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一、核心觀點(diǎn)

IVD集采持續(xù)推進(jìn)，生化類和化學(xué)發(fā)光類試劑集采年內(nèi)有望出爐。江西省牽頭的24省聯(lián)盟腎功和心肌酶生化類試劑集采正在進(jìn)行報(bào)量工作，包含16種腎功能生化試劑和13種心肌酶生化試劑，是繼去年11月肝功檢測(cè)試劑集采后的又一生化試劑集采大動(dòng)作；安徽省牽頭23省對(duì)免疫發(fā)光檢測(cè)項(xiàng)目試劑進(jìn)行集采，包含HPV、激素六項(xiàng)、術(shù)前八項(xiàng)、糖代謝二項(xiàng)等體外診斷試劑。IVD集采是藥品、耗材集采后正快速推進(jìn)的第三大類產(chǎn)品，集采預(yù)期穩(wěn)定后有望迎來行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

安徽省啟動(dòng)新一輪藥品集采，首次將二類精麻藥納入集采目錄。9月21日安徽省醫(yī)藥價(jià)格和集中采購(gòu)中心發(fā)布關(guān)于征求《安徽省2023年度部分化學(xué)藥品及生物制劑集中采購(gòu)文件》意見的通知，此次藥品集采涉及49個(gè)品種，102個(gè)品規(guī)。精神藥品地佐辛注射劑與管制類麻醉藥品羥考酮口服制劑（緩控釋）包含在集采名單中，是管制類麻醉藥品首次進(jìn)入省級(jí)集采名單，這一舉措超出市場(chǎng)預(yù)期。

9月反腐定位關(guān)鍵少數(shù)，市場(chǎng)情緒稍緩，看好醫(yī)藥反彈，三維視角選股。衛(wèi)健委官員定調(diào)反腐主要在“關(guān)鍵崗位”后，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊情緒有所好轉(zhuǎn)，當(dāng)下醫(yī)藥行業(yè)熊市已長(zhǎng)達(dá)兩年，核心資產(chǎn)估值普遍低于歷史均值。由于醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的確定性、持續(xù)性，當(dāng)下已具有良好的投資價(jià)值。我們判斷當(dāng)下為熊市末期、反彈初期，因此選股思路上建議從“長(zhǎng)期前景好、短期影響小、歷史估值低”三重視角選擇。

醫(yī)藥板塊估值處于偏低水平，中長(zhǎng)期投資價(jià)值良好。截至2023年10月10日，醫(yī)藥行業(yè)一年滾動(dòng)市盈率為27.56倍，滬深300為11.51倍。醫(yī)藥股市盈率相對(duì)于滬深300溢價(jià)率當(dāng)前值為139.35%，歷史均值為170.32%，當(dāng)前值較2005年以來的平均值低30.98個(gè)百分點(diǎn)，位于歷史偏低水平。

二、投資建議

相對(duì)看好的方向：1）優(yōu)質(zhì)器械龍頭（邁瑞、聯(lián)影，細(xì)分品類產(chǎn)品力優(yōu)秀，反腐使得份額向龍頭集中）；2）血制品（天壇、萊士，沒有銷售費(fèi)用問題，臨床剛需不減）；3）體檢（美年健康，院外非醫(yī)保市場(chǎng)影響較小）；4）ICL（金域、迪安，醫(yī)檢龍頭更合規(guī)，集中度和外包率均有望提高），IVD(艾德，院外送檢轉(zhuǎn)為院內(nèi))；5）綜合性醫(yī)藥龍頭（華東、科倫，原有品種已集采、新業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展）；6）制藥及生命科學(xué)上游（華大智造、諾禾致源、奧浦邁等）。

三、風(fēng)險(xiǎn)提示

醫(yī)療需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；集采降價(jià)壓力超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。

（文章來源：中國(guó)銀河證券研究）

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