2022年的A股市場確實非常震蕩，10月24日滬指又失守3000點。不過，今年前兩次失守3000點都用幾天時間就快速收復。

數(shù)據(jù)顯示，今日A股主要股指下跌，上證指數(shù)下跌2.02%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.43%，成交額8820億元，北上資金凈流出179.1億元。

【資料圖】

風格上看，成長、周期表現(xiàn)較好，金融、消費表現(xiàn)較差；分行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是：國防軍工(3.67%)，有色金屬(-0.14%)，鋼鐵(-0.31%)；表現(xiàn)相對靠后的是：交通運輸(-3.58%)，消費者服務(-4.23%)，食品飲料(-5.85%)。

A股市場的震蕩牽動人心，中國基金報記者第一時間聯(lián)系博時、嘉實、銀華、廣發(fā)、永贏、創(chuàng)金合信、蜂巢、鵬揚、西部利得、恒生前海、財通、國泰等多家基金公司，他們認為，多因素引發(fā)今日市場震蕩，不過目前市場機遇正在凸顯，機會往往出現(xiàn)在較為低迷的時刻。

多因素引發(fā)市場震蕩

究竟什么引發(fā)了A股突然震蕩？不少基金公司給出答案。

談及今日市場震蕩，博時基金表示，A股回調(diào)主要或是由于以下幾點：首先，市場對經(jīng)濟后續(xù)的走勢略有擔憂；其次，海外主要經(jīng)濟體都在收緊貨幣政策，流動性持續(xù)收緊；再者，今日北向資金大幅凈流出超150億元，對市場情緒也有一定的影響。

博時基金表示，在美債收益率持續(xù)上升的情況下，海外資金不斷回流，10月以來，北向資金總體凈流出超500億元。從市場成交量來看，上周A股市場的成交額在8000億元附近波動，成交量能較節(jié)前有所回升。當前海外的通脹依然高企，各主要經(jīng)濟體逐步開啟加息步伐，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)采取激進加息的預期仍在。

銀華基金表示，A股今日下跌主要影響因素包括：第一、市場對經(jīng)濟基本面的擔憂仍然存在。

第二、外資情緒較為悲觀，近期流出規(guī)模相對較高，北向資金今日大幅流出成為A股部分消費藍籌大幅下跌的主要因素。10月以來至今，北向資金已累計凈流出535億元，近期流出速度有所加快，或與近期海外緊縮預期強化、地緣風險升溫以及國際關(guān)系變化等因素有關(guān)。

從行業(yè)來看，食品飲料、電力設備及新能源、建材和金融是主要的流出板塊。若結(jié)合港股市場，參照EPFR數(shù)據(jù)來看，7月以來海外主動型基金流出加速，與3月俄烏戰(zhàn)爭時期較為類似，近期外資流出同樣是海外主動型基金流出為主，其中港股和中概股流出幅度較為明顯。

第三、前期影響市場的海外因素仍有待消化，美國9月通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲加息預期進一步強化，美債利率上周五一度突破4.3%，反映緊縮擔憂仍主導海外市場波動。

第四、港股市場巨幅波動，對A股市場產(chǎn)生了一定的情緒傳染。

永贏基金談及波動也表示，上周美債收益率持續(xù)上行，10年期美債收益率一度上行至4.34%，周內(nèi)漲幅一度達到30bp，盡管上周五伴隨海外市場開始預期美聯(lián)儲有望于12月放緩加息幅度，但整體美元流動性收縮仍有影響，對A股、港股均產(chǎn)生一定壓制。今日北向資金流出179.1億元，外資持倉比例較多的食品飲料、醫(yī)藥等板塊均有一定影響。此外，今日公布的9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，制造業(yè)投資、基建投資仍維持在較高增速，但地產(chǎn)投資、社零消費分項仍相對低迷，對食品飲料、消費服務、地產(chǎn)相關(guān)板塊也有一定壓制。

