“同樣一碗飯，我們在吃飽和饑餓的狀態(tài)下看待它的方式會發(fā)生變化，這就是人性的一部分。對應到投資，市場在下跌過程中難免會有一些悲觀的聲音出現(xiàn)，但我覺得大的機會可能在臨近，目前可能是未來2~3年很重要的布局窗口。”金鷹基金絕對收益投資部總經理、基金經理林龍軍在接受證券時報記者專訪時表示，當前時間點，更多的是希望將信心傳遞給投資者。

林龍軍已有超4年公募基金投資管理經驗，現(xiàn)任金鷹基金總經理助理、絕對收益投資部總經理、公司投委會委員、基金經理。截至6月30日，由他在管基金總規(guī)模為113.69億元，在管產品多為偏債混合型基金。其中的金鷹民安回報一年定期開放混合型證券投資基金已于9月26日正式第三次打開申贖。

注重絕對收益

(資料圖)

與安全邊際

林龍軍始終強調絕對收益與安全邊際。在他看來，“買得便宜”是控制風險、獲取絕對收益的重要方法。

在頂層設計上，林龍軍的投資策略是專注大類資產的輪動與變化，把大類資產配置作為投資框架的核心。具體如何把握這種輪動？林龍軍指出，最底層的必然是對于中國經濟、對于整個周期的位置刻畫，這是最關鍵也是最難的一步，需要持續(xù)大量地跟蹤宏觀數(shù)據(jù)，林龍軍會據(jù)此對配置哪類大類資產、配置什么風格的資產作出判斷。此外，還需要對整個中觀產業(yè)進行驗證，比如說現(xiàn)階段哪些行業(yè)景氣度在發(fā)生反轉，哪些是在延續(xù)，是不是能夠得到上下游的印證。

林龍軍的管理模式采用了“固收打底，多資產增強”的理念。作為“打底”部分，債券上，林龍軍看重配置和票息，看輕交易和利得，注重自下而上的信用挖掘，善于把握轉債市場的板塊或個券機會。作為“增強”部分的股票和可轉債，股票上，林龍軍以價值為導向，注重權益資產的工具性，重視公司的商業(yè)模式和行業(yè)景氣，以及股價的安全邊際。可轉債的配置上行業(yè)分布較為平均，最看重正股對應的行業(yè)以及公司質地。

對于提升整個組合進攻性而言，股票投資必不可少，在林龍軍看來，擇時重于選股，“買得便宜”是控制風險、獲取絕對收益的重要方法，具體來說看重盈利和長期穩(wěn)定成長?！罢娉砷L”方向，以新能源車為例，會從行業(yè)的景氣度、量價、滲透率等方面去考量是不是真成長的問題，驗證邏輯的準確性和合理性?！袄Ь撤崔D”方向，與成長公司有一定交叉，一個比較典型的是智能汽車行業(yè)，比如汽車零部件、汽車電子等公司，既是困境反轉，同時從中期維度又是滲透率提升的邏輯。另一個重點方向是在航空領域，這個行業(yè)中的復蘇彈性可能較大，預期盈利彈性也相對較大。不過，林龍軍同時指出，典型的困境反轉情景有幾個要素比較重要，分別是時間維度、確定性和賠率，此類投資的收益更取決于買賣點，在買點可能就決定了未來回報有多高。

而關于估值問題，林龍軍認為，這要結合整個產業(yè)的生命周期去思考，不同階段行業(yè)的公司要考慮不同的估值手段。對于成長早期尤其是導入期的一些公司，估值可能并不那么重要，更重要的是判斷公司在所處行業(yè)里大概是怎樣的地位、長期成長空間有多大等。而一旦進入成長后期，安全邊際不一樣，不同行業(yè)會有相應的跟蹤框架和體系，需要及時動態(tài)地追蹤一些細化的具體指標，如毛利率、滲透率等。

“大機會可能越來越近”

注重擇時，林龍軍是一個相信周期力量的投資人。他表示，在市場每一輪較差的時候都會有一些擔憂的聲音出現(xiàn)，但實際上回過頭來看，這本身就是周期的一部分或者說是人性的一部分，隨著周期拐點的到來，市場又會煥發(fā)它應該有的力量。

面對今年以來國內外復雜多變的環(huán)境，林龍軍表達了自己新的思考：“今年相對以往不一樣的是，有海外的矛盾，還有一些逆全球化的事情在發(fā)生，但我覺得不應該因此而去悲觀。本身來講，國內的制度優(yōu)勢、地理稟賦、民族氣質等，決定了即便是在逆全球化的過程當中，我們也大概率會是勝出的一方。市場在下跌的過程中難免有一些悲觀聲音出現(xiàn)，但我覺得大的機會可能越來越臨近?！?/p>

談到目前海外流動性日趨緊縮、美聯(lián)儲連續(xù)大幅加息、中美利差倒掛對于投資的影響，林龍軍認為，對于純粹做國內債券投資和國內權益投資來講，匯率可能并不是主要的矛盾所在。我們目前處于中美經濟周期錯位，但還是堅持“以我為主”的貨幣政策，政策目標仍是以促進國內經濟發(fā)展為主。另外，從全球視角來看，人民幣的幣值穩(wěn)定性仍然較強，雖然相對美元有一定的貶值，但相對絕大多數(shù)其他幣種還是較為穩(wěn)定，所以整體對于投資來講影響可能不會不大。

“現(xiàn)階段來看，我覺得權益資產的投資機會可能要比債券好，過去一兩年中更多的是偏結構性的機會，而未來2~3年里，很多行業(yè)可能都有機會，全局性的機會或越來越近?！绷铸堒娭赋?，許多傳統(tǒng)行業(yè)在過去一年多供給端的出清速度遠遠快于需求的下降速度，偏總量、偏周期的行業(yè)自然而然就會產生新的投資機會。而對于一些新經濟的方向，未來整個中國優(yōu)勢制造、高端制造必須要去聚焦發(fā)力的一些方向，行業(yè)本身可能會處于快速發(fā)展階段，或將誕生各種各樣的機會。

林龍軍表示，目前可能是布局未來2~3年很重要的投資窗口期。在這個時間段，不用過分考慮哪種風格會更占優(yōu)，可能是一個比較偏整體的機會。因為目前其實是一個權益資產整體在變得越來越便宜的階段，應該考慮如何去找時間點加大整個權益資產的敞口，選擇概率和勝率都較高的行業(yè)。

（文章來源：證券時報網(wǎng)）

關鍵詞： 買得便宜 絕對收益