投資要點(diǎn)：

2022 年以來(lái)基于美聯(lián)儲(chǔ)加息和國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的宏觀背景，我們發(fā)布系列報(bào)告建議從“三高”轉(zhuǎn)向“三低”。結(jié)合宏觀、財(cái)報(bào)和政策等維度，我們預(yù)計(jì)二季度“三低”策略仍將具備優(yōu)勢(shì)，那么具體到子領(lǐng)域選擇，如何進(jìn)一步挖掘

挖掘三低，不敗之地

關(guān)于“三低”策略的背后邏輯，3 月19 日發(fā)布的《避實(shí)擊虛》中，我們從宏觀、業(yè)績(jī)、政策等維度進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，也即：宏觀維度，美聯(lián)儲(chǔ)加息的潛在影響以及A 股的企業(yè)盈利波動(dòng)，兩大因素仍待拐點(diǎn)；業(yè)績(jī)維度，以資源品、必選消費(fèi)、部分地產(chǎn)鏈為代表的三低板塊，比較優(yōu)勢(shì)有所顯現(xiàn)；其三，政策維度，出行鏈和穩(wěn)增長(zhǎng)的基本面不斷強(qiáng)化。

定量打分，定性線索

如果用定量的方法測(cè)算，綜合基金持倉(cāng)、估值水平和股價(jià)位置，我們采取打分模式，也即，基金持倉(cāng)占比居后50%的加一分，估值分位數(shù)居后50%的加一分，股價(jià)位置居后50%的加一分。打分結(jié)果顯示，得分為3 的行業(yè)有，交運(yùn)、輕工、紡服、環(huán)保；得分為2 的行業(yè)有，傳媒、非銀金融、機(jī)械設(shè)備、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、商貿(mào)零售、建筑建材、石油石化、通信、鋼鐵、傳媒。結(jié)合2022 年以來(lái)漲跌表現(xiàn)，三低策略具備顯著優(yōu)勢(shì)，漲幅居前三分之一的行業(yè)，打分均值為1.7；漲幅排名居中間三分之一的行業(yè)，打分均值為1.7；排名居后三分之一的行業(yè)，打分均值為0.9。

從定性角度看，這些行業(yè)集中在地產(chǎn)鏈(房地產(chǎn)、輕工、建筑、建材等)、出行鏈(交運(yùn))、必選消費(fèi)(商貿(mào)零售、紡服)、高股息(公用事業(yè)、通信等)等穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)領(lǐng)域。

景氣為矛，三低為盾

結(jié)合3 月以來(lái)各行業(yè)的盈利預(yù)測(cè)，可以發(fā)現(xiàn)有色金屬、電力設(shè)備、煤炭、通信、交通運(yùn)輸、基礎(chǔ)化工出現(xiàn)上修，其他行業(yè)盈利則以下修為主。

進(jìn)一步下沉到二級(jí)行業(yè)的盈利預(yù)測(cè)變動(dòng)，圍繞著“三低”板塊的縱深挖掘，我們認(rèn)為可以關(guān)注：其一，必選消費(fèi)品，以化妝品、農(nóng)產(chǎn)品加工、專業(yè)連鎖為代表；其二，漲價(jià)鏈，以煤炭、金屬、農(nóng)化制品、燃?xì)鉃榇?；其三，穩(wěn)增長(zhǎng)鏈，以交運(yùn)、建筑、銀行等為代表。

此外，一則，針對(duì)疫情受損鏈，盡管景氣受到近期疫情影響，但隨著更加精細(xì)科學(xué)的防疫管控和新冠特效藥的推進(jìn)，可左側(cè)關(guān)注本輪疫情影響弱化后的修復(fù)機(jī)會(huì)；二則，針對(duì)新成長(zhǎng)鏈，預(yù)計(jì)二季度機(jī)會(huì)以個(gè)股為主，關(guān)注半導(dǎo)體、通信服務(wù)、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。

風(fēng)險(xiǎn)提示：板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀陬A(yù)期；全球流動(dòng)性收緊超預(yù)期。

（文章來(lái)源：浙商證券）

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ)加息 不敗之地 A股市場(chǎng) 策略周報(bào)