而上海某大型公募基金公司相關(guān)人士表示，今日市場震蕩主要有三個原因，第一是一是三季度GDP及9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，指向經(jīng)濟復蘇斜率仍舊偏緩。數(shù)據(jù)影響下，今日制造業(yè)表現(xiàn)相對較好，而消費以及金融地產(chǎn)板塊整體表現(xiàn)不佳。

二是9月外需明顯放緩。

三是北向資金連續(xù)六日凈流出，今日大幅凈賣出179.12億元，創(chuàng)下歷史新高。人民幣匯率承壓，疊加國內(nèi)經(jīng)濟復蘇偏緩、海外風險因素仍存等因素，對市場風險偏好產(chǎn)生了較大壓制。外資大幅流出對于A股市場產(chǎn)生較大資金面壓力，尤其是其重倉的白酒等消費類核心資產(chǎn)今日跌幅居前。

嘉實基金也表示，今日震蕩主要是外圍環(huán)境相關(guān)因素擾動，如美債收益率創(chuàng)十年新高，全球資本市場美元回流，港股作為外資為主的離岸市場，今日市場表現(xiàn)受影響較大。

恒生前海基金表示，今天的大跌主要是情緒面的集中反應。過去一段時間，市場主要圍繞國內(nèi)疫情、俄烏事件惡化、美聯(lián)儲鷹派加息等多項利空進行交易，經(jīng)過較長時間的市場下跌，這幾方面的利空已經(jīng)基本消化完畢，預計短期內(nèi)市場或?qū)⑦M入消息相對真空期，市場情緒有望有所修復，板塊輪動仍然會持續(xù)。

蜂巢基金研究部總監(jiān)吳穹表示，港股的大跌帶動了A股的走弱。從港股來看，在當前的市場有特別的脆弱性，作為國際市場，港股大部分股票盈利在國內(nèi)，在今年基本面承壓的情況下具有盈利壓力，而海外資金的貼現(xiàn)率參考美債，當美債收短期大幅提升到4%甚至向5%邁進后，對海外投資者而言，港股的DCF模型價值大幅下降，引發(fā)港股的持續(xù)拋售。

港股的情緒也傳導至A股。今年北向資金在7月初達到了1.71萬億的歷史峰值，此后人民幣開始貶值，北向資金持續(xù)撤出。北向資金余額1.63萬億，持續(xù)流出0.08萬億，且近期開始轉(zhuǎn)向拋售“核心資產(chǎn)”，使得近期權(quán)重股跌幅更大，風格上看大盤股弱于小盤股。

市場結(jié)構(gòu)上，除國防軍工板塊以外多數(shù)下跌，但“安全”相關(guān)資產(chǎn)板塊表現(xiàn)亮眼。我們認為此方向有望成為未來的主線之一，“新經(jīng)濟”將帶來更大的增長力。就股市而言，當前仍然處于底部區(qū)域，不用過于悲觀。

A股基本面正發(fā)生積極變化

具備較大投資價值

雖然市場震蕩起伏，但基金公司們都看好目前A股的投資價值，尤其是目前基本面正發(fā)生積極變化，穩(wěn)增長政策有望持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)修復，繼續(xù)看好A股的投資價值。

銀華基金表示，近期市場較為擔憂外資流出，但考慮到當前外資持股占A股自由流通市值仍不足9%，短期雖然有一定波動，但從配置比例來看，與海外市場相比在中期仍有提升空間，不宜過度悲觀。

上述基金公司表示，A股市場經(jīng)歷近期調(diào)整后，部分指標已具備偏底部特征。當前所處位置已逐步進入機會大于風險的區(qū)間，但中期市場轉(zhuǎn)機需要主要矛盾緩解及潛在的催化劑，即前期的政策發(fā)力向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導能否更加順暢，以及成效能否更明顯反映在經(jīng)濟改善。此外，海外美國貨幣政策緊縮拐點何時出現(xiàn)也較為關(guān)鍵。

