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本周又有多家區(qū)位優(yōu)勢(shì)較為明顯的城農(nóng)商行公布三季報(bào)快報(bào),均呈現(xiàn)出“業(yè)績(jī)高增、不良下降”的特點(diǎn),該特點(diǎn)一方面是區(qū)位優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的反映,另一方面高撥備也為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和資產(chǎn)質(zhì)量?jī)啥司峁┝酥?,我們認(rèn)為撥備水平較高的銀行三季報(bào)確定性較強(qiáng)。三季報(bào)的另一重要看點(diǎn)是不良生成率,在今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨壓力的環(huán)境下,不良生成情況將成為銀行下一階段繼續(xù)分化的勝負(fù)手。我們認(rèn)為在不良生成方面有兩類銀行值得關(guān)注:一類是在區(qū)位優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的加持下不良生成率持續(xù)維持低位的銀行;另一類是不良“早暴露、早恢復(fù)”的銀行,重點(diǎn)關(guān)注此類銀行的不良生成率拐點(diǎn)。
我們認(rèn)為,目前有多重因素在支撐銀行板塊估值韌性:
①干凈的資產(chǎn)負(fù)債表是底氣所在:從壞賬周期來(lái)看,上市銀行在2019年基本完成上一輪壞賬周期所形成資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題的出清,當(dāng)前上市銀行的資產(chǎn)負(fù)債表干凈,有足夠的能力應(yīng)對(duì)目前的沖擊。
②過(guò)硬的業(yè)績(jī)提供有力支撐:自2021年下半年開(kāi)始由房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露和疫情反復(fù)沖擊帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行是對(duì)于銀行板塊一次天然的壓力測(cè)試,目前來(lái)看,上市銀行依然保持著業(yè)績(jī)和資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)健。
③板塊內(nèi)結(jié)構(gòu)性行情不斷延續(xù),不同銀行受益于不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,為銀行板塊整體提供韌性:當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳時(shí),優(yōu)勢(shì)區(qū)位由于本身經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)再疊加政策面的發(fā)力,往往呈現(xiàn)出信貸供需兩旺的特征,此時(shí)擁有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的城農(nóng)商行表現(xiàn)良好;當(dāng)經(jīng)濟(jì)緩慢修復(fù)時(shí),城農(nóng)商行中的龍頭以其成長(zhǎng)與價(jià)值兼?zhèn)涞奶卣鏖_(kāi)始獲得表現(xiàn)機(jī)會(huì);而當(dāng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)前景更加樂(lè)觀時(shí),前期受地產(chǎn)業(yè)務(wù)壓制的股份行龍頭將獲得表現(xiàn)機(jī)會(huì)。
從目前來(lái)看,我們建議在堅(jiān)持今年城農(nóng)商行主線的基礎(chǔ)上,從城農(nóng)商行中的高彈性品種逐漸開(kāi)始關(guān)注城農(nóng)商行龍頭的修復(fù)機(jī)會(huì)。
推薦股票:①“成長(zhǎng)”與“價(jià)值”兼?zhèn)淦贩N:常熟銀行;②擁有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的城農(nóng)商行:江蘇銀行、南京銀行、無(wú)錫銀行;③基本面優(yōu)異、穩(wěn)健品種:招商銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示:資產(chǎn)質(zhì)量受經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑影響,信用風(fēng)險(xiǎn)集中暴露。
(文章來(lái)源:東北證券研究所)