今年國慶節(jié)后滬指考驗3000點，各家資管機(jī)構(gòu)密集發(fā)布公告，拿出“真金白銀”自購公司旗下權(quán)益類產(chǎn)品，國慶節(jié)后累計有26家基金、券商資管機(jī)構(gòu)自購總金額超18億元。

對于普通投資者來說，基金自購是市場的見底信號嗎？歷史上基金自購賺錢了嗎？投資者可以從基金自購的操作和時點受到怎樣的啟發(fā)？

記者采訪的多位業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和人士對此表示，基金管理人通常在市場下跌或者市場底部，通過自購來提升市場信心，目前A股總體處于下方有估值與流動性支撐、權(quán)益類資產(chǎn)具備較佳配置性價比的階段，基金自購權(quán)益類基金對資本市場有積極影響，是市場步入階段性底部的參考信號之一。他們建議普通投資者可以參照基金自購的時機(jī)和操作，通過逆向投資、長期持有、定投等方式布局權(quán)益類投資。

【資料圖】

自購多在市場低點

權(quán)益類基金是自購 “主方向”

從基金管理人凈自購率(凈自購金額在權(quán)益類基金中規(guī)模占比)與偏股混合基金指數(shù)走勢對比來看，在2012年至今十多年時間里，基金在遭遇發(fā)行遇冷、凈自購率較高時，往往也伴隨著A股市場的階段性低位。比如，2015年下半年股市調(diào)整后的自購，2018年年中的自購，2020年初自購潮，以及2022年一季度較高凈自購率后，偏股混合型基金指數(shù)都很快見底，并迎來較好的長期賺錢效應(yīng)。

談及基金自購與市場行情的關(guān)系，北京一位績優(yōu)基金經(jīng)理分析：首先，公募基金自購潮往往發(fā)生在市場下跌背景下或者市場底部，通過自購來穩(wěn)定投資者和市場信心，對資本市場產(chǎn)生了積極影響；第二，權(quán)益自購金額比例上升，核心原因在于基金公司對權(quán)益市場后市持續(xù)看好。盡管市場仍然存在一些不確定因素的干擾，但從中長期來看具備較佳的配置性價比；第三，公募基金積極自購的做法，是市場步入階段性底部的參考信號，但股市見底還需要考慮估值、新股破發(fā)、上市公司破凈等諸多因素。

該績優(yōu)基金經(jīng)理坦言，從歷史上看，基金公司自購后不久，市場往往開啟了一輪不錯的行情，具備一定的參考價值。但市場行情本身具有一定的自我運(yùn)行規(guī)律，并不會因為基金自購頻繁而改變原來的運(yùn)行趨勢。不過，從基金自購的行為分析，從某種程度上說明當(dāng)前市場點位已經(jīng)步入合理的估值范圍之內(nèi)，股市再往下調(diào)整的空間或許已經(jīng)不大了。

匯成基金研究中心也認(rèn)為，一方面，自購行為多是因為市場在低點，基金公司對于權(quán)益市場走勢把握性較高，但更深層次是基金公司對于宏觀數(shù)據(jù)、政策、估值以及市場情緒的把控。另一方面，類似于索羅斯所說的反身性理論，基金公司通過自購給公眾帶來信心的同時，有可能撬動更大的資金流，從而又進(jìn)一步增強(qiáng)市場信心，不斷形成正反饋。

博時基金也表示，今年三季度，隨著基本面樂觀預(yù)期逐步兌現(xiàn)，以及超寬松流動性的邊際收緊，市場表現(xiàn)為弱勢震蕩，其中受益歐洲能源危機(jī)發(fā)酵的能源板塊相對收益明顯。目前，海外流動性沖擊已到后半段，疊加國內(nèi)增長企穩(wěn)復(fù)蘇和“資產(chǎn)荒”，四季度A股有望再迎較好布局窗口，這一市場環(huán)境也吸引了公募資金積極入場。

從自購資金的投向看，目前權(quán)益類基金仍是自購?fù)顿Y“主方向”。數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日，2022年至今全市場基金公司自購金額達(dá)到65.62億元，其中權(quán)益類基金自購金額36.09億元，占比55%，創(chuàng)下2016年以來最高比例，權(quán)益類基金也是各家基金管理人自購的主流產(chǎn)品類型。

在博時基金看來，當(dāng)前大類資產(chǎn)中，公司相對最看好國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)機(jī)會。主要考慮到隨著房價彈性的消失、利率的下行，資產(chǎn)的底層收益是下降的。為了獲得收益，資產(chǎn)配置更多是投向權(quán)益市場的。