結(jié)構(gòu)上，以穩(wěn)為主，低估值或具備政策支持的偏低估值的板塊有望獲得相對收益，成長板塊當前整體預期不算低，系統(tǒng)性機會可能仍需觀察。

永贏基金表示，美元指數(shù)自9月末以來已經(jīng)進入到震蕩狀態(tài)，與8-9月的上行態(tài)勢已經(jīng)有了較大變化，上周開始的美債收益率上行相當大程度上也有其自身的市場結(jié)構(gòu)壓力，并不足以構(gòu)成趨勢性影響。中長期A股、港股整體還是會回歸自身基本面，而自8月PMI數(shù)據(jù)開始，可以發(fā)現(xiàn)基本面正在發(fā)生一些積極變化，9月社融數(shù)據(jù)也超預期。今日公布的三季度GDP實際增速達3.9%，好于市場預期，較二季度回升3.5個百分點，驗證經(jīng)濟仍在修復過程中，制造業(yè)、基建投資等分項均有亮點。

綜合來看，國內(nèi)基本面仍在修復過程中，政策工具也在逐步落地發(fā)力，內(nèi)需修復與穩(wěn)增長政策仍構(gòu)成市場的支撐。A股整體估值仍在較低水平，具有較大長期投資價值，當海外流動性等壓制因素緩解后，市場具有修復的基礎，仍可結(jié)合估值與景氣度兩個維度挖掘關(guān)注方向。

上述投資人士也表示，穩(wěn)增長政策有望持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)修復，繼續(xù)看好A股的投資價值。俄烏局勢白熱化，歐洲能源危機加劇，美元指數(shù)與10年期美債收益率維持高位，外圍市場邊際擾動加劇。從國內(nèi)來看，疫情反復影響修復動能，但9月份信貸社融超預期，三季度經(jīng)濟維持韌性，疊加前期房地產(chǎn)利好政策助力信用擴張，后續(xù)經(jīng)濟有望呈現(xiàn)進一步復蘇態(tài)勢。資本市場來看，股市流動性有望維持合理充裕，長期繼續(xù)看好A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投資價值。

嘉實基金表示，短期市場震蕩并不影響A股長期走勢，從3季度GDP數(shù)據(jù)來看，3季度GDP當季同比增速從2季度的0.4%回升至3.9%，高于預期3.66%，經(jīng)濟持續(xù)處于復蘇趨勢中?；诜€(wěn)增長政策落地和資金面的寬松，隨著全市場優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值優(yōu)勢逐步體現(xiàn)，仍維持后市結(jié)構(gòu)性機會豐富的判斷，相對看好穩(wěn)增長(如基建、地產(chǎn))、困境反轉(zhuǎn)(如物流、農(nóng)業(yè)、必選消費)、高景氣延續(xù)(如半導體、軍工、新能源)。

財通基金表示，基于寬松的流動性環(huán)境和弱復蘇的宏觀環(huán)境，對后市保持樂觀。從流動性角度來看，二季度以來，貨幣信用是雙向?qū)捤傻模嘈胚@種基調(diào)未來會繼續(xù)延續(xù)，加之最新降息政策，我們認為，未來流動性上的寬松狀態(tài)可能會繼續(xù)。從景氣度角度來看，無論是歐美還是我國，整體上都處在通脹的背景下。隨著時間的推移，CPI-PPI剪刀差將持續(xù)收斂，其中，CPI的向上動力可能會更強，這一現(xiàn)象可能是今年宏觀和流動性方面可能存在的最大變化。如果看未來半年到一年，我們有理由相信，隨著穩(wěn)增長措施出臺，國內(nèi)相關(guān)行業(yè)還有較大的上行空間。

創(chuàng)金合信認為，今年以來除了行業(yè)之間分化現(xiàn)象明顯以外，行業(yè)內(nèi)部的分化也同業(yè)顯著，計算機今年以來在行業(yè)中跌幅排名靠前，但板塊內(nèi)的操作系統(tǒng)龍頭公司全年漲幅接近60%，主要是因為受益于自主可控路線的信創(chuàng)板塊在近期表現(xiàn)火熱，和行業(yè)內(nèi)其他細分板塊表現(xiàn)拉開了差距。

