中信證券研報(bào)指出，央行在三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上釋放積極信號(hào)，地產(chǎn)和民企重要部門融資修復(fù)，貨幣政策和產(chǎn)行業(yè)政策空間充足，支持保持銀行合理利潤(rùn)和融資成本穩(wěn)中有降兩個(gè)目標(biāo)的兼顧實(shí)現(xiàn)，央行的積極表態(tài)有助于緩釋市場(chǎng)對(duì)于銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)壓力增加的雙重壓力。此外，特殊再融資債發(fā)行積極推進(jìn)、匯金增持國(guó)有銀行亦釋放板塊配置積極信號(hào)，優(yōu)質(zhì)銀行進(jìn)入配置漸進(jìn)期。

全文如下

銀行｜積極信號(hào)頻出，板塊配置漸進(jìn)

央行在三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上釋放積極信號(hào)，地產(chǎn)和民企重要部門融資修復(fù)，貨幣政策和產(chǎn)行業(yè)政策空間充足，支持保持銀行合理利潤(rùn)和融資成本穩(wěn)中有降兩個(gè)目標(biāo)的兼顧實(shí)現(xiàn)，央行的積極表態(tài)有助于緩釋市場(chǎng)對(duì)于銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)壓力增加的雙重壓力。此外，特殊再融資債發(fā)行積極推進(jìn)、匯金增持國(guó)有銀行亦釋放板塊配置積極信號(hào)，優(yōu)質(zhì)銀行進(jìn)入配置漸進(jìn)期。

(相關(guān)資料圖)

▍事項(xiàng)：

10月13日，中國(guó)人民銀行舉行2023年三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)情況新聞發(fā)布會(huì)；本周，特殊再融資債券發(fā)行積極推進(jìn)。

▍2023年三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)情況新聞發(fā)布會(huì)關(guān)注要點(diǎn)如下：

存量房貸利率調(diào)降落地。根據(jù)央行披露，9月25日到10月1日實(shí)施首周，有98.5%符合條件的存量首套房貸利率完成下調(diào)，合計(jì)4,973萬(wàn)筆、21.7萬(wàn)億元。調(diào)整后的加權(quán)平均利率為4.27%，平均降幅0.73pct，我們據(jù)此測(cè)算，對(duì)商業(yè)銀行全年凈息差和凈利潤(rùn)的負(fù)向影響約為5-6bps/6%-7%。此外，央行首次披露存量房貸利率，截至9月末，存量住房貸款加權(quán)平均利率為4.29%，較上月末下降42bps。

貨幣政策仍有空間。央行提及“將進(jìn)一步實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，密切觀察前期政策效果，加快推動(dòng)政策生效。貨幣政策應(yīng)對(duì)超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化還有充足空間和儲(chǔ)備，將繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)”，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)為前期貨幣政策推進(jìn)的重要觀察期，不排除后續(xù)貨幣政策和其他產(chǎn)行業(yè)政策仍有加碼空間。

地產(chǎn)和民企重要部門融資修復(fù)。地產(chǎn)端，主要銀行9月房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個(gè)人住房貸款合計(jì)較上月多投放1,000多億元，保持明顯回升態(tài)勢(shì)，信貸資金對(duì)在建項(xiàng)目建設(shè)竣工和住宅銷售的支持力度持續(xù)增強(qiáng)；民企端，央行引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步滿足民營(yíng)企業(yè)信貸需求，根據(jù)發(fā)布會(huì)的介紹，8月末私人控股企業(yè)貸款余額達(dá)到了40.7萬(wàn)億元，9月末已累計(jì)為140家民營(yíng)企業(yè)發(fā)行的2,426億元債券提供了增信支持。地產(chǎn)和民企重要部門融資修復(fù)，有助于穩(wěn)定銀行相關(guān)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。

央行釋放銀行業(yè)合理利潤(rùn)的積極信號(hào)。央行在回應(yīng)“合理利潤(rùn)空間”時(shí)提及“利率政策協(xié)同性的重要體現(xiàn)之一，在于銀行保持合理利潤(rùn)和融資成本穩(wěn)中有降兩個(gè)目標(biāo)的兼顧實(shí)現(xiàn)”，方案預(yù)計(jì)包括針對(duì)大客戶獲得極低貸款利率的情況加強(qiáng)自律約束、進(jìn)一步強(qiáng)化自律和規(guī)范協(xié)議存款等高利率負(fù)債等。

▍特殊再融資債發(fā)行持續(xù)推進(jìn)，地方債務(wù)流動(dòng)性壓力緩解。

10月份以來(lái)，各地披露特殊再融資債發(fā)行規(guī)模超7,200億元，主要集中在城投平臺(tái)信用利差較高地區(qū)，是一攬子化債方案積極推進(jìn)的重要信號(hào)。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，1-8月城投平臺(tái)月均凈融資額為1,350億元，而9月1日-10月15日累計(jì)凈融資僅498億元，一定程度體現(xiàn)特殊再融資債對(duì)城投流動(dòng)性的支持效果，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)于商業(yè)銀行城投債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。后續(xù)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)貸款置換等其他化債方案將協(xié)同跟進(jìn)，各方合力下全面系統(tǒng)化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

▍匯金增持提升市場(chǎng)交易大型銀行的熱情，后續(xù)板塊機(jī)會(huì)仍可期待。

10月11日，中央?yún)R金公司增持國(guó)有大行A股股份，次日銀行指數(shù)上漲1.4%，表現(xiàn)明顯好于市場(chǎng)，周內(nèi)建設(shè)銀行（+6.7%）、中國(guó)銀行（+5.3%）、工商銀行（+4.5%）以及農(nóng)業(yè)銀行（+3.3%）均取得大幅上漲表現(xiàn)。根據(jù)我們對(duì)歷次匯金公司增持的回顧，公告后3-6個(gè)月對(duì)市場(chǎng)提振作用明顯（5次增持公告后90個(gè)交易日，銀行指數(shù)分別+8.9%/+1.8%/+12.7% /+35.8%/-3.4%），當(dāng)前銀行板塊配置步入漸進(jìn)期。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；監(jiān)管與行業(yè)政策超預(yù)期變化；區(qū)域經(jīng)濟(jì)景氣下行；各公司發(fā)展戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期。

▍投資觀點(diǎn)：積極信號(hào)頻出，板塊配置漸進(jìn)。

央行在三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上釋放積極信號(hào)，地產(chǎn)和民企重要部門融資修復(fù)，貨幣政策和產(chǎn)行業(yè)政策空間充足，支持保持銀行合理利潤(rùn)和融資成本穩(wěn)中有降兩個(gè)目標(biāo)的兼顧實(shí)現(xiàn)，央行的積極表態(tài)有助于緩釋市場(chǎng)對(duì)于銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)壓力增加的雙重壓力。此外，特殊再融資債發(fā)行積極推進(jìn)、匯金增持國(guó)有銀行亦釋放板塊配置積極信號(hào)，優(yōu)質(zhì)銀行進(jìn)入配置漸進(jìn)期。

板塊投資而言，建議下階段關(guān)注重點(diǎn)是地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋和城投化債模式落地等。個(gè)股方面推薦：1）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值位置帶來(lái)的投資回報(bào)明確，主要包括未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性強(qiáng)、估值回落至低位的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)銀行；2）個(gè)體進(jìn)入資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)周期的估值修復(fù)；3）受益于資本市場(chǎng)政策的大型銀行。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

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