們當(dāng)前線下比較關(guān)注的一些投資機(jī)會(huì)。

所以投資機(jī)會(huì)分兩塊看，除了雙碳之外，傳統(tǒng)能源在今年能源保障的命題之下會(huì)有機(jī)會(huì)。

提問(wèn)：如何衡量環(huán)保企業(yè)進(jìn)入價(jià)值投資領(lǐng)域？

晏溶：任何一個(gè)公司都不是單打獨(dú)斗的，能夠最終成長(zhǎng)出來(lái)的公司，大多數(shù)是在一個(gè)有非常高天花板的廣闊的行業(yè)里。

所以首先還得看行業(yè)有沒(méi)有主要的機(jī)會(huì)，這需要有相關(guān)的指標(biāo)來(lái)跟蹤。

2019年歐盟開始推動(dòng)電動(dòng)車發(fā)展，然后2020年疫情過(guò)完之后，全球電動(dòng)車的銷量情況都非常好，這個(gè)時(shí)候?qū)τ谏嫌味杂幸粋€(gè)錯(cuò)配的情況，鋰價(jià)從底部慢慢持續(xù)回漲，這需要大家去前期觀察變化。

因?yàn)橹挥邪延^察做到前面，才能夠有后面的投資機(jī)會(huì)，而不是說(shuō)等到公司的業(yè)績(jī)出來(lái)再去選投資品種。我覺得對(duì)于普通投資者而言最重要的一件事情，就是去看公司所在的行業(yè)是否進(jìn)入到一個(gè)比較有投資價(jià)值的階段。

第二個(gè)，也不是說(shuō)業(yè)績(jī)出來(lái)的時(shí)候，公司就沒(méi)有投資價(jià)值了，我覺得里面還是有一些小而美的公司，它可能在自己的一個(gè)小小的賽道里面。它的賽道可能煥發(fā)了生機(jī)，或者說(shuō)這兩年發(fā)生了一些變化，但是由于這個(gè)領(lǐng)域太小了，沒(méi)有投資者關(guān)注到。如果你能夠從年報(bào)季報(bào)的業(yè)績(jī)持續(xù)跟蹤中發(fā)現(xiàn)它，這個(gè)時(shí)候也可以抓住機(jī)會(huì)去深入研究，看看這類公司是不是當(dāng)下是被市場(chǎng)遺忘了。

關(guān)鍵詞： 華西證券 Choic