本期投資提示：

望變電氣預(yù)期大概率延期發(fā)行，仍建議第一時(shí)間申報(bào)！我國(guó)核準(zhǔn)制IPO 市場(chǎng)2022 年第11周核發(fā)了1 只新股——望變電氣的批文，且擬詢價(jià)發(fā)行，環(huán)比持平。望變電氣以招股意向書公告的擬募資額9.88 億元和首發(fā)新股數(shù)量8329 萬股計(jì)，預(yù)期其發(fā)行價(jià)為11.86 元，對(duì)應(yīng)的發(fā)行PE 為22.99 倍，明顯高于所屬行業(yè)C31 黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)截至2022年3 月17 日近一個(gè)月靜態(tài)PE 17.05 倍。統(tǒng)計(jì)2021 年以來的類似案例，共有23 只新股按擬募資額計(jì)的發(fā)行PE 明顯高于行業(yè)，其中有20 只延期，占比87%。鑒于此，我們預(yù)期望變電氣大概率延期發(fā)行，但為避免其最終按行業(yè)PE 定價(jià)的小概率事件發(fā)生，建議第一時(shí)間申報(bào)！我們將持續(xù)跟蹤行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率變化，如有變化將及時(shí)提示！

中性預(yù)期情形下，望變電氣網(wǎng)下A、B、C 三類配售對(duì)象的網(wǎng)下配售比例分別是：0.0182%、0.0127%、0.0053%，對(duì)應(yīng)的單賬戶頂格獲配資金分別是：1.30 萬元、0.91 萬元、0.38萬元。

AHP 模型分值——望變電氣位于下游偏上?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)水平和絕對(duì)價(jià)格后，望變電氣AHP 得分為1.55 分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP 模型總分的26.7%分位，處于下游偏上水平。

本輪基本面點(diǎn)睛：望變電氣是國(guó)內(nèi)唯一從取向硅鋼到變壓器制造的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為輸配電及控制設(shè)備和取向硅鋼的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，形成了自關(guān)鍵原材料至終端產(chǎn)品的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。取向硅鋼方面，公司是民營(yíng)取向硅鋼國(guó)產(chǎn)化的先行者，產(chǎn)品性能國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，可與國(guó)有大型鋼鐵企業(yè)媲美。公司2020 年建成了年產(chǎn)10 萬噸的取向硅鋼生產(chǎn)線，根據(jù)中國(guó)金屬學(xué)會(huì)電工鋼分會(huì)，公司當(dāng)年取向硅鋼產(chǎn)量排名全國(guó)第四，民營(yíng)生產(chǎn)企業(yè)中產(chǎn)量排名第二，位居行業(yè)前列。輸配電及控制設(shè)備方面，公司自主開發(fā)了干式非晶合金變壓器、敞開式立體卷鐵心干式變壓器、智能110kV 三相油浸式電力變壓器等一系列具有領(lǐng)先水平的產(chǎn)品和技術(shù)，目前與國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)旗下多省市電力公司建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司是國(guó)內(nèi)唯一打通從取向硅鋼到變壓器制造全產(chǎn)業(yè)鏈流程的企業(yè)，一體化產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)沟霉菊w采購(gòu)價(jià)格相對(duì)可控，能夠有效減少輸配電及控制設(shè)備原材料供應(yīng)不穩(wěn)定和市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的不利影響，同時(shí)促進(jìn)取向硅鋼的生產(chǎn)研發(fā)、優(yōu)化變壓器產(chǎn)品設(shè)計(jì)，為公司設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及售后服務(wù)提供保障。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)周期性波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、被階段性限制投標(biāo)、產(chǎn)品毛利率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：上海申銀萬國(guó)證券研究所）

關(guān)鍵詞： 望變電氣 新股申購(gòu) 策略報(bào)告