3月23日，復星醫(yī)藥公布2021年年度報告。數(shù)據(jù)顯示，2021年復星醫(yī)藥營收達到390.05億元，同比增加28.70%；凈利潤為47.35億元，同比增加29.28%；扣非凈利潤為32.77億元，同比增加20.60%。其中，其核心板塊制藥業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入289.04億元；醫(yī)療器械與醫(yī)學診斷業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入59.38億元；醫(yī)療健康服務業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入41.18億元。

(圖源：2021年年報截圖)

對于營收增長的原因，復星醫(yī)藥表示，主要系報告期內新冠疫苗復必泰，腫瘤藥物漢利康、漢曲優(yōu)以及慢性肝病藥物蘇可欣等新品和次新品的收入貢獻，以及海外子公司Gland Pharma和復銳醫(yī)療科技(Sisram)營業(yè)收入增長貢獻。

雖然年報利好，但3月23日開盤，復星醫(yī)藥A股與港股在午市后都出現(xiàn)了不同程度的下挫，截至收盤，其A股報收50.54元/股，跌幅為6.77%；港股報收35.75港元/股，跌幅達到5.92%。

多個明星產品披露銷售數(shù)據(jù)

在2021年一年的時間里，一款新冠疫苗的銷量時時刻刻都在受到投資者們的關注。

據(jù)悉，復必泰最早由德國的BioNTech SE研制。2020年3月，復星醫(yī)藥公告其控股子公司獲BioNTech SE許可，在中國獨家開發(fā)和商業(yè)化基于其專有的mRNA技術平臺研發(fā)的這一疫苗產品。后在2021年3月被納入港澳地區(qū)政府接種計劃，2021年9月在中國臺灣地區(qū)開展接種。

根據(jù)復星醫(yī)藥年報數(shù)據(jù)，其銷售額超過10億元的有三項制劑單品或系列，其中，復必泰位列第一，同時，截至2022年2月末，復必泰于港澳臺地區(qū)已累計接種超2000萬劑，但具體的銷售數(shù)據(jù)，復星醫(yī)藥并未披露。

雖然銷量超過10億元，但是復必泰的毛利率也并不理想。對此，復星醫(yī)藥表示，主要因為復必泰的營業(yè)成本中包含了采購成本、按照《許可協(xié)議》需向BioNTech支付的毛利分享和相應的銷售里程碑三部分構成，因此低于其他產品毛利率水平。

此外，CAR-T細胞治療產品奕凱達(阿基侖賽注射液)作為復星醫(yī)藥的另一款重磅產品，是其合營公司復星凱特的創(chuàng)新產品。

據(jù)悉，2021年6月，奕凱達獲批成為國內首個獲批上市的CART細胞治療產品，主要用于治療既往接受二線或以上系統(tǒng)性治療后復發(fā)或難治性大B細胞淋巴瘤成人患者。2021年8月，其第二個適應證(用于治療復發(fā)或難治性惰性非霍奇金淋巴瘤包含濾泡性淋巴瘤和邊緣區(qū)淋巴瘤的成人患者)被國家藥監(jiān)局納入突破性治療藥物程序。

此前曾有消息稱，奕凱達的價格是120萬元一針。如果按照這個價格來估算，從去年6月獲批到2021年底，奕凱達帶來了至少過億的收入。

除此之外，復星醫(yī)藥還提到，其子公司復星凱特第二款CAR-T產品(FKC889)已于報告期內完成技術轉移，針對復發(fā)或難治性套細胞淋巴瘤的臨床試驗申請于2022年3月獲國家藥監(jiān)局臨床試驗批準。

業(yè)績穩(wěn)步增長，股價卻近乎腰斬

上海復星醫(yī)藥(集團)股份有限公司(簡稱，復星醫(yī)藥)于1998年上市，是一家“A+H”股企業(yè)，其主要以制藥業(yè)務為核心，直接運營的業(yè)務包括制藥、醫(yī)療器械與醫(yī)學診斷、醫(yī)療服務，并通過參股國藥控股涵蓋到醫(yī)藥商業(yè)領域。

作為一家千億醫(yī)藥巨頭，復星醫(yī)藥的業(yè)績從未讓人失望。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，其營收分別為285.85億元，303.07億元、390.05億元，分別同比增加14.72%、6.02%、28.70%；凈利潤分別為32.22億元、36.63億元、47.35億元，分別同比增加22.66%、10.27%、29.28%。