除了計算機，不少其他行業(yè)內(nèi)部差異也很大，比如地產(chǎn)板塊中既有創(chuàng)新高的公司，也有幾乎歸零的個股；銀行板塊傳統(tǒng)熱門公司今年估值大幅下行，但部分優(yōu)質(zhì)城商行卻創(chuàng)出階段新高；成長賽道中上游材料和儲能板塊反彈強勢，而新能源行業(yè)中的部分龍頭個股則走勢疲軟。海外市場的大幅波動也同樣加大了市場的不確定性和伴隨波動。在目前這種市場環(huán)境下，更加考驗研究能力和投資定力，在市場好的時候謹慎面對不斷上漲的股價，在市場差的時候不過分恐慌，機會往往出現(xiàn)在最為悲觀的時刻。

軍工一騎絕塵

市場看好軍工未來表現(xiàn)

今日表現(xiàn)最好的非軍工板塊莫屬，申萬一級行業(yè)的軍工板塊漲幅達到3.39%，不少個股今日漲停，表現(xiàn)紅火。

在軍備建設方面，未來備戰(zhàn)方向?qū)⒁孕畔⒒c智能化為目標，強化戰(zhàn)略威懾力量體系，加快無人智能作戰(zhàn)力量發(fā)展，統(tǒng)籌網(wǎng)絡信息體系建設運用，重點推進現(xiàn)代邊?？辗澜ㄔO。在訓練方面，再次強調(diào)了深入推進實戰(zhàn)化軍事訓練，加強軍事力量常態(tài)化、多樣化運用，有針對有目的地進行練兵，堅定靈活地展開軍事斗爭，以具備遏控危機沖突、打贏局部戰(zhàn)爭的能力。在改革研發(fā)方面，要求鞏固拓展國防和軍隊改革成果，實施國防科技和武器裝備重大工程，加速科技向戰(zhàn)斗力轉(zhuǎn)化。

在當前國際環(huán)境下，我國軍事戰(zhàn)略之爭正在向太空、海洋等新領(lǐng)域和遠程精確化、智能化、無人化等維度擴展。航空產(chǎn)業(yè)鏈、發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈、導彈產(chǎn)業(yè)鏈、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈或有望受益。短期看，截至2022年10月20日，中證軍工指數(shù)動態(tài)市盈率位于歷史11.5%的分位數(shù)，或有一定提升空間。此外，隨著軍工板塊三季報逐步落地，四季度或有一定的估值切換投資機會。中長期看，裝備采購“十四五”規(guī)劃中期，招投標有望密集落地，疊加產(chǎn)能瓶頸破除，行業(yè)景氣度或?qū)⒊掷m(xù)提升，未來三至五年行業(yè)或繼續(xù)較快增長。

未來看好高端制造、新能源、軍工

談及后市，高端裝備、新能源、軍工等被基金看好。

西部利得表示，展望后市，重大會議強調(diào)推動高質(zhì)量發(fā)展、積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和、推動國家安全體系和能力現(xiàn)代化，為后續(xù)發(fā)展思路奠定基調(diào)，我們對高端制造、新能源、軍工景氣度持樂觀態(tài)度。海外方面，俄烏沖突、沙特石油減產(chǎn)、美元加息帶來的不確定性短期無法消除，海外衰退壓力下，刺激內(nèi)需或?qū)⒊蔀槔瓌咏?jīng)濟的重要抓手。

西部利得下階段重點關(guān)注：一、政策催化、國防建設帶來主題投資機會的機械設備、國防軍工板塊；二、成長性強、景氣度高的新能源板塊；三、等待疫情緩解、經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇時有望反轉(zhuǎn)的消費板塊。

