今年一度收益奪冠的CTA策略，最近不靈了，相關產(chǎn)品的業(yè)績出現(xiàn)了罕見的暴跌。

南華商品指數(shù)單周(6月20-6月24日，下同)下跌7.28%，兩周(6月13-6月24日，下同)下跌12.22%。

(資料圖片僅供參考)

有業(yè)內(nèi)人士表示，與之相關的CTA策略產(chǎn)品過去兩周收益也出現(xiàn)大跌，跌幅歷史罕見，屬于極端的行情，大量CTA的子策略都失效了。

CTA產(chǎn)品大跳水

CTA策略是Commodity Trading Advisors的簡稱，也稱作商品交易顧問，是通過交易商品、金融期貨等期貨品種，利用價格上升或下降的趨勢獲利的策略。

最近的走勢完全顛覆了4月之前CTA收益在私募基金各種策略奪冠的行情。

來自私募排排網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月有業(yè)績記錄的1364只CTA產(chǎn)品整體收益為5.35%，其中872只實現(xiàn)正收益，占比為63.93%。

在今年前4個月普遍大跌的行情中，CTA策略一枝獨秀，取得難得的好成績，大受投資人歡迎。

但5月以來，A股開啟一波大反彈之時，CTA產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

5月，有業(yè)績記錄的1395只CTA產(chǎn)品整體收益為-0.10%，其中620只實現(xiàn)正收益，占比為44.45%。

6月，有業(yè)績記錄的1335只管理期貨產(chǎn)品整體收益為1.04%，其中718只實現(xiàn)正收益，占比為53.78%。

而截至6月19日的一周(6.13-6.19)，有業(yè)績記錄的232只CTA產(chǎn)品整體收益為-1.72%，其中僅78只實現(xiàn)正收益，占比為33.62%。

總體來看，5、6月CTA策略表現(xiàn)已大不如前。而此前兩周(2022-6-13至2022-6-24)的表現(xiàn)更是罕見的差。

私募排排網(wǎng)相關人士表示，受商品下行行情影響，CTA策略業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)分化，有部分CTA私募基金在短短一周內(nèi)跌幅接近20%，在回撤較大的CTA基金中，也不乏百億私募。

從已公布的數(shù)據(jù)來看，上周跌幅最大的CTA策略是數(shù)字矩陣火地島的主觀CTA策略，截至6月24日，近一周下跌了22.61%。此外有25只私募CTA產(chǎn)品一周內(nèi)下跌逾10%。與之相對，也有20只私募CTA產(chǎn)品一周內(nèi)上漲超過20%。

大震蕩中的“貪婪和恐懼”

此輪CTA策略大震蕩，不少私募深有感觸。

“3月份的地緣沖突爆發(fā)初期引發(fā)了大宗商品的集體上揚，但隨著戰(zhàn)爭的膠著和不確定性，整個商品市場先是在三月上旬有一個非常劇烈的V型反轉(zhuǎn)，之后多個品種又出現(xiàn)了三個月左右的長期無序的寬幅震蕩。”6月29日，道智投資董事長康道志接受采訪時表示。

“這兩種行情是對趨勢型交易系統(tǒng)最不友好的。因此我們在凈值創(chuàng)了新高以后，也經(jīng)歷了一段時間的凈值低迷?！笨档乐菊f。

而近期，隨著美國加息步伐加速，市場也對整個經(jīng)濟下行產(chǎn)生非常大的憂慮。

康道志表示，在這種情況下，空頭占據(jù)了上風，所以最近兩周商品市場出現(xiàn)了一個非常猛烈的暴跌。

康道志介紹，“我們一直采取量化CTA趨勢對沖復合策略。首先，在最近市場方向不確定的時候，通過風控機制讓整體倉位保持在一個較低的狀態(tài)。其次，我們在這次大跌初期就已迅速調(diào)整了方向，所以這次的暴跌對凈值不但沒產(chǎn)生不利的影響，還有很大的增益。最近兩周我們的產(chǎn)品凈值也有了比較明顯的回升。”

康道志認為，一個成熟可靠的交易系統(tǒng)會根據(jù)不同的行情采取相應的資金管控和應對措施。所以，不管行情如何演變，不管商品的價格波動是平淡還是劇烈，長期資金曲線都應該是比較平滑、穩(wěn)定向上的。

而在近期CTA的魔幻行情中，也出現(xiàn)了不少“貪婪和恐懼”的故事。

康道志介紹，“一個朋友滿倉做多鐵礦石，上半年資金比較平穩(wěn)，還有所盈利。但這次暴跌他堅持多頭不減倉，短短兩周，500萬已經(jīng)基本快消失殆盡”。

“另一個朋友，主要交易棕櫚油，在兩周前開空，遇到這次的暴跌，用了一周的時間，資金已近翻倍。但他擔心盈利得而復失，在上周五終于按耐不住，把倉位平掉了，從最近幾天棕櫚油的走勢來看，少盈利很多”他說。

“在期貨市場，不管是主觀交易還是量化交易，一套長期穩(wěn)定可靠的交易系統(tǒng)是必須的。它可以更好地控制風險，防止交易的隨意性和情緒的干擾，也能夠大幅提高交易的執(zhí)行力?！笨档乐菊J為。

其他私募人士也同樣對于近期的商品市場大震蕩深有感觸，有的躲過了大跌，有的沒有這么幸運。

水木長量總經(jīng)理楊英華表示，“上周大宗商品的回調(diào)從周一開始有征兆，首先是從內(nèi)盤商品品種開始的，因此也不能完全歸因于美聯(lián)儲的加息?！?/p>

從市場行情看，PVC、焦煤、焦炭、鐵礦等品種從6月13日開始帶動黑色和煤化工板塊全面下跌，上周三和周五分別走出大陰線。期間，上周三和周四也輪動到棉花棕櫚油豆油等高位農(nóng)產(chǎn)品和銅等金屬?！吧现蹸TA市場普遍回撤較大，部分基金回撤超過10%。”

不過，楊英華的水木長量CTA產(chǎn)品上周凈值卻逆市上漲3.2%左右，原因是其和其他CTA基金差異較大，相關性較小。“主要原因是我們的策略研發(fā)注意了程序模式識別的差異性?！?/p>

楊英華表示，CTA策略上周出現(xiàn)一定程度的踩踏，80%以上虧損，40%左右單周回撤幅度很大，這和市場內(nèi)基金策略的同質(zhì)性較高有一定的關系。此外，國內(nèi)外機構研究員的看多報告一致性較強，也影響了不少主觀交易類CTA基金的選擇。

楊英華表示，“市場內(nèi)最近確實有些散戶被期貨公司風控被動平倉，不過作為量化交易基金，我們不太容易出現(xiàn)暴富或者暴虧。”

而量道投資近一周則有兩只產(chǎn)品收益率跌幅逾10%。其認為，此次極端行情主要為市場預期反轉(zhuǎn)所導致，反轉(zhuǎn)比較迅速，幅度比較大，中周期的策略基本都比較受傷，特別是在一些前期強勢的品種上，回調(diào)力度大，如棕櫚、鐵礦、PTA這些品種。由于其在趨勢上持倉原先以多頭為主，且伴隨前兩周趨勢的上漲，倉位有所疊加，因此帶來較大回撤。此外，多空策略強弱轉(zhuǎn)換也帶來一定的回撤。

但量道投資認為，市場短期的快速殺跌一般持續(xù)時間比較短，消化之后就會逐步修復，在這個過程中相關基金凈值也會修復。

（文章來源：21財經(jīng)）

關鍵詞： 兩極分化