匯成基金研究中心也分析，一方面，基金公司自購有利于緩解基民焦慮，為市場提供信心。今年權(quán)益市場走勢一波三折，但大的方向還是屬于下跌趨勢，基金公司為彰顯出對于自家產(chǎn)品的信心進(jìn)行自購，能夠在一定程度上緩解投資者焦慮的心情，這一階段，信心比黃金重要。

另一方面，2022年權(quán)益市場表現(xiàn)較差，債券市場表現(xiàn)相對較好，俄烏戰(zhàn)爭和疫情沖擊等多年不遇的大事件接連影響權(quán)益市場，隨著風(fēng)險的不斷釋放，權(quán)益市場處于低位，權(quán)益類基金自購比例也隨之大幅增加。

自購時機(jī)較好

建議做好逆向投資和長期投資

從自購?fù)顿Y權(quán)益市場的時機(jī)來看，嘉實基金成長風(fēng)格投資總監(jiān)姚志鵬表示，市場總體處于下方有估值與流動性支撐的階段，衡量整體市場估值狀態(tài)的股債收益率差、權(quán)益風(fēng)險溢價等指標(biāo)，均與4月底的底部狀態(tài)非常接近，現(xiàn)階段估值具備極強(qiáng)吸引力。雖然短期外部宏觀環(huán)境充滿了挑戰(zhàn)，但不能忽視結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)趨勢，以及市場主體的主觀能動性，后續(xù)能夠持續(xù)增長的行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)，可能會隨著業(yè)績持續(xù)釋放帶來更好上行機(jī)遇。

博時基金也認(rèn)為，展望2022年四季度，政策暖風(fēng)下，A股結(jié)構(gòu)性行情可期。四季度也是前期一攬子穩(wěn)增長政策見效的黃金期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的概率在提升。疊加“資產(chǎn)荒”的宏觀大環(huán)境，權(quán)益市場仍然面臨友好的運(yùn)行環(huán)境，存在結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會。而從中長期維度來看，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的趨勢不變，A股的機(jī)會仍將大于風(fēng)險，受益中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的行業(yè)仍具備不錯的配置價值。

另外，多位行業(yè)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人士表示，從各家機(jī)構(gòu)投資者自購的行為和時點來看，對普通投資者做好權(quán)益類投資也有很多啟發(fā)。

博時基金表示，站在當(dāng)前市場，展望未來發(fā)展，將視角放到未來一到兩年，市場提供相對較佳回報的概率是非常高的。博時基金一貫堅持倡導(dǎo)價值投資、長期投資的理念，目前A股整體估值已經(jīng)具備吸引力，這為長期投資和價值投資提供了非常好的買入機(jī)會。

嘉實基金姚志鵬也表示，對于投資者而言，首先，要真的懂所投行業(yè)，或懂所投基金經(jīng)理階段性看好行業(yè)的背后原因。其次，如果有些投資者通過對產(chǎn)業(yè)的理解，加上專業(yè)性的金融理論學(xué)習(xí)，可以嘗試做逆向操作：即階段性情緒過熱時減持部分、情緒低點反而逆勢布局；其三，對于大部分沒有資源或?qū)I(yè)能力了解具體企業(yè)的一些投資者來說，通過相關(guān)金融產(chǎn)品如公募基金，通過對基金經(jīng)理管理人的評估，仔細(xì)去選擇一個自己信任的管理人，來長期持有或者定投等方式，是一個相對更務(wù)實和理性的選擇，并通過組合的構(gòu)建，降低波動率，通過定投等解決擇時的難題。

“投資者往往無法精準(zhǔn)預(yù)測市場，也很難做到精準(zhǔn)抄底，可行的方法則是在市場的相對低位逐步買入，從未來三到五年的維度進(jìn)行投資?！币χ均i稱。

匯成基金研究中心也認(rèn)為，權(quán)益市場有短期高波動，長期高收益的特點。首先，投資者可以嘗試帶持有期的產(chǎn)品，長期持有，從而起到平滑市場短期波動的作用，減少不必要的焦慮；其次，投資者可以通過定投等方式進(jìn)行基金投資，避免高位入場套牢的風(fēng)險；最后，要明確自身的風(fēng)險承受能力，選擇適合自己的投資理財產(chǎn)品。此外，不要使用短期急用的錢去投資，投資權(quán)益基金的錢久期也要長。

（文章來源：中國基金報）

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