能拿出年年營收與凈利潤雙增的成績，可見復星醫(yī)藥的實力，但投資者們似乎卻并沒有多大熱情。從1998年在上交所上市以來，復星醫(yī)藥的二級市場一直走勢平平，直至2021年8月才迎來上市以來的股價最高點91.69元/股，但此后又開始出現(xiàn)回落。

明明業(yè)績穩(wěn)步增長，但是二級市場投資者們卻不熱情的原因是什么？

復星醫(yī)藥自上市以來，就一直以“買買買”出名。早期，其收購的企業(yè)包括浙江迪安診斷，岳陽廣濟醫(yī)院、安徽濟民腫瘤醫(yī)院，和睦家醫(yī)院、鐘吾醫(yī)院，南陽腫瘤醫(yī)院等地方性醫(yī)院，后又收購了力思特制藥、葛蘭素史克制藥(蘇州)有限公司。

為了豐富公司產品線，復星醫(yī)藥對于收購的資金幾乎是揮金如土。

然而，在收購了這么多家公司后，其商譽值也開始隨之激增。數(shù)據(jù)顯示，復星醫(yī)藥的商譽已經(jīng)從2016年的34.73億元飆升至2021年的94億元，幾乎翻了3倍。

高額的商譽不說，近年來仿制藥的紅利也開始逐漸消退，面對集采的常態(tài)化，復星醫(yī)藥也遭受了不小的沖擊。

集采產品毛利率承壓

凈利潤“水分”有多少？

根據(jù)2021年年報數(shù)據(jù)，復星醫(yī)藥已有共計23個已通過或視為通過仿制藥一致性評價的產品在六批藥品集中帶量采購招標中中選，由此帶來的就是制藥業(yè)務毛利率的下降。

數(shù)據(jù)顯示，目前復星醫(yī)藥制藥業(yè)務的毛利率同比減少8.27個百分點，此外醫(yī)療器械與醫(yī)療診斷和醫(yī)療健康服務的毛利率也出現(xiàn)了不同程度的下降。而就目前來看，其整體毛利率已經(jīng)由2020年年報的55.68%下降至2021年年報的48.14%。

毛利率下降的原因除了集采，還有原輔材料漲價，單位成本上升，以及醫(yī)保談判的影響。對此，其抗腫瘤及免疫調節(jié)核心產品的毛利率出現(xiàn)下降，代謝及消化系統(tǒng)核心產品毛利率也出現(xiàn)了下降。

面對集采，復星醫(yī)藥也并不是沒有想辦法。2021年其開始出售資產，進行資產的整合。

據(jù)記者統(tǒng)計，2021年復星醫(yī)藥共計出售4家子公司，轉讓總金額約為40.31億元。

具體來看，2021年4月，復星醫(yī)藥控股子公司禪城醫(yī)院及復星醫(yī)療擬向豫園股份轉讓所持有的佛山禪曦合計100%的股權，轉讓總價為5.5億元；5月，其子公司復星健康擬5.53億元出售臺州浙東醫(yī)養(yǎng)投資(其主要資產為在建的臺州浙東醫(yī)院)75%的股權；8月擬向天津金耀轉讓所持有的天津藥業(yè)合計25.0011%的股權，轉讓價款總額為人民幣14.32億元；9月末，又擬以15.96億元的對價轉讓所持有亞能生物合計29.02%的股權和金石醫(yī)檢所100%股權。

轉讓公司所獲得的收益在2021年年報中也有所體現(xiàn)，其中公司處置子公司投資收益達到20.13億元，幾乎占2021年年凈利潤的一半。

為什么受集采與醫(yī)保談判的影響，復星醫(yī)藥仍舊做到了營收與凈利潤穩(wěn)步增長？

仔細觀察不難發(fā)現(xiàn)，其實復星醫(yī)藥的大部分收入來自于投資收益。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，公司凈利潤分別為30.20億元、37.44億元、39.40億元，其投資凈收益分別為18.15億元、35.65億元、22.84億元。而在2021年，復星醫(yī)藥的凈利潤為47.35億元，僅投資凈收益就達到了46.24億元。

此外，在公布年報的同日，復星醫(yī)藥還發(fā)布了一則計提資產減值公告。

經(jīng)評估及測試，復星醫(yī)藥將在2021年度計提長期股權投資減值準備4.62億元、計提商譽減值準備人民幣1.5億元，合計計提資產減值準備6.12億元。本次計提資產減值準備致2021年凈利潤減少6.12億元，凈利潤減少5.70億元、2021年12月31日歸屬于上市公司股東的所有者權益減少5.70億元。

（文章來源：國際金融報）

關鍵詞： 復星醫(yī)藥 同比增加