一、核心觀點

(一)2021年A股市場回顧

受海外貨幣收緊預(yù)期抬升、俄烏地緣政治因素發(fā)酵，以及A股盈利面下行等因素影響，A股自2022年年初開始延續(xù)2021年底下跌態(tài)勢，至今仍較為弱勢，截至2022年3月8日，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300分別下跌9.5%、22.3%和13.7%。行業(yè)來看，金融、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)相對較好，要其板塊防守性較好，估值較低，同時房地產(chǎn)政策邊際放松，且貨幣政策寬松預(yù)期較為一致，穩(wěn)增長政策發(fā)力為行業(yè)帶來一定增量。上游資源品行業(yè)受益于目前全球能源供需偏緊商品價格高企也有一定支撐，在行業(yè)漲跌幅中排名靠前。成長板塊如電子、新能源產(chǎn)業(yè)鏈等下跌幅度較大，汽車、電子、電力設(shè)備等跌幅均超15%。

(二)大勢研判：市場短期仍較弱勢，長期格局向好

宏觀來看，海外來看，市場已經(jīng)一致預(yù)期美聯(lián)儲3月將開啟新一輪加息周期，但前期A股對美聯(lián)儲加息預(yù)期已經(jīng)有所反映，且目前我國穩(wěn)增長發(fā)力效果逐漸顯現(xiàn)，整體沖擊不會太大。國內(nèi)來看，經(jīng)濟底或?qū)⒃谀曛械絹?，政策面仍以穩(wěn)為主，預(yù)計2022年出口同比增速整體將保持平穩(wěn)，疫情對消費的沖擊或?qū)⑦呺H減弱，投資端目前地產(chǎn)政策開始逐步糾偏，隨兩會的逐步召開，預(yù)計后續(xù)將有更多穩(wěn)增長政策推出，經(jīng)濟面預(yù)計在二季度逐步磨底回升。

資金面來看，年初以來新發(fā)基金數(shù)量逐月下降，北向資金整體呈凈流入態(tài)勢，2022年股市增量資金或環(huán)比趨緊，但整體維持凈流入態(tài)勢。

盈利面來看，2022年下半年全A盈利增速或進入企穩(wěn)回升階段，貨幣-信用周期的邊際寬松有望緩解中小企業(yè)成本壓力、需求端的逐步復(fù)蘇有望使企業(yè)訂單得到改善，同時經(jīng)濟面的改善也將帶動企業(yè)盈利回暖。

估值面來看，A股整體泡沫有所擠壓，估值持續(xù)消化，全A估值目前處于歷史相對較低位置，2022年估值處于較低歷史分位的電子、醫(yī)藥生物等板塊或有估值抬升的動力。

積蓄力量待時機，A股配置價值將逐步顯現(xiàn)。雖A股市場近期有超預(yù)期的下跌，但A股不具有大幅下跌至之前低點的基礎(chǔ)，同時經(jīng)濟下半年有望回暖，配合盈利面回升，待市場整體風(fēng)險消化后市場仍有向上空間。

二、2022年配置主線

主線一：高景氣疊加政策持續(xù)受益的高端制造板塊，如軍工、新能源、半導(dǎo)體等。行業(yè)景氣度高且邏輯通暢具有較好的長期成長性，可進行戰(zhàn)略性布局，逢低買入，注意投資節(jié)奏。

主線二：受益于全球能源緊缺的上游資源品板塊。2022年資源品長期供需緊張問題仍在，盈利確定性較強，在經(jīng)濟面回升的帶動下或有反彈機會。

主線三：防守性較強且具有反彈機會的消費板塊，如白酒，醫(yī)療服務(wù)、農(nóng)林牧漁等。目前部分行業(yè)估值已下跌至歷史相對較低位置，防守性較強且具有一定的反彈動力，適合逢跌買入。

主線四：低估值+攻守兼?zhèn)涞慕鹑诎鍓K。

三、風(fēng)險提示

地緣政治沖突超預(yù)期的風(fēng)險；政策大幅收緊的風(fēng)險等。

（文章來源：中國銀河證券研究）

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