國泰基金認為，當前，市場仍處在低位震蕩的格局，市場估值、風險溢價已經(jīng)充分反映了相對悲觀的預期。在投資策略方面，我們目前考慮兩條思路：第一是穩(wěn)增長穩(wěn)民生方向，相信民生、就業(yè)、地方財政的底線思維；地產(chǎn)寬松政策繼續(xù)落地，相應板塊上關(guān)注地產(chǎn)和建筑。第二是安全自主可控和國家安全體系建設，重點關(guān)注后續(xù)政策在細分賽道上的落地和發(fā)酵，相應板塊可以關(guān)注醫(yī)藥、半導體、軍工和新能源等。

博時基金表示，最新發(fā)布的3季度GDP數(shù)據(jù)表明，盡管面臨多重壓力，我國經(jīng)濟整體延續(xù)恢復的態(tài)勢不變。9月，國內(nèi)的CPI有所上行、PPI繼續(xù)回落，通脹水平總體依然可控。在此情況下，我國的貨幣政策堅持“以我為主”，穩(wěn)健偏寬松的基調(diào)沒有改變，流動性也維持合理充裕的格局。當前A股的整體估值處于相對偏低的位置，其中長期向好的趨勢不變，可適當關(guān)注行業(yè)景氣度較高且估值相對合理的行業(yè)板塊的機會，如新能源、軍工等。

恒生前海基金表示，展望未來，隨著美聯(lián)儲加息預期落地、俄烏形勢惡化趨緩、國內(nèi)疫情防控對經(jīng)濟影響減弱，市場有望逐步企穩(wěn)。從長期來看，我們依舊沿著基本面進行投資機會的搜尋，我們看好代表中國產(chǎn)業(yè)升級方向的“新能源”、“高端制造”等成長板塊。能源革命賽道具備長期性，新能源汽車滲透率、風光能源占比都將在未來十年內(nèi)持續(xù)提升；高端制造是我國產(chǎn)業(yè)升級的必由之路，國產(chǎn)替代空間巨大，在未來也將持續(xù)得到政策支持。短期可積極布局“新能源”、“高端制造”等成長板塊。

此外，恒生前海談及港股時表示，整體來看，港股目前已處在嚴重超賣區(qū)間，其中恒生指數(shù)成分股高于其200日移動均線的占比已處于歷史最低水平之一，并且每日賣空交易占比達歷史最高水平區(qū)間。盡管地緣政治陰霾仍然籠罩香港市場，但我們有理由相信，港股距離歷史性底部反彈或已經(jīng)不遠，催化因素或取決于以下兩個因素的兌現(xiàn)：第一、美聯(lián)儲加息步伐放緩；第二、中國經(jīng)濟增長正擺脫低谷。

恒生前海仍然看好大科技板塊在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級過程中所處的重要地位。其中，TMT行業(yè)中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在穩(wěn)定經(jīng)濟、刺激消費、幫扶中小企業(yè)和拉動就業(yè)方面均發(fā)揮了重要作用，且具備投資稀缺性，充分體現(xiàn)了港股的配置價值。另外，我們還看好新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，其產(chǎn)業(yè)趨勢長期且確定性較高，滲透率提升空間仍然很大。配置策略上，我們將堅持聚焦大科技主題進行布局，優(yōu)選競爭壁壘強、競爭格局突出、具備長期投資邏輯的龍頭公司。

鵬揚基金表示，美債利率影響外資重倉股估值明顯，四季度國內(nèi)經(jīng)濟修復影響企業(yè)盈利，仍將是影響四季度市場的主要變量。A股市場目前交易安全發(fā)展、科技自強自立等主題，10月反映高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)景氣度的EPMI在10月份出現(xiàn)季節(jié)性回升，利好成長股。面對海外風險，內(nèi)需板塊好于外需，大內(nèi)需板塊投資需要結(jié)合政策支持、供給收縮、風險緩釋、困境反轉(zhuǎn)等其他利好因素，增加投資的確定性。

（文章來源：中國基金報）

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