創(chuàng)世紀(jì)(300083)

國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床龍頭

輕裝上陣、騰飛在即

投資要點(diǎn)

國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床領(lǐng)軍企業(yè)，正處于較快成長(zhǎng)階段

公司前身為勁勝智能，2020年剝離結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)輕裝上陣后，迅速成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)高端數(shù)控機(jī)床細(xì)分龍頭。公司的機(jī)床業(yè)務(wù)主要分為3C系列產(chǎn)品和通用系列產(chǎn)品，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.6億元(同比+53.6%)，歸母凈利潤(rùn)5.0億元(同比+171.7%)，顯著受益于機(jī)床行業(yè)回暖。我們預(yù)計(jì)未來幾年隨著業(yè)務(wù)剝離的影響消除，主業(yè)市場(chǎng)份額提升、規(guī)模效益凸顯，公司將迎來快速發(fā)展期。

機(jī)床行業(yè)十年周期拐點(diǎn)已至，行業(yè)集中度+國(guó)產(chǎn)化率提升進(jìn)行時(shí)

我國(guó)機(jī)床行業(yè)大而不強(qiáng)，高端領(lǐng)域亟待突破。我國(guó)機(jī)床產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值達(dá)千億規(guī)模，是全球最大市場(chǎng)，但正處于向中高檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化的轉(zhuǎn)型階段。從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，外資企業(yè)占據(jù)高檔市場(chǎng)，具備一定技術(shù)實(shí)力民企和國(guó)企占據(jù)中高端市場(chǎng)，技術(shù)含量較低、規(guī)模較小的眾多民企占據(jù)低端市場(chǎng)。

更新周期驅(qū)動(dòng)，機(jī)床行業(yè)迎來黃金發(fā)展期。機(jī)床十年周期拐點(diǎn)已至，未來四年每年更新需求有望達(dá)千億級(jí)別，同時(shí)創(chuàng)世紀(jì)、北京精雕、海天精工等國(guó)產(chǎn)頭部品牌逐步躋身市場(chǎng)前列。我們認(rèn)為隨著國(guó)產(chǎn)龍頭技術(shù)及性價(jià)比優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，有望在這一輪周期中脫穎而出，并且在規(guī)模效應(yīng)下龍頭業(yè)績(jī)彈性可期。

“3C+通用”兩大核心業(yè)務(wù)齊贏黃金發(fā)展期

公司鉆攻中心國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，2021年銷量超萬臺(tái)，至今累計(jì)銷售超8萬臺(tái)。隨著非傳統(tǒng)3C領(lǐng)域的興起以及存量更新需求的釋放，我們認(rèn)為公司鉆攻機(jī)銷量有望維持高位增長(zhǎng)。通用產(chǎn)品方面，公司立加中心連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)銷量翻倍(2021年銷量破萬臺(tái))，銷量市占率達(dá)10%；此外公司還積極布局龍門、臥加、數(shù)控車床、五軸機(jī)床等新產(chǎn)品，發(fā)展迅速。

資源合理配置，重視研發(fā)投入&創(chuàng)新銷售

公司將資源投入附加值較高的研發(fā)與銷售服務(wù)。1)研發(fā)方面，2021年公司研發(fā)投入2.47億元，同比+17.7%，占營(yíng)收的比重達(dá)4.7%，并取得豐碩成果。整機(jī)方面研發(fā)出五軸立加及雙交換臥加等高端機(jī)型，零部件方面完成刀庫(kù)90%和主軸50%自產(chǎn)化，具備行業(yè)領(lǐng)先的零部件自主能力；2)銷售方面，公司推動(dòng)直銷分銷協(xié)同發(fā)展，且在創(chuàng)新銷售方面不斷推陳出新。

輕資產(chǎn)模式有效降本增效。在附加值較低的零部件制造環(huán)節(jié)，公司主要通過“自主設(shè)計(jì)+委托加工”模式，輕資產(chǎn)模式下有效降本增效，并能夠降低業(yè)務(wù)淡旺季和周期性波動(dòng)帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司正快速成長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為9.2/12.3/16.4億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為18/13/10倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：東吳研究所）

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