3月23日，復(fù)星醫(yī)藥公布2021年年度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，2021年復(fù)星醫(yī)藥營(yíng)收達(dá)到390.05億元，同比增加28.70%；凈利潤(rùn)為47.35億元，同比增加29.28%；扣非凈利潤(rùn)為32.77億元，同比增加20.60%。其中，其核心板塊制藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入289.04億元；醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.38億元；醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.18億元。

(圖源：2021年年報(bào)截圖)

對(duì)于營(yíng)收增長(zhǎng)的原因，復(fù)星醫(yī)藥表示，主要系報(bào)告期內(nèi)新冠疫苗復(fù)必泰，腫瘤藥物漢利康、漢曲優(yōu)以及慢性肝病藥物蘇可欣等新品和次新品的收入貢獻(xiàn)，以及海外子公司Gland Pharma和復(fù)銳醫(yī)療科技(Sisram)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。

雖然年報(bào)利好，但3月23日開(kāi)盤(pán)，復(fù)星醫(yī)藥A股與港股在午市后都出現(xiàn)了不同程度的下挫，截至收盤(pán)，其A股報(bào)收50.54元/股，跌幅為6.77%；港股報(bào)收35.75港元/股，跌幅達(dá)到5.92%。

多個(gè)明星產(chǎn)品披露銷(xiāo)售數(shù)據(jù)

在2021年一年的時(shí)間里，一款新冠疫苗的銷(xiāo)量時(shí)時(shí)刻刻都在受到投資者們的關(guān)注。

據(jù)悉，復(fù)必泰最早由德國(guó)的BioNTech SE研制。2020年3月，復(fù)星醫(yī)藥公告其控股子公司獲BioNTech SE許可，在中國(guó)獨(dú)家開(kāi)發(fā)和商業(yè)化基于其專(zhuān)有的mRNA技術(shù)平臺(tái)研發(fā)的這一疫苗產(chǎn)品。后在2021年3月被納入港澳地區(qū)政府接種計(jì)劃，2021年9月在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)開(kāi)展接種。

根據(jù)復(fù)星醫(yī)藥年報(bào)數(shù)據(jù)，其銷(xiāo)售額超過(guò)10億元的有三項(xiàng)制劑單品或系列，其中，復(fù)必泰位列第一，同時(shí)，截至2022年2月末，復(fù)必泰于港澳臺(tái)地區(qū)已累計(jì)接種超2000萬(wàn)劑，但具體的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，復(fù)星醫(yī)藥并未披露。

雖然銷(xiāo)量超過(guò)10億元，但是復(fù)必泰的毛利率也并不理想。對(duì)此，復(fù)星醫(yī)藥表示，主要因?yàn)閺?fù)必泰的營(yíng)業(yè)成本中包含了采購(gòu)成本、按照《許可協(xié)議》需向BioNTech支付的毛利分享和相應(yīng)的銷(xiāo)售里程碑三部分構(gòu)成，因此低于其他產(chǎn)品毛利率水平。

此外，CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品奕凱達(dá)(阿基侖賽注射液)作為復(fù)星醫(yī)藥的另一款重磅產(chǎn)品，是其合營(yíng)公司復(fù)星凱特的創(chuàng)新產(chǎn)品。

據(jù)悉，2021年6月，奕凱達(dá)獲批成為國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批上市的CART細(xì)胞治療產(chǎn)品，主要用于治療既往接受二線或以上系統(tǒng)性治療后復(fù)發(fā)或難治性大B細(xì)胞淋巴瘤成人患者。2021年8月，其第二個(gè)適應(yīng)證(用于治療復(fù)發(fā)或難治性惰性非霍奇金淋巴瘤包含濾泡性淋巴瘤和邊緣區(qū)淋巴瘤的成人患者)被國(guó)家藥監(jiān)局納入突破性治療藥物程序。

此前曾有消息稱(chēng)，奕凱達(dá)的價(jià)格是120萬(wàn)元一針。如果按照這個(gè)價(jià)格來(lái)估算，從去年6月獲批到2021年底，奕凱達(dá)帶來(lái)了至少過(guò)億的收入。

除此之外，復(fù)星醫(yī)藥還提到，其子公司復(fù)星凱特第二款CAR-T產(chǎn)品(FKC889)已于報(bào)告期內(nèi)完成技術(shù)轉(zhuǎn)移，針對(duì)復(fù)發(fā)或難治性套細(xì)胞淋巴瘤的臨床試驗(yàn)申請(qǐng)于2022年3月獲國(guó)家藥監(jiān)局臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)。

業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，股價(jià)卻近乎腰斬

上海復(fù)星醫(yī)藥(集團(tuán))股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)，復(fù)星醫(yī)藥)于1998年上市，是一家“A+H”股企業(yè)，其主要以制藥業(yè)務(wù)為核心，直接運(yùn)營(yíng)的業(yè)務(wù)包括制藥、醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷、醫(yī)療服務(wù)，并通過(guò)參股國(guó)藥控股涵蓋到醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域。

作為一家千億醫(yī)藥巨頭，復(fù)星醫(yī)藥的業(yè)績(jī)從未讓人失望。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，其營(yíng)收分別為285.85億元，303.07億元、390.05億元，分別同比增加14.72%、6.02%、28.70%；凈利潤(rùn)分別為32.22億元、36.63億元、47.35億元，分別同比增加22.66%、10.27%、29.28%。

能拿出年年?duì)I收與凈利潤(rùn)雙增的成績(jī)，可見(jiàn)復(fù)星醫(yī)藥的實(shí)力，但投資者們似乎卻并沒(méi)有多大熱情。從1998年在上交所上市以來(lái)，復(fù)星醫(yī)藥的二級(jí)市場(chǎng)一直走勢(shì)平平，直至2021年8月才迎來(lái)上市以來(lái)的股價(jià)最高點(diǎn)91.69元/股，但此后又開(kāi)始出現(xiàn)回落。

明明業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是二級(jí)市場(chǎng)投資者們卻不熱情的原因是什么？

復(fù)星醫(yī)藥自上市以來(lái)，就一直以“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”出名。早期，其收購(gòu)的企業(yè)包括浙江迪安診斷，岳陽(yáng)廣濟(jì)醫(yī)院、安徽濟(jì)民腫瘤醫(yī)院，和睦家醫(yī)院、鐘吾醫(yī)院，南陽(yáng)腫瘤醫(yī)院等地方性醫(yī)院，后又收購(gòu)了力思特制藥、葛蘭素史克制藥(蘇州)有限公司。

為了豐富公司產(chǎn)品線，復(fù)星醫(yī)藥對(duì)于收購(gòu)的資金幾乎是揮金如土。

然而，在收購(gòu)了這么多家公司后，其商譽(yù)值也開(kāi)始隨之激增。數(shù)據(jù)顯示，復(fù)星醫(yī)藥的商譽(yù)已經(jīng)從2016年的34.73億元飆升至2021年的94億元，幾乎翻了3倍。

高額的商譽(yù)不說(shuō)，近年來(lái)仿制藥的紅利也開(kāi)始逐漸消退，面對(duì)集采的常態(tài)化，復(fù)星醫(yī)藥也遭受了不小的沖擊。

集采產(chǎn)品毛利率承壓

凈利潤(rùn)“水分”有多少？

根據(jù)2021年年報(bào)數(shù)據(jù)，復(fù)星醫(yī)藥已有共計(jì)23個(gè)已通過(guò)或視為通過(guò)仿制藥一致性評(píng)價(jià)的產(chǎn)品在六批藥品集中帶量采購(gòu)招標(biāo)中中選，由此帶來(lái)的就是制藥業(yè)務(wù)毛利率的下降。

數(shù)據(jù)顯示，目前復(fù)星醫(yī)藥制藥業(yè)務(wù)的毛利率同比減少8.27個(gè)百分點(diǎn)，此外醫(yī)療器械與醫(yī)療診斷和醫(yī)療健康服務(wù)的毛利率也出現(xiàn)了不同程度的下降。而就目前來(lái)看，其整體毛利率已經(jīng)由2020年年報(bào)的55.68%下降至2021年年報(bào)的48.14%。

毛利率下降的原因除了集采，還有原輔材料漲價(jià)，單位成本上升，以及醫(yī)保談判的影響。對(duì)此，其抗腫瘤及免疫調(diào)節(jié)核心產(chǎn)品的毛利率出現(xiàn)下降，代謝及消化系統(tǒng)核心產(chǎn)品毛利率也出現(xiàn)了下降。

面對(duì)集采，復(fù)星醫(yī)藥也并不是沒(méi)有想辦法。2021年其開(kāi)始出售資產(chǎn)，進(jìn)行資產(chǎn)的整合。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2021年復(fù)星醫(yī)藥共計(jì)出售4家子公司，轉(zhuǎn)讓總金額約為40.31億元。

具體來(lái)看，2021年4月，復(fù)星醫(yī)藥控股子公司禪城醫(yī)院及復(fù)星醫(yī)療擬向豫園股份轉(zhuǎn)讓所持有的佛山禪曦合計(jì)100%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為5.5億元；5月，其子公司復(fù)星健康擬5.53億元出售臺(tái)州浙東醫(yī)養(yǎng)投資(其主要資產(chǎn)為在建的臺(tái)州浙東醫(yī)院)75%的股權(quán)；8月擬向天津金耀轉(zhuǎn)讓所持有的天津藥業(yè)合計(jì)25.0011%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額為人民幣14.32億元；9月末，又?jǐn)M以15.96億元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓所持有亞能生物合計(jì)29.02%的股權(quán)和金石醫(yī)檢所100%股權(quán)。

轉(zhuǎn)讓公司所獲得的收益在2021年年報(bào)中也有所體現(xiàn)，其中公司處置子公司投資收益達(dá)到20.13億元，幾乎占2021年年凈利潤(rùn)的一半。

為什么受集采與醫(yī)保談判的影響，復(fù)星醫(yī)藥仍舊做到了營(yíng)收與凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)？

仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，其實(shí)復(fù)星醫(yī)藥的大部分收入來(lái)自于投資收益。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，公司凈利潤(rùn)分別為30.20億元、37.44億元、39.40億元，其投資凈收益分別為18.15億元、35.65億元、22.84億元。而在2021年，復(fù)星醫(yī)藥的凈利潤(rùn)為47.35億元，僅投資凈收益就達(dá)到了46.24億元。

此外，在公布年報(bào)的同日，復(fù)星醫(yī)藥還發(fā)布了一則計(jì)提資產(chǎn)減值公告。

經(jīng)評(píng)估及測(cè)試，復(fù)星醫(yī)藥將在2021年度計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備4.62億元、計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備人民幣1.5億元，合計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6.12億元。本次計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備致2021年凈利潤(rùn)減少6.12億元，凈利潤(rùn)減少5.70億元、2021年12月31日歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益減少5.70億元。

（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）

關(guān)鍵詞： 復(fù)星醫(yī)藥 